營收、淨利潤雙下滑 混改能否拯救聯通

一份聯通集團正研究混合所有制改革實施方案的表態公告，再度激活了中國聯通（600050）的混改預期，刺激了中國聯通股價的暴漲，昨日，中國聯通迎來了今年首個漲停板，而中國聯通H股也應聲大漲。對於業績頹勢初現的中國聯通而言，混改大幕的拉開也讓市場對公司業績的改善寄予了厚望，同時也對公司治理、股權結構的優化有了更高的期待。

收穫年內首個漲停板

在10月10日，中國聯通發佈的一則公告顯示，“聯通集團參加了2016年9月28日國家發展和改革委員會召開的國有企業混合所有制改革試點專題會，目前聯通集團正按照會議精神和國家相關政策精神，研究和討論混合所有制改革實施方案。聯通集團被列入混合所有制改革第一批試點事項，目前尚未得到最終批准，還存在不確定性，具體實施方案也仍在討論中”。

這份公告直接挑動了市場最敏感的神經，也被投資者認為是有關中國聯通混改的首次正式表態。受此利好影響，中國聯通股價一改往日低迷的態勢，連續兩個交易日出現上漲，並在昨日收穫了年內第一個漲停板。交易行情顯示，在公告首日，中國聯通即出現跳空上漲走勢，10月10日，中國聯通上漲5.06%，成交金額8.07億元，較平日成交金額出現明顯放量。而在昨日，市場的炒作預期再度升温，中國聯通上演強者恆強的走勢，開盤半個小時左右的時間即被巨量買單推上漲停板。截至昨日收盤，中國聯通上漲10.09%，成交金額再度放大至21.73億元。

在去年4月，受聯通、電信合併的市場傳聞影響，中國聯通股價曾出現一路暴漲，單月漲幅高達74.04%。不過，隨後合併預期不斷降低，也導致中國聯通股價開始一路下挫。現如今，混改預期則再度為市場找到了炒作中國聯通的理由。近兩個交易日內，中國聯通的股價累計漲幅達15.66%。而在昨日，中國聯通港股漲幅也高達5.63%。

盤後的交易公開信息顯示，遊資等主力資金對中國聯通混改預期似乎十分看好。國泰君安證券股份有限公司上海江蘇路證券營業部、海通證券股份有限公司齊齊哈爾卜奎大街證券營業部在昨日分別斥資約1.24億元、1.06億元買入中國聯通。

改善業績的重要途徑

“混改對於聯通未來包括戰略定位、市場行為，其他動作都會有較大影響。而這個混改遲早要做。目前聯通的市場份額已經沒有像以前份額那麼大，所以很久之前就有危機感。”互聯網分析師于斌稱。

財務數據顯示，在2015年，中國聯通出現了營收、淨利潤雙下滑的局面。2015年，中國聯通實現營業收入約2770億元，同比下滑4%，實現歸屬淨利潤約34.7億元，同比下滑12.8%。而在今年上半年，中國聯通的業績仍有惡化跡象。今年上半年，中國聯通實現營業收入約1403億元，同比下滑3.1%，對應實現的歸屬淨利潤約4.47億元，同比大幅下滑80.6%。而在著名經濟學家宋清輝看來，對於正處於業績泥潭的中國聯通而言，混改是改善未來業績的重要途徑。

而前海開源基金執行總經理楊德龍也表示，混改對於國企的意義重大。“因為國企的問題就是管理效率較低，激勵不夠。通過混合所有制改革，可以有效改善公司的治理結構，提高上市公司的經營效率，從而有利於公司的發展。”楊德龍稱。獨立電信分析師付亮則認為，混合所有制改革有利於資本多元化，引入民資或者其他資本，最終提升企業的營業能力。“混改在一定程度上解決了資本運作難的問題。同時，合作伙伴之間形成互補，雙方形成合作相互促進。實現聯通資產、價值的增長，包括競爭者的價值。”付亮如是説。

此外，宋清輝認為，混合所有制改革有助於改變中國聯通一家獨大的股權結構，對其長遠健康發展具有重要意義。“混改之後，可以有效地激發出中國聯通潛在的活力，實現跨越式發展，實現投資人、國有股東、管理層和員工的多贏局面，同時也有利於中國聯通的管理水平與國際接軌。”宋清輝稱。

或有多套引進資本方案

在付亮看來，雖然最終引入的資本方尚不好判斷，但預計聯通肯定不會單拿出一種方案，而是有多套方案以供選擇。

“可能會拿出幾個方案，這個方案可能會包括互聯網公司，包括其他領域的、央企的、外資的都有可能。”付亮認為，關鍵在於聯通選擇哪種合作模式，如果想佔聯通集團比較大的股份，那一定對合作方有實力的要求，也要看合作方的發展潛力。如果換個角度，就是一些小合作的話，甚至有可能就是聯通增值服務方面採取一些合作的話，那就相對簡單得多，但都會有相關要求。“具體模式還在試點，而最大程度提升聯通競爭力的方案，有可能會被認可。”付亮如是説。

據瞭解，早在2014年8月，中國聯通高層就表示過，中國聯通在思考和探索混合所有制，可能會在創新型業務領域及增值業務領域方面推進混合所有制改革。而當時有猜測可能會引入BAT股份，馬雲更是曾寄希望於入股聯通。“在最終的方案出來之前，確實不好判斷引入的資本方，不過引入方的資本實力肯定需要很強。”宋清輝如是説。

而對於中國聯通未來的發展方向，于斌則認為，電信、移動都在往互聯網方向發展，聯通也不例外，會朝着這個方向發展。“如果做互聯網的話，肯定往流量靠，電信做了寬帶和語音方面的提升，移動做了短信弱化，聯通也會從互聯網流量入手。”于斌稱。

混改之路難言容易

雖然混改將極大改善投資者對中國聯通未來盈利的預期，但仍有業內人士表示實施過程並不容易，甚至可能面臨一些風險。

“風險肯定是有的，而且這個被列入試點的名單，肯定會拿出方案，也希望得到包括國資委和其他股東的認可。”不過，付亮認為，到目前為止，相關風險還不能評估。“如果只是增值部門引入外部資本的話，比如與阿里等合作的話，整體的影響就比較小。如果説公司進行轉讓的話，將公司增值期放置到一個比較大的比例的話，那風險就比較大。”付亮稱。

“混改的實施對於公司的業績穩步增長大有裨益，但若混改失敗，公司的業績具有較高的負面影響。”宋清輝稱。他同時表示，在推進混合所有制改革過程中，要切實加強對國有資產的嚴密監管，防止別有用心者借混改之名侵吞國有資產。因此，在尊重市場經濟原則的同時，應公平公正公開地評估國有資產價值，接受社會監督。在付亮看來，混改對中國聯通而言是一個比較難得的機會，如果實施效果很好，將縮減和競爭對手的差距，如果錯過這個機會，會離兩個對手的競爭越來越遠。因而，即便有一定的風險，中國聯通仍值得嘗試。

值得注意的是，混改將會給投資者帶來比較大的投資機遇。“一些有混改的公司，在這個市場上相對比較有機會。混改是國企改革的一個重要形式，也是改變國企經營效率低下的一個重要手段，未來，會有更多的國企採取混改的方案，建議投資者重點關注混改帶來的機會。”楊德龍稱。