任澤平：新三板代表中國製度改革的未來和誠意

近日，方正證券首席經濟學家任澤平發表“供給側改革破冰——2016經濟與資本市場展望”主題演講。他指出，隨着供給側改革破冰中國經濟和資本市場將會迎來曙光，新三板代表着中國製度改革的未來和誠意。

經濟L型是理想狀況需要重啓新一輪改革

對於中國經濟，任澤平認為未來相當長一段時間中國經濟是L形，但需要強調L型是理想狀態，需要一輪改革的成功才可能構築新的品牌。

通過對人均GDP和經濟增速的研究發現，所有成功的經濟體都出現了增速換擋期，經濟L型是理想狀況。

他指出，在過去70年，一百多個經濟體中只有10%的經濟體實現了增速換擋，如何實現增速換擋是中國面臨的挑戰。中國若要實現經濟L型，需要重啓新一輪改革，如果不能重啓新一輪改革中國可能止步在中等收入水平。

回看中國過去30年的高增長，得益於“改革開放”和“人口紅利”。

1962年——1976年出生的人口是中國的主流人羣，這批人決定了中國過去經濟的高增長。現在，這批主流人羣目前的年齡是39-54歲，出現“未富先老”的現象。六年後，這批中國主流勞動羣將退出勞動力市場，中國經濟將面臨真正的挑戰。這六年是中國改革的關鍵六年，是由人口的數量優勢到人力資本優勢轉變的六年。

1994年是中國人口增長率的低點，20年後房地產出現“大拐點”，2014年中國房地產投資告別過去年均20%以上的增長率，增速呈一路下滑狀態，2015年全年增長率為1%，接近零增長。2016年，在房價翻一倍如此大劑量的刺激下，1-6月份房地產投資增長率也只回到6.1%。

任澤平指出，上述數據表明，我國試圖通過刺激房地產重回高增長的時代一去不復返，中國經濟高增長，外部靠加工貿易，內部靠房地產的時代已經結束。

中國經濟需要啓動創新增長和供給側改革

任澤平提出，2014年以來我國實施寬鬆型的貨幣政策，2014年——2015年中國經濟增速向下發展，但貨幣增速呈現向上發展趨勢，貨幣超發的背景下廣義價格在上漲，居民手裏的現金購買力下降。

研究顯示，房地產走向瘋狂是因為低利率和流動性過剩，房地產市場崩盤是因為加息和流動性收緊。中國作為發展中國家已經在房價領域提前達到了一流發達國家的水平，以匯率衡量，中國的匯率可能存在高估的情況。

在2014年、2015年寬鬆的貨幣政策下中國經濟一路下行，貨幣放水救不活中國經濟，全球把貨幣寬鬆政策已經用到極致，G20提出要啓動創新增長和供給側改革。

任澤平坦言，中國未來的出路毫無疑問是2015年12月份提出的供給側改革——供給側改革提出去產能、去槓桿、去庫存、降成本、補短板五大任務。

去產能的關鍵是去國企的產能，中國民營企業集中的江浙、廣東地區已經初步走出產能過剩的階段，去產能的真正困難是國企“扎堆”的地區，例如東北和西部地區。任澤平提出，去產能真正的改革是產權改革。

消費和服務業為未來新興產業 新三板代表中國改革的未來

中國未來經濟最大的增量新興產業將在哪裏?

任澤平指出，當買車買房高峯已經過去以後，居民更加註重買健康買快樂，未來消費和服務業將會迎來大發展。

值得注意的是，發展嚴重滯後的中國服務業在世界主要經濟體當中佔比偏低。中國服務業在全球競爭力低下，中國製造業有龐大的競爭力，為中國貢獻了貿易順差，但中國的服務業卻存在鉅額的貿易逆差。

中國居民一年海外旅行支出達1萬億元。由此可見，中國不是缺需求而是缺有效供給，中國所缺的是怎麼通過改革提升產品和產業的競爭力，滿足老百姓(50.320, 0.00, 0.00%)不斷升級的消費需求。

對於中國服務業的滯後，任澤平認為，中國製造業之所以強大是由於中國製造業國有比重僅佔10%，其他是80%、90%是私營企業，而中國服務業60%-80%是國企投資。

中國製造業的成功是製造業開放的成功，而中國未來30年的成功將是服務業開放的成功，無論是主板、新三板、創業板，未來巨大的機會都在服務業開放的成功上。

目前，我國股市處於震盪期，股市震盪期業績為王，任澤平指出，2016年股市的主線索是業績。按照估值體系看，2016年無風險利率沒有下降，風險偏好也沒有下降。

對於新三板，他認為新三板需要更多地構建制度基礎，需要建立一系列包括新增的投資者、財務相關制度才可能具有再出發的能力。

這一觀點與股轉系統掛牌業務部副總監尹舒的觀點不謀而合，尹舒在主題演講中提到，目前，新三板已經在提高中小微企業直接融資的比重、去槓桿降成本支持市場化併購重組、支持創新發展等方面取得成效。

尹舒表示，未來股轉系統將牢牢把握服務中小微企業的使命，推進新三板改革，把依法從嚴監管落到實處，引導資金流向實體經濟。

對於新三板和資本市場，任澤平坦言，新三板代表中國的制度改革的未來，也代表着改革的誠意，改革是最大的，改革造就資本市場。雖然道路是曲折的，但是我們深信前途終將是光明的。