代客理財受質疑 “T+0”地下工廠謀求合規化
“現在，整個‘T+0’操盤行業風聲鶴唳。我們打算先把業務停下來，等找到合法合規的模式後再運作。”作為一家“T+0”地下工廠的負責人，曹磊(化名)如是説。
中國證券報13日刊發的《“T+0”地下工廠大起底》引發市場強烈關注。中國證券登記結算有限責任公司14日宣佈，修訂《證券賬户業務指南》，一個自然人和普通機構投資者在同一市場最多可申請開立3個同類賬户。曹磊表示，公司相關業務近期受到有關方面質疑，“T+0”地下工廠的灰色地帶——代客理財是矛頭所向。
考慮改變業務模式
監管正在收緊。曹磊表示，他們操作的“股票迴轉交易”從某種意義上來説是一種民間代客理財活動，具有違規特徵。理財機構如果未經監管部門批准，接受客户委託管理客户賬户、從事證券交易並從中獲取收益，涉嫌構成非法從事證券經營業務及非法利用他人賬户從事證券交易。相關部門正在協調啓動“打非”程序，排查相關嫌疑證券賬户，一旦發現違法違規行為將依法嚴肅處理。
曹磊坦言，近期的監管新變化令整個“T+0”操盤行業風聲鶴唳。他所在的公司打算與客户商議一下，先把業務停下來，等找到合法合規的模式後再開始運作。
多位業內人士表示，作為一種交易策略，“T+0”本身並沒有錯，特別是在今年逼仄的A股環境中是很大一部分私募機構的收益來源。對於“T+0”操盤團隊而言，改變現行的操作他人賬户的業務模式是繼續生存的前提。
在目前的行情下，投資者對於盈利的追求、券商對於交易量的需求是“T+0”地下工廠走向“陽光化”的重要動力。曹磊目前計劃與一些券商開展合作，嘗試通過交易結構的設計將業務合法合規。“現在不是‘T+0’的黃金時代，但我們在等風來。”
追憶“黃金時代”
談起此前“T+0”操盤的黃金時代，曹磊心馳神往。所謂“天下武功，唯快不破”，曹磊盡力將“快”做到極致。在他每日的操盤過程中，必須機警地盯着Level-2軟件，一旦出現機會便飛快下單，一買一賣一筆交易最多不過5分鐘，有時甚至是幾秒鐘。對於“T+0”地下工廠而言，幾分鐘甚至幾秒鐘正是盈利的黃金時刻。曹磊説：“要想把握這黃金時刻，個股資金的買賣動向尤為重要。哪些是同行拉起來的，同行是幹什麼的，這些都要通過看盤來了解。”
練就這一身“武藝”並非易事。一家“T+0”操盤團隊的負責人坦言，盤感、指法和速度是一名“T+0”操盤手必須具備的技能，需要專門培訓。操盤手的淘汰率很高，他們每天都要總結當天交易的得失，每月都要考核。經歷多輪考核後，最後只留下20%-30%的人是很正常的情況。
曹磊是市場的先知先覺者。在去年A股大幅波動時，出身美股“T+0”操盤手的他開始招募操盤手做A股“T+0”交易，即通過收益互換或融券的模式從券商“借”來股票進行高頻率的買入賣出。
曹磊説，去年A股大幅波動的那段時間是T+0操盤團隊的“黃金時代”。業內人士介紹，“T+0策略”的勝率取決於兩方面因素，即股票的波動率和流動性，波動越大越好，流動性越強越好。在大的趨勢或大的波動行情裏，“T+0”操盤高手們如魚得水。某“T+0”團隊負責人透露，在去年鼎盛時間，公司的交易員增加至100多名，利潤率近40%。
一位年輕的交易員一年的工資加獎金加提成超過500萬元。當然，為了控制風險，公司風控部門對交易員每日和每月的回撤都有嚴格的要求。
利潤空間收窄
盛景已逝。曹磊表示，“T+0”地下工廠的黃金時代已經過去。今年以來特別是6月以後，A股市場波動率和成交量持續低迷，場內機構資金激烈博弈，“T+0”地下工廠的盈利大幅下滑。
曹磊表示，今年客户蜂擁而至，但市場並不適合“T+0”策略的大規模複製。大量套牢盤、網下打新產品、阿爾法基金對“T+0”團隊有各種“花樣”的需求。同時，由於融券收緊、市場波動率和成交量低迷，同行競爭激烈，“T+0”工廠面臨業務萎縮的局面。
“前段時間，雖然萬科的波動大，但我們手裏都沒有萬科股票來做T。”曹磊説，“現在市場裏好做的股票也就一百來只，不到去年的1/10，並且原來一隻股票平均漲跌幅在2%-3%，但現在很多都在1%以內，跟着大盤來回蹭。個股的熱點比較分散，不能像以前一個題材到處開花，對策略形成掣肘。”
他表示，“T+0”策略在“牛皮市”很難做，1%以上的波動率才比較適合。那些説單邊市場不好做的人可能並不是職業的“T+0”團隊，真正職業的團隊並不會在意方向。“T+0”策略為了不對個股的股價造成太大影響，常常需要搭別人的“便車”，如看到某隻股票突然放量拉昇，就應立刻跟着上車再做T。如果市場成交量低迷，勢必限制策略容量。“一隻股票的容量只夠我們一家做的，1%-2%的上漲或下跌就到頭了。”
曹磊透露，去年其團隊在半年內的利潤率達到40%，今年以來只有7%左右，利潤空間壓縮得非常厲害，並且已裁掉了3/4的交易員。
伴隨市場因素變化是同行的激烈競爭。“我們每天看盤口的行情，就知道韭菜少了，‘老司機’多了。” 曹磊説。