乳業雙雄突變：蒙牛換帥伊利遭舉牌

2016-09-26

在業界看來，與房地產、金融行業不同，中國乳業屬於專業性很強、產業鏈很長的行業，拿蒙牛來説，不是單靠空降職業經理人就能順利接手經營的。同樣，即使陽光保險或其他資本高比例控股伊利，也仍然需要伊利團隊的合作。

這個中秋，中國乳業迎來了一場大地震。

作為中國乳業“雙雄”，伊利和蒙牛這對“兄弟”近日遭遇史無前例的挑戰。先是中秋之夜，蒙牛宣佈換帥；而後伊利遭遇險資突襲。

9月18日，伊利股份發佈公告稱，9月14日，陽光財產保險股份有限公司通過上海證券交易所集中交易系統增持5667900股。本次權益變動後，陽光產險和陽光人壽保險股份有限公司合計持有伊利股份總股本的5%，由此觸發舉牌。此消息引發市場軒然大波。

9月22日，中國奶業協會和中國乳製品工業協會均發聲：“龍頭乳企不應成為資本運作的工具，險資也不應成為影響中國乳業穩定的不利因素。”

牛根生十年後再現身

9月15日中秋夜，在沒有任何徵兆的情況下，蒙牛乳業發佈公告稱，孫伊萍因個人職業發展需要辭職，經中糧集團推薦、董事會一致通過，自即日起任命雅士利總裁盧敏放出任蒙牛乳業總裁一職。

然而，在9月19日舉行的投資者電話會議上，蒙牛董事長馬建平直言，蒙牛換帥與該公司近些年的業績表現欠佳不無關聯。

根據會議紀要，馬建平表示，孫伊萍到蒙牛後改善質量管理，深化國際合作，併購擴張，為蒙牛做出巨大貢獻，他代表董事會對其表示感謝。

不過，馬建平同時表示，蒙牛在發展中也存在問題。“2011年時與同行不相上下，到2016年中期，無論在市值、收入、利潤等方面都與對手有較大差距，從中糧看是不滿意的。現在從蒙牛發展來看，調整管理層也是必需的”。

根據8月25日蒙牛公佈的2016年中報業績，公司實現營業收入272.6億元，同比增長6.6%；淨利潤10.77億元，同比下滑19.5%。相比之下，競爭對手伊利今年上半年的營收達到299.25億元，淨利潤為32.11億元。而在2011年時，伊利的全年營收為374.51億元，淨利潤為18.09億元。蒙牛當時與伊利的規模相當，2011年全年營收為373.88億元，淨利潤為15.89億元。

儘管對於換帥，蒙牛給出了官方説法，但還是引起了外界的廣泛關注。關注的焦點在於孫伊萍所代表的蒙牛第一大股東——中糧集團。

4年前，孫伊萍受時任中糧集團董事長寧高寧“欽點”，接替楊文俊出任蒙牛總裁。有乳業人士猜測，蒙牛的換帥和中糧集團換帥有一定關係。

對此，香頌資本執行董事沈萌對《國際金融報》記者表示，中糧之所以換將，一來是中糧作為國有資本運營平台試點，需要儘快讓蒙牛恢復自我良性發展的軌道，從而為下一階段中糧逐漸撤出蒙牛日常經營做準備；二來孫伊萍是寧高寧委任，寧高寧離開後，孫伊萍或許感覺在中糧內部得到的支持減弱，從而選擇追隨寧高寧。

由於蒙牛的外資股東法國達能及丹麥阿拉目前的持股比例合計達到14.9%，與中糧的16.74%相差不大。有人認為，盧敏放接手後，蒙牛“中糧系”將被“達能系”代替。據悉，盧敏放曾擔任達能早期生命營養品公司大中華區副總裁一職，在達能集團工作超過10年。

沈萌直言，簡單認為中糧放棄蒙牛，達能接手是片面的，因為乳業是食品行業的重要組成部分和基礎產業，蒙牛、雅士利、現代牧業這個體系所佔的市場地位也決定了中糧不會、不能也不敢放棄。

沈萌認為，達能曾幾次試圖拓展中國市場，都以失敗告終，若中糧都不能更好經營蒙牛，達能更不會去接這個燙手山芋，外資收購的大多是行業龍頭或處於上升階段的優質企業，而不會接手一個份額萎縮、業績下滑的問題企業。在沈萌看來，盧敏放作為蒙牛內部人，接手經營是動盪最小，瞭解問題最清的。

而在乳業專家宋亮看來，盧敏放接手蒙牛後，會繼續深化推動蒙牛國際化發展，使其管理上更加開放和國際化。

值得注意的是，離開公眾視野近10年的蒙牛乳業創始人牛根生出現在蒙牛戰略及發展委員會名單中。

按照蒙牛的説法，此次之所以委任牛根生為蒙牛戰略委員會委員，主要是因為牛根生非常瞭解蒙牛的發展，對行業也非常熟悉，可以充分整合各方的力量，確保蒙牛制定出更好的發展戰略。

而在中國品牌研究院食品飲料行業研究員朱丹蓬看來，蒙牛請出牛根生主要是穩定軍心。“蒙牛新任總裁盧敏放上任伊始可謂是大局不穩，此次請出蒙牛創始人牛根生是為了幫助其穩定住蒙牛的局面”。

陽光“温柔”舉牌嚇到伊利

與此同時，中國乳業另一大巨頭伊利也突遭變故，被險資舉牌。

不過，在獨立財經撰稿人皮海洲看來，陽光保險此次舉牌伊利並不令人意外。事實上，早在去年底，陽光保險就已經成為伊利新進大股東了。伊利股份去年年報顯示，陽光保險成為新進大股東，持股1.09億，佔總股本的1.83%，位列伊利股份的第五大股東。

而陽光保險目前已舉牌多家上市公司，其中包括鳳竹紡織5%、京投發展5.35%、勝利股份5.56%、福壽園7.22%、中青旅7.46%、承德露露8.43%等，因此，陽光保險舉牌伊利股份似乎是早晚的事情。

皮海洲表示，與姚振華的寶能系對萬科的瘋狂舉牌相比，陽光保險舉牌伊利股份可謂體現出了足夠的温柔。該公司在簡式權益變動報告書中明確表示，“支持伊利股份現有股權結構，不主動謀求成為伊利股份第一大股東。”同時聲稱，“在未來12個月內不再增持伊利股份”，並明確稱本次增持的目的是“出於對伊利股份未來發展前景的看好所進行的財務投資”。

但這份温柔並未讓伊利感到安心。在9月18日發佈陽光保險的舉牌公告之後，9月19日早間，伊利又緊急發佈重大事項停牌公告，聲稱公司正在籌劃重大事項，該事項可能涉及重大資產重組或非公開發行股票，鑑於該事項存在重大不確定性，為保證公平信息披露，維護投資者利益，避免造成公司股價異常波動，經公司申請，本公司股票自2016年9月19日開市起緊急停牌，連續停牌不超過10個交易日。

伊利還承諾，公司將盡快確定是否進行上述重大事項，並於股票停牌之日起的5個工作日內公告事項進展情況，10個交易日內明確該事項及停復牌事宜。

對此，輿論方面表示，伊利股份緊急停牌是為了尋找“金主”支持，以避免惡意收購風險。

宋亮在接受《國際金融報》記者採訪時表示，當下，中國食品健康產業空間很大，尤其是乳製品消費，在這樣的預期下，就給中國資本甚至是外資留下遐想空間。而伊利和蒙牛在行業內佔據絕對優勢，其品類豐富，市場份額也最大，最容易被資本惦記。

“伊利當前需要的不是一個資本運作方案或是同盟者，而是讓二級市場的股票價格可以更準確地反映其內在價值。”沈萌對《國際金融報》記者表示，如果其價格等於或高於其價值，也就不會有所謂的“野蠻人”去攻擊，因為無利可圖。否則，任何方案或同盟者都只是攤薄利益，對股東並沒有太多吸引力。

“現在擔心的是，陽光保險背後是否有海外資本的身影，如果這些資本對‘寡頭’乳企參股或控股，並形成掌控後，對中國乳業來説不是好事。”宋亮説，而且伊利股權比較分散，一旦引起海外資本的注意後大舉入侵，將很麻煩。因此，陽光保險的“承諾”，很難讓伊利放心。

業界甚至認為，一旦陽光保險掌控全局，就有資格要求更換董事長，給潘剛的領導地位帶來威脅。

顯然，目前擺在伊利面前的反收購招數不多，宋亮建議，伊利現在可聯合政府整合中小股東，並通過定增收購提高股權佔比，以及股權激勵等行為，獲得更多話語權。

根據草原法則，只有跑得更快才能生存。伊利和蒙牛這兩大乳業巨頭的較量仍將繼續。（潘潔）