中國聯通混改消息落地

2016-10-12

“中國聯通若進行混改，戰略投資者首選是百度、阿里巴巴或騰訊。其邏輯是，阿里巴巴和百度進軍虛擬運營商市場表明其對電信運營的興趣，入股運營商將進一步完善其產業生態，尤其在雲計算等業務上協同性明顯。”中信建投分析師於海寧指出。

10月11日，超級藍籌中國聯通(600050.SH)在開盤不久後即封漲停板，此後全天未見鬆動，收報4.8元/股。對中國聯通而言，這是近年來並不多見的一次爆發。

此番強勢漲停的背後是跌宕多時的聯通混改終於落地。

此前，中國聯通發佈公告表示，經向控股股東中國聯合網絡通信集團有限公司(下簡稱“聯通集團”)徵詢，聯通集團明確表示其參加了2016年9月28日國家發改委召開的國有企業混合所有制改革試點專題會。聯通集團被列入混合所有制改革第一批試點事項，但目前尚未得到最終批准，具體實施方案尚在討論之中。

“聯通混改的消息這兩年一直都有預期，但以前只是在文件中説電信行業參與混改，一直都沒有明確。這次算是明確了。”北京一位通信行業資深業內人士告訴記者。

而市場更為關心的一個問題是，聯通混改的方向和具體路徑。由於聯通集團資產規模龐大，且主業處於關係國家安全、國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域，因此有業內人士認為，聯通混改不大可能全面放開，較大概率是在大數據應用、物聯網等輕資產業務領域引入民資，再逐步開放。

困境中的聯通

雖然10月11日中國聯通迎來強勢漲停，然而蹊蹺的是，在發佈混改消息的次日，即10月10日，中國聯通卻漲幅不大，股價僅上漲5%。

“資本市場有對消息消化和認知的過程，可能需要分析師和產業界人士對信息的重要性做出解讀，資本市場才會有所反應。”前述業內人士認為。

事實上，此次混改消息的發佈對於處於困境之中的中國聯通來説，不啻為暗夜中的光亮。2016年半年報顯示，中國聯通上半年歸屬於上市公司股東的淨利潤為4.5億元，較上年同期巨幅下滑達80%，而同期競爭對手中國移動(00941.HK，CHL.NYSE)則實現淨利潤同比增長5.6%至605.72億元，中國電信實現淨利潤116.73億元，同比增長6.3%。

東吳證券分析師徐力認為，中國聯通是三大運營商中問題最多，遭遇困難最多的公司，而其盈利能力自2015年下半年起便遭遇嚴重下滑。

“聯通業績差主要原因在於兩個方面，首先前領導事件導致公司士氣低落，導致聯通1-1.5年的時間內執行力較低。其次在於前期戰略失誤，4G建設進度是三大運營商中最慢的。”徐力分析。

數據顯示，截止到2016年8月份，移動的4G滲透率為55.5%，電信的4G滲透率為48.2%，而聯通的4G滲透率僅為31.7%。

不過，其表示，隨着聯通近期公司組織調整完成，大規模4G建設接近尾聲，導致其業績差的兩大因素正逐步消失。

另一方面，此次混改帶來的政策紅利也有望給中國聯通的業績帶來提振作用。方正證券通信首席分析師馬軍對記者表示，“混改將對中國聯通的公司治理、激勵機制、業務發展、網絡利用等方面發揮極大作用，充分釋放其潛力。”

混改方向猜想

而對於聯通的混改方向，前述業內人士認為，不外乎三個層面，“從股權角度看，國資減少，引入民資;第二，公司內部進行員工激勵;第三公司下的互聯網業務可進行市場化運營。”

事實上，根據《關於深化國有企業改革的指導意見》，混改前提需要明確央企屬性，不同類別的企業改革目標有所不同，公益類以提供社會公共服務為目標，商業類以市場化和保值增值為目標。中國聯通雖屬於商業類企業，但其承擔着建設國家信息網、提速降費服務國家等任務，兼具商業性和公益性。

徐力認為，這與民資完全市場化盈利的本性有一定衝突，且電信領域關係國家安全、國民經濟命脈。因此，其判斷聯通的混改會以基於業務限制的改革方案為主，而不大可能全面放開。例如將大數據應用、物聯網應用等輕資產又天然具備市場化運營的業務模塊分拆，引入民資和市場化管理手段，再逐步進行開放。

而由於互聯網行業與電信業務天然的協同性，BAT等互聯網巨頭被認為最有可能成為聯通混改的戰略投資者。

事實上，去年，市場曾盛傳馬雲意欲入股聯通，亦是看中在雲計算上的協同效應，一度已遞交方案，但最終未能通過監管審批。不過，該消息至今未被證實。“這説明民資進入電信領域還是比較敏感的。”前述業內人士表示。