汪聖芬：銀行理財收益率“破4”背後的三大真相

◎汪聖芬

長假前為閒置資金作安排，走進銀行嚇了一跳——理財產品收益率已齊齊進入了“3時代”，超過4%以上的，要打着燈籠才能勉強找到。

銀行理財產品，一直是投資者抵禦“通脹”的最佳選擇之一，但近期產品發行量已逐漸減少，預期收益率越來越不“給力”，預計未來還將進一步下降。現在買固收類理財產品還合不合算，這成為很多人心中的疑問。

收益率只會繼續下行

經濟下行壓力大，短期看不到貨幣政策發生變化的跡象，這不利於理財產品繼續維持高收益。理財資金總量超過25萬億元，影響力非常大，但目前廣泛缺乏“低風險且收益較好”的可投資標的，“資產配置荒”仍在延續。

實體經濟下滑、資產配置荒和債券違約，與自己買的銀行理財產品有什麼關係？其實，銀行發的理財產品都是“大鍋炒”，炒料有哪些？可能你一直都不清楚。

野蠻生長的前世

話説2010年，在全球金融危機背景下中國出台經濟刺激政策之後，房貸出現增長過猛的勢頭，銀行信貸逐漸有所收縮。在房地產與地方基建資金的需求下，非標信貸應運而生。“非標融資”繞開受監管的正常借貸關係，套上如券商資管、基金子公司通道或信託計劃，以委託貸款形式間接取得資金。

這些對接項目，銀行包裝成“理財產品”向投資者招手，以防止存款逃跑。由於理財業務收益來源是“雙方約定”，不是“管理費分成”，不採用“淨值”報價，也與成效無關，銀行基本只要考慮同業競爭壓力與自身負債(提供收益)成本。

博收益率高低的一槌子買賣，大大刺激銀行採用“期限錯配”的策略拉昇收益，這也涉及了監管三令五申的“資金池”。

理財資金的去向

不同期限堆疊出的池子裏，資金最大的去向是債券。作為高收益大頭的是企業“信用債”，一旦產能過剩、資金鍊斷裂，企業爆發危機導致債券違約時，投資者很難倖免於難。

第二類是非標債權，多數是“收/受益權”，其次是信託貸款與委託貸款。2011年非標債權年收益到達頂峯，一度讓產品收益水漲船高；2012年利率市場化，又倒逼銀行信貸擴張，從此理財產品一騎絕塵；跑出了無數個資金池，一期期滾動發行，利用長短期錯配，各產品間進行收益調節。

隨着信用事件頻發，監管打擊影子銀行，非標債權收益也不斷向下壓縮。2013年債券牛市，5年期中債與中短期票券，讓收益勉強維持；2014年下半年二級市場有起色，再趕上2015年股市“打新”，新股收益又吸引理財產品資金進入逐利。

投資人當何去何從

被稱為史上最嚴銀行理財業務監管(徵求意見稿) 去年7月出台以後，理財產品迎來“去槓桿 防風險”的今生，“預期收益類產品”的剛性兑付就更加難做了。

未來投資切忌盲目追求高收益，同時要拋棄對“剛性兑付”的依賴，應該逐步將目光投向公、私募淨值類投資基金，或考慮股權投資——那些能長期戰勝通脹，真正具備資產配置含金量的產品上。

（作者供職於諾亞財富品牌市場中心）