銀行理財收益率一跌再跌 投資者何去何從

長假前為閒置資金作安排，走進銀行嚇一跳，理財產品已齊齊進入了“3時代”，收益4%以上的，打着燈籠才勉強找得到。

銀行理財產品，一直是投資者抵禦“通脹”的最佳選擇之一，但近期產品發行量已逐漸減少，預期收益率越來越不“給力”，預計未來還將進一步下降。現在買固收類理財產品還合不合算，成為很多人心中的疑問。

收益率只會繼續下行

經濟下行壓力大，短期看不到收緊貨幣政策的跡象，這不利於理財產品繼續維持高收益。理財資金總量超過25萬億，影響力非常大，但目前廣泛缺乏“低風險且收益較好”的可投資標的，“資產荒”仍在延續。

實體經濟下滑、資產荒和債券違約，與自己買的銀行理財產品有何關係？其實，銀行發的理財產品都是“大鍋炒”，炒料有哪些？可能你一直都不清楚。

野蠻生長的前世

話説2010年，4萬億刺激後，房貸過猛銀行遭懲罰，信貸收縮。在地產與地方基建資金需求下，非標信貸因應而生。“非標融資”繞開受監管的正常借貸關係，套上如券商資管、基金子公司通道或信託計劃，以委託貸款間接取得資金。

這些對接項目，銀行包裝成“理財產品”向你招手，防止存款逃跑。由於理財業務收益來源是“雙方約定”，不是“管理費分成”，不採用“淨值”報價，也與成效無關，銀行基本只要考慮同業競爭壓力與自身負債（提供收益）成本。

博收益率高低的一槌子買賣，大大刺激銀行採用“期限錯配”拉昇收益，也就是監管三令五申的“資金池”。

理財資金的去向

不同期限堆疊出的池子裏，資金最大去向是債券。作為高收益大頭的是企業“信用債”，一旦產能過剩、資金鍊斷裂，企業爆發危機導致債券違約時，你並不能倖免於難。

第二類是非標債權。多數是“收/受益權”，其次是信託貸款與委託貸款。2011年非標債權年收益到達頂峯，一度讓產品收益水漲船高；2012年利率市場化，又倒逼銀行信貸擴張，從此理財產品一騎絕塵；跑出了無數個資金池，一期期滾動發行，利用長短天期錯配，各產品間進行收益調節。

隨着信用事件頻發，監管打擊影子銀行，非標債權收益也不斷向下壓縮。2013年債券牛市，5年期中債與中短期票券，讓收益勉強維持；2014年下半年二級市場有起色，再趕上2015年打新，新股收益又吸引理財產品資金進入逐利。

投資人當何去何從

被稱為“史上最嚴銀行理財新規”（徵求意見稿）去年7月出台，理財產品迎來“去槓桿防風險”的今生，“預期收益類產品”的剛性兑付，更加難做了。

未來投資切忌盲目追求高收益，拋棄對“剛性兑付”的依賴，應該逐步將目光投向公、私募淨值類投資基金，或考慮股權投資——那些能長期戰勝通脹、真正具備資產配置含金量的產品上了。（作者單位系諾亞財富研究與發展中心）