天目藥業靠拖欠薪水美化財報“保殼”

靠賣資產免於退市，靠拖欠工資、財務造假美化業績的天目藥業，冀望於靠重組贏得未來

今年上半年，申萬58家中藥上市公司幾乎都實現盈利，只有一家拖了後腿，虧損了825萬元。這家公司便是藥企當中最早上市的杭州天目藥業股份有限公司(600671.SH，下稱“天目藥業”).

天目藥業的虧損連續劇始於2009年，此後的7年中，僅在2014年扣非後淨利潤實現正數，其餘年份均為負值。這些年中，天目藥業靠不斷變賣資產來防止退市劇情的出現。更糟糕的是，天目藥業近年來多次被證監會處罰，甚至因拖欠員工薪水被告上法庭。在此情形下，天目藥業自2010年之後所發起的5次重組均以失敗告終，現在正在推進6年來的第6次重組。

天目藥業持續虧損的局面為何遲遲得不到扭轉?接連發起重組計劃是否因對自身主業發展失去信心，打算靠“賣殼”獲得一筆可觀的收入?記者就相關問題向天目藥業董秘吳建剛發送採訪提綱，並未得到其回應，撥打吳建剛的辦公室電話也無人接聽。

變賣資產

天目藥業早在1993年就已上市，是最早上市的中藥企業，其主打產品包括：薄荷腦、薄荷油、珍珠明目液、河車大造膠囊。上市之初，其控股股東為杭州天目山藥廠，後控制權經過了4次變更，如今的控股股東為長城影視，實際控制人也相應地變成了長城影視的最大股東——趙鋭勇。

然而，這家早早登陸資本市場的公司近年來卻業績慘淡。天目藥業2009年扣非後淨利潤虧損5497萬元，2012年，其扣非後虧損額甚至達到9043萬元。持續虧損的局面直到2014年才有所好轉，是年盈利252萬元。此後，天目藥業的業績再度調轉直下，2015年與2016年上半年扣非後分別虧損2158萬元、1141萬元。

由於接連虧損，天目藥業在2011年至2013年間被ST，直到2014年該公司因有些許盈利才得以摘帽。

為了避免長期ST而遭退市，天目藥業曾不斷變賣資產。2013年，該公司出售了深圳京柏醫療設備、天目北斗以及天工商廈等公司的股權。甚至與其主業較相關的杭州天目保健品和杭州天目山鐵皮石斛的股權也在2011年被其轉讓。

可想而知，如果不選擇變賣資產，天目藥業可能早已不在上市公司之列。

除了長期扣非後淨利潤數字難以轉化為正數，天目藥業的資產負債率也長期居高不下，該公司自2012年以來資產負債率均未低於68%，今年上半年其資產負債率更是達到80%。在58家上市的中藥企業中，高居前三名。

美化業績

然而，儘管持續虧損到不得不變賣資產來避免退市，天目藥業那些讓人看了禁不住嘆氣的報表數字也是經過美化得來的。

今年7月11日，最高人民法院下達一則判決書，要求天目藥業支付前員工葉軍14萬元的經濟補償。

葉軍曾在上訴時指出，天目藥業由於長期經營業績不佳，為了保殼而採用拖欠員工工資等方式來降低經營成本，從而美化財務報表。

除了靠拖欠員工工資來提高利潤率、美化報表數字外，2014年11月，天目藥業因財務造假而受到證監會處罰。天目藥業的受罰源於2013年年報的虛假記載，其中包括未披露轉讓深圳京柏醫療60%股權，此外採用受託加工業按一般採購銷售業務進行會計處理的方式來虛增收入。

這不是天目藥業自連年虧損後第一次受罰，該公司還曾在2009年2月和2011年1月被證監會行政處罰。不斷受罰也遭到了投資人的不滿，有投資人在上證E互動上埋怨：“公司為何多次遭到證監會立案調查和責令整改，公司是否應該進行反思?”

救命稻草

對於今年還處在虧損中的原因，天目藥業更多歸咎於大環境，其在半年報中表示：“受整個經濟環境下行壓力的影響，加上醫藥行業兩票制試點等系列政策出台影響下，短期內都將對醫藥生產銷售增長產生一定壓力。”

面對虧損，天目藥業一直想改善內控制度，甚至想要靠裁員來扭虧為盈。該公司在2008年有1291名員工，今年上半年只剩下560位員工。顯然，這些措施並沒有改變其持續虧損的態勢。

連續虧損、資產負債率長期居高不下的天目藥業另一個用來扭轉局面的招數便是賣殼。8月16日，天目藥業宣佈因重大事項停牌，而這距離天目藥業上次復牌僅僅4個月。這已經是天目藥業自2010年以來的第6次重組，該公司在此前的5次重組均以失敗告終。

去年年底，天目藥業找到“科泰生物”——一家遼寧的基因製藥公司作為重組對象。但這一重組計劃仍未能成功，天目藥業在公告中透露失敗原因在於“公司與交易對方對於本次重組完成後公司的業務發展方向及管理層設置等事項產生分歧，最終並未達成一致。”

顯然，時隔4個月的又一次重組説明天目藥業的“賣殼計劃”短期內不會停止。其在半年報中也表示，“將充分發揮資本平台的優勢，不斷尋找優質標的，進行有協同效應的產品收購和企業兼併。”

儘管業績不盡如人意，在重組概念下天目藥業在停牌前股價相對堅挺，8月12日，該公司收盤於30元，但因虧損市盈率高達-221倍。