阻擊人民幣空頭 香港隔夜拆息升至23.683%

9月19日，中國香港離岸人民幣同業拆借利率（CNH HIBOR）隔夜期利率驟升至23.683%，較上一交易日上漲1573.3個基點。而在本月初，這一利率還徘徊在1%～2%的水平。同日，7天期CNH HIBOR也達到12.44600%，較上一交易日上漲345.517個基點，14天期到1年期的CNH HIBOR也出現了不同幅度上升。

對此，市場普遍認為，這是央行近期在離岸市場上大力買入人民幣，阻擊空頭力量的結果。這在離岸人民幣對美元匯率上也得到了體現。離岸市場上，自9月14日CNH HIBOR跳漲以來，人民幣匯率水平多數時間保持上漲，從當日開盤價的6.6917經過多番抬升，至19日晚間，維持在6.66左右。

國金證券分析師徐陽在接受《每日經濟新聞》記者採訪時指出，（央行）這一動機非常明顯，通過抬高資金成本，限制市場流動性，進而向空頭力量施壓。而且央行在境外境內兩個市場同時採取了干預行動，使得CNH HIBOR大幅飆升。

人民幣匯率穩步反彈

事實上，9月初以來，7天期到1年期的CNH HIBOR均出現了不同程度上漲。其中，1年期CNH HIBOR從9月1日的 3.49350%已經升至 19 日的4.51167%。

在岸市場，8月末人民幣中間價再度衝至6.7低位，隨後逐步反彈。但在9月12日，人民幣中間價再次貶至6.6908，隨後逐步回升至19日的6.6786。CFETS人民幣匯率指數也顯示，人民幣在9月中旬保持小幅上升勢頭。

徐陽分析指出，人民幣中間價最近在往上拉。在G20杭州峯會後，境外機構再次唱空人民幣，特別是美聯儲官員多次發出鷹派論調強化加息預期，引發市場震盪，人民幣市場也隨之展開了一場博弈。

9月16日，美國聯邦基準利率期貨顯示，美國9月份加息概率為20%，12月份加息概率接近50%。徐陽分析指出，這顯示出市場當前對美聯儲年內加息的預期並不高。不過，包括美聯儲副主席費希爾在內的多名官員相繼發表鷹派言論，使得人民幣在一定程度上承壓。

東北證券分析師陳亞龍認為，本週美聯儲將召開議息會議，儘管此次會議基本不可能加息，但市場在等待會議聲明及發佈會上耶倫的表態，目前市場一致預期其表態將偏強硬。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒也表示，種種跡象表明，央行上週可能在境內外市場同時採取了行動，對人民幣匯率進行干預。這或許可以解釋上週香港市場CNH HIBOR為何明顯上升。

謝亞軒進一步表示，央行干預導致離岸市場人民幣資金利率上升在此前也是有跡可循的。比如，今年1月中旬央行出手干預離岸人民幣匯率，當時隔夜CNH HIBOR在1月11日升至13.4%，12日飆至66.82%，在這兩天內離岸人民幣由6.6832反彈至6.5780。這與上週的情況非常類似，9月13~15日間，隔夜CNH HIBOR由2.84%漲至7.95%，而離岸人民幣則由6.6918升值至6.6497。

企業售匯意願趨穩

法興銀行研究團隊分析認為，鑑於中國可能選擇不對之前在遠期市場上建立的頭寸進行展期操作，CNH HIBOR可能受到暫時性離岸人民幣需求的提振。隨着中國可能在去年8月以來建立的遠期/互換頭寸到期，市場流動性正在收緊；未來6~ 12個月或還會不時出現CNH HIBOR大幅上升的情況。香港金管局注入的離岸人民幣流動性或不足以抵消需求的突然上升，且鑑於注資依據是市場價格，這或許很快就無法壓制CNH HIBOR利率。

在岸市場人民幣近期在各方反覆較量中雖然有所回升，但在更長的時間線上，人民幣依然呈現走跌態勢。對此，徐陽分析稱，人民幣匯率有進一步走低的空間，但應該是一個託舉式的過程，這個過程央行有主動權，不會被空頭力量左右。

值得注意的是，國家外匯管理局9月19日公佈的銀行8月結售匯數據顯示，結售匯逆差為634億元人民幣，環比下降70%，為2015年7月以來月度最低值。國家外匯管理局新聞發言人表示，這顯示出市場主體結匯意願趨穩，售匯比例進一步降低。

對此，徐陽分析指出，儘管人民幣有貶值壓力，但是結售匯數據顯示資本外流意願並不強烈。因為內地的資產保值增值渠道還是有的，比如內地房地產投資持續保持了較高的熱度。