新三板亟待建立轉板制度

企業根據自身發展階段、股份轉讓和融資等方面的不同需求，自由選擇適合的市場，能進一步發揮出多層次資本市場的資源優化配置作用。但是，新三板公司轉板創業板，也要統籌規劃，穩妥推進，避免監管套利。而且，新三板不是簡單的預備板，新三板公司也不能把發展的希望全部寄託在轉板機制上

《國務院關於積極穩妥降低企業槓桿率的意見》明確指出，積極發展股權融資，加快健全和完善多層次股權市場。其中，很重要一項措施就是研究新三板掛牌公司轉板創業板的相關制度。

作為存量股份轉換交易場所的方式，轉板機制這一提法已有多時。從制度建設的進程來看，2013年底，《國務院關於全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》首次明確，建立不同層次市場間的有機聯繫，新三板掛牌公司可以直接轉板至證券交易所上市，之後相關制度一直在研究籌劃中。特別是今年6月新三板內部劃分為創新層、基礎層兩個層級，並實施差異化制度供給後，市場一致預期轉板機制有望在創新層公司先行先試。一方面，創新層公司良好的盈利能力、成長性和市場認可度，成為可轉板的合適標的；另一方面，內部各層次的互通流轉也能為掛牌公司轉板至創業板提供有益探索。

從掛牌公司的實際需求來看，由於當前新三板市場流動性的長期低迷，直接影響到了新三板融資和定價功能的發揮，並導致新三板企業的估值水平遠低於創業板、中小板的同類企業，掛牌公司通過轉板至交易所市場有助於其實現估值提升，滿足其進一步發展壯大的需求。數據顯示，目前擬在創業板上市的新三板公司有26家，已經發布IPO輔導公告的有239家公司。面對越來越多的掛牌公司更高、更多的需求，新三板建立轉板機制已成為大勢所趨。

從多層次資本市場建設來看，交易所市場、新三板和區域性股權轉讓市場之間要形成上下貫通、有機聯繫的統一整體。目前，後兩個市場已實現暢通對接，而前兩個市場之間仍尚待破題。建立新三板轉板機制，相當於補上了最後一環，有助於打通各層次市場間的“任督二脈”。正所謂户樞不蠹、流水不腐，企業根據自身發展階段、股份轉讓和融資等方面的不同需求，自由選擇適合的市場，能進一步發揮出多層次資本市場的資源優化配置作用。

但是，新三板公司轉板創業板，也要統籌規劃，穩妥推進，避免監管套利。目前IPO排隊企業數量逾700家，千軍萬馬擠獨木橋。新三板掛牌公司轉板至創業板，其發行數量和節奏如何把握將極大考驗着監管層的智慧。從更長遠一點來看，新三板轉板機制的建立，還需要以新股發行註冊制的穩步推進為基礎。並且，對於新三板公司而言，應充分利用轉板機制這一“綠色通道”獲得快速發展，而不是在制度層面“鑽空子”“找漏洞”，讓資本市場服務實體經濟“變了味兒”。

值得一提的是，新三板不是簡單的預備板，新三板公司也不能把發展的希望全部寄託在轉板機制上。一方面，部分公司壯大成熟後確實需要轉至主板、創業板，以獲取與自身發展階段相適應的需求；另一方面，對一些小微企業而言，未來隨着交易制度的進一步改進、投資者門檻的適當降低，新三板的估值定價、流動性和融資功能得以完善，可以完全滿足其實際需求，轉板也並非唯一出路。（經濟日報 何川）