國家隊跑步入場 “巨無霸”私募股權基金井噴

最近一年來私募股權市場的火熱，使得不少私募機構加碼股權類基金的佈局。這一格局的改變背後的推手是諸如保險資金、央企等“國家隊”資金，尤其是來自地方國企、地方政府引導基金的資金。分析人士預計，隨着多路國家隊資金的入場，私募股權基金規模的高速增長仍會持續。

私募加碼股權類投資

過去一年多，深圳一傢俬募基金市場部主管陳名一直在張羅私募股權基金的發行，儘管該機構過去幾年在私募股權投資這一塊缺乏業績記錄，不過資金募集的順利卻出乎他的預料。“公司投資二級市場的基金，近一年來業績非常差，有好幾只產品都快破8毛了，這使得證券類私募基金的發行難上加難，今年來這一塊規模萎縮了的大概40%，只能從其他類產品上補。”陳名坦言。

“做私募股權這一塊，其實最早還是幾個客户提出來的，公司在2015年底順勢推出了一隻產品，不過令我們吃驚的是，產品的募集異常順暢，沒有走渠道，直接募集了兩三億元。”陳名錶示。他透露，今年以來，雖然公司證券類私募基金規模有4成左右的萎縮，但是依靠私募股權基金的發行，整體公司資產規模竟然還有兩成左右的增幅。

上述案例並不是孤例，2015年四季度以來，不少證券類私募基金都在加速豐富產品線，其中最看中的便是一級半和一級市場。“今年以來，我們逐步減少了在二級市場的投資，加大對併購、定增、私募股權類的投資，向我們已經成立的一些股票類產品最近也在和客户溝通修改條款，計劃在投向中增加私募股權類資產。”深圳一資產管理規模五十億級別的私募基金負責人表示。

事實上，不少並不是主營私募業務的機構，在轉型過程中也把私募股權當成重要的主業來轉型。如互金平台宜信旗下的宜信母基金，近期亦成立了百億規模左右的母基金，專門投資於私募股權類基金。宜信母基金管理合夥人廖俊霞近日在接受中國證券報記者採訪時指出，目前，整個資產結構發生非常大的變化，很多固定收益產品的資產收益率在下行，傳統經濟也遇到了很多挑戰。而私募股權這個類別有很強的跨週期的特點。在經濟大幅波動情況下體現了很強的跨週期的特點，這在2008年全球金融危機期間表現得非常明顯。她説：“資產配置裏面有黃金三原則，一是跨地域跨國別的資產配置，二是跨資產類別的配置，第三個很重要的是超配另類資產，而私募股權是其中最為重要的另類資產。”

“國家隊”跑步入場

值得注意的是，私募股權基金井噴式增長的背後，包括央企、地方國企、地方政府等國家隊無疑是最大的推手。

“現在我們主要的資金來源就是地方國企和地方引導基金，這兩個資金來源佔據了我們今年資產管理規模的50%以上，雖然有投向的限制，但是這些渠道的資金管理成本還是相對較低的。”深圳一百億級別私募股權機構負責人表示。他還透露，依賴地方國企和地方引導基金，該公司的資產規模迄今比去年底翻了一倍有餘。

據清科研究中心2016年上半年對GP的調研，高淨值個人依然為中國股權投資機構募資最重要的資金來源之一，其佔比為19.7%。隨着我國機構投資者數量的不斷增加，參與到VC/PE基金募集中的機構LP佔比也在不斷上升，尤其是大量設立於2015年的國家級和省市級政府引導基金在2016年開始進入投資期，成為VC/PE機構重要的資金來源之一。調研顯示，政府引導基金已逐漸成為投資機構募資計劃的重要來源，佔比達到18.9%，僅次於高淨值個人。

數據顯示，截至2016年6月底，國內共成立911只政府引導基金，基金規模達25605.96億元人民幣。2016年上半年新設立的政府引導基金為116只，基金規模達4411.88億元人民幣。清科研究中心近期對股權投資機構的調研結果顯示，有將近六成的被調研機構表示正在申請或已成功申請政府引導金，預計未來政府引導金對股權投資市場的引導和支持效果將會進一步顯現。

此外，央企、國企力度也頗大。比如近期成立中國國有資本風險投資基金，該基金目標規模2000億元人民幣，首期規模1000億元人民幣，由中國國新控股有限責任公司、國郵政儲蓄銀行股份有限公司、中國建設銀行股份有限公司、深圳市投資控股有限公司等機構共同發起設立，由中國國有資本風險投資基金負責管理，基金重點投資於技術創新、產業升級項目，促進中央企業間合作。

“我們響應上面的政策成立了私募股權項目部，專門投向本地的新興產業股權項目，最大規模可達到100億元。”華南一市屬國企負責人表示。

值得注意的是，2016年4月，銀監會、科技部、人行聯合發佈《關於支持銀行業金融機構加大創新力度開展科創企業投貸聯動試點的指導意見》（下稱《指導意見》），業內人士分析，投貸聯動試點已突破當前的商業銀行法，使得商業銀行參與私募股權投資可通過集團內部投資功能子公司進行。

“現在我們行的業務已經可以從提供優先，到可以直接投資私募股權了，機制也比較靈活，可以與外部私募機構合作，我們行出資金，外部私募機構進行管理。”一全國排名領先的城商行投行部主管透露。

此前，諸如保險資金、券商直投、信託已放開參與私募股權業務，而隨着央企、地方國企、地方政府等“國家隊”的加速進場，可以預計的是，私募股權基金規模的高速增長仍有望持續。

私募股權基金井噴式增長

事實上，由於私募股權基金規模井噴式的增長，已然使得私募基金已可匹敵公募基金。

中國證券投資基金業協會日前披露的數據顯示，截至9月底，私募基金行業認繳規模為8.57萬億元，較二季度末規模（6.83萬億元）增長25.48%，與公募基金資產規模僅有0.26萬億元的微幅差距。

私募基金8.57萬億元規模中，以實繳規模6.6萬億元計算，其中證券類私募基金規模為2.4234萬億元，股權類私募基金規模為3.56億元，創投類私募基金規模為0.34萬億元，其他類私募基金私募規模為0.33萬億元。從公司數量上看，已登記私募基金管理人17710家中，證券類私募機構有7981家，股權類私募有8019家，創投類私募1235家，其他類私募為475家。無論是規模還是數量上看，股權類私募已經佔據絕對多數。

值得注意的是，私募股權類基金的增長，也使得以私募股權投資基金為主的私募股權母基金（PE FOFs）進入井噴期。清科研究中心的數據顯示，截至2016年第二季度，中國私募股權市場上活躍的私募股權母基金共計827只，管理資本總量超過9000億元人民幣，市場規模實現了質的飛躍。其中，本土的私募股權母基金數量最多，有757只，佔總數的91.54%，而外資或合資的私募股權母基金比較少，僅有70例。

清科研究中心的報告指出，私募股權母基金作為私募股權投資體系的重要組成部分，是多層次資本市場的投資組合工具。相對於VC/PE基金，私募股權母基金是以多隻基金為投資對象，機構按照自身優勢和特點在不同投資形式中進行選擇、確定重心。私募股權母基金作為LP時通常能夠為業績優秀的子基金團隊長期注資，而不受到私募股權市場資產配置比例的限制。此外，私募股權母基金還能為子基金構築更優化的LP結構，保證長期穩定的資金渠道。（記者 黃瑩穎）