90後“復旦股神”眾籌炒股現鉅虧 曝多重隱性風險

◎每經記者楊建 每經實習記者 莫淑婷

90後“復旦股神”劉正泰曾公開表示，他依靠2萬元的本金，在2012年至2015年獲得3年超過10倍的收益。在去年上半年牛市的助推下，這位年僅24歲的基金經理逐漸成為財經電視節目的座上賓。但走出“象牙塔”後，開始管理更為龐大的資金時，劉正泰很快便遭遇市場的迎頭痛擊。旗下私募基金——復盈1號基金的淨值已經跌破0.6元，而正式的基金合同竟未設止損線。除了正規基金的風控蕩然無存外，劉正泰更大的麻煩還來自於陽光私募基金之外的“眾籌炒股”。

據劉正泰在公開信中自述，在正規基金髮行前，他便開始用個人賬户操作眾籌資金炒股，然而由於操作心態惡化，他追加了融資加槓桿的方式，導致“相同的操作下眾籌資金部分虧損比旗下私募基金虧損還多”。對於遊走在監管真空的眾籌炒股，市場質疑聲不斷，每經投資寶對此作了多方調查。

眾籌炒股悄然興起

每經投資寶注意到，在失去場外配資的情況下，一種全新的“加槓桿”炒股方式悄然興起，並受到熱捧。這種方式就是眾籌炒股，只不過將槓桿加到了所謂“炒股達人”身上。甚至有些眾籌炒股平台打着“類私募”的旗號繞過了私募的各種監管規定。眾籌炒股又被稱為集資炒股，在業內叫“股票合買”、“股票跟投”等。但在場外配資叫停之後，民間資金通過互聯網再次流入股市。在此背後，是一批充當“中介”的互聯網理財平台和“炒股達人”的身影。

在調查中，每經投資寶發現，這種眾籌炒股的模式裏有三個角色：一是“炒股達人”，即實際操盤人；二是投資者，即跟投人；三就是在其中充當“中介”角色的互聯網理財平台。其具體的操作過程是，理財平台根據特定的標準和條件去尋找或者通過審核平台上自薦的投資人，篩選、認證出一批炒股能力較強、過往交易業績較好的“炒股達人”，然後由其在平台上發起眾籌項目，項目募集資金只能用於二級市場股票交易。而有眾籌炒股平台的工作人員告訴記者，要想成為“達人”，可以在後台進行審核，很容易通過的。

而平台上的其他投資者，可對這些項目進行投資，同時可以共享這些項目的收益和共同承擔風險。從目前市場上眾籌炒股的模式看，第三方平台作用是搭橋，徵集操盤人入駐，並由操盤人發起眾籌項目，再吸引投資人跟投或以合買的方式注資。第三方平台對操盤人的保證金、產品預警線和平倉線進行限制，並完全公開或半公開操盤人的賬户，保證投資者能即時查詢賬户情況。目前市場上比較典型的有操盤達人、人人操盤、淘股神等眾籌炒股平台。

類私募產品槓桿平均達5倍

目前眾籌炒股大部分都有加槓桿，據每經投資寶調查顯示，在投資前，操盤人會拿出一定的保證金，目前保證金比例為1：1到1：4之間，如產品是40萬元的規模，操盤人得拿出至少10萬元，但也有的產品只需要操盤人保證金出資達到10%的比例。而目前的平均槓桿基本都是在4~5倍。

每經投資寶注意到，早在2015年7月，名為人人操盤的社交投資理財平台上線，試圖以互聯網思維打造“類私募基金”產品。截至2016年10月15日，人人操盤官網顯示，其累計投資金額達到了2.07億元。

據人人操盤的官網信息顯示，其眾籌炒股產品為“跟投樂”等，其中“跟投樂”分進取型和無憂型。進取型為操盤人和跟投人共同承擔風險，而無憂型則為操盤人優先承擔風險。據每經投資寶瞭解，投資者如果選擇進取型產品，本金可能會有損失，止損比例為25%；收益在10%以上時，操盤者和跟投人進行分成，跟投人能獲得80%的收益。而無憂型產品則由操盤人的保證金兜底，一旦虧完則平台會進行強制平倉，本金仍歸還投資者，若有收益則是操盤人與跟投人各取50%。

與人人操盤類似，操盤達人網站顯示的產品分為保本型、進取型、穩贏型，不過門檻更低，合買計劃的投資金額需要為100元的整數倍，保本型為100元起投，進取型為1000元起投。而據操盤達人官網信息顯示，該平台截至2016年10月15日已經發布合買計劃112個，平台用户人數達25671個，累計募集金額1986萬元。

據操盤達人新手指引顯示，保本型由操盤人承擔虧損風險，操盤人的保證金為產品資金規模的20%，有收益則是操盤人和投資人七三分成。在實際產品運營中，操盤人的保證金虧損10%時會預警，虧損15%時則強制平倉。而進取型則是操盤人和投資人共同承擔風險，若有獲益則是三七分成。進取型資金規模是在50萬元以上，操盤人的保證金為產品資金規模的10%，虧損15%時預警，虧損20%時會要求平倉，管理費為資金規模的0.005%/天。

模式中暗藏多重風險

有私募人士表示，正規私募基金都有投資人100萬元的門檻限制，此外還與投資者簽訂正規合同，盈虧權益都以合同而定。但是作為新型的互聯網眾籌炒股平台，操盤手找資金更加方便，只要在平台上發佈項目，就會有人跟進，而市場資金又是面對大眾來募集。從項目運營上看，和私募機制類似，從募集方式來看，和公募類似，這裏就存在監管的真空問題。

同時，作為提供金融中介服務的互聯網平台，沒有相應的金融牌照和資質。在眾籌炒股模式下，資金流向如何保證？雖然多數平台會標榜第三方支付、銀行、證券公司監管，但實際情況是，投資人的資金必然會彙集至某證券賬户，就容易出現漏洞。

儘管平台推薦的操盤手都標榜為“達人”或者“股神”，但也無法避免操作失敗，而且股票市場本身具有高風險、高收益的特點，所以對於投資人的風險承受能力和風險識別能力是有要求的。

而眾籌炒股使很多不具備風險承受能力和風險識別能力的投資者進入股票市場，平台承諾保底收益的行為本身就具有很高的投資風險和社會風險。

對此有私募人士指出，眾籌炒股暗藏多重風險：其一是眾籌炒股目前沒有相應的監管措施，遊走在監管真空地帶，存在被叫停的風險；其二是與此前的“代客炒股”模式相同，代客理財需要相關的金融牌照，但作為提供金融中介服務的互聯網金融平台，存在資金監管漏洞，不管是操盤人還是投資者的本金風險都較大；其三是《網貸管理辦法》已明確禁止向借款用途為投資股票市場的融資提供信息中介服務；其四就是股市本身存在風險，一旦投資失敗，投資者預期收益將化為烏有。

監管治理應不遠了

一位私募行業律師表示，目前我國尚無專門針對眾籌的相關法律規定，但眾籌在實踐中是受到法律限制的，一旦越過法律紅線，涉及“向社會不特定對象募集資金”，很容易被認定為“非法集資”。此外，眾籌炒股平台首先需要具備相關的金融資質，其次需要具備一套監管體系，否則少了監管環節，存在很多風險隱患。

在業內人士看來，第三方理財平台打造的眾籌炒股模式的風控體系並不完善，信息不夠公開透明，資金監管也不明確，“不合規”、“涉嫌非法集資”等已經成為不少業內人士的共識。

還有私募人士指出，在眾籌炒股模式中，操盤人作為領投人，普通投資人作為跟投人，實際上屬於一種代客理財概念，是實際的對外經營諮詢業務，收取佣金，承擔保底責任。操盤人作為自然人，可能涉嫌非法經營。如果沒有限制投資人的投資金額、投資人數，很可能將會觸犯非法集資的紅線。

而另一位私募人士則表示，參考《私募股權眾籌融資管理辦法（試行）》（徵求意見稿）的規定，股權眾籌有嚴格的合格投資者限制，雖然眾籌炒股不屬於股權眾籌，但其均屬於證監會監管，監管思路應該是一樣的，隨着證監會出台股權眾籌監管方案，那麼眾籌炒股的整治也應該不會遠了。