基金子公司“逆勢”樣本：百億主動管理鍛造術

距離基金子公司調控新政正式降臨尚為期不遠，但在行業內的一片哀嚎聲中，亦有個別機構呈現出“逆流而上”的趨勢。

21世紀經濟報道記者獲悉，作為中郵基金與光大控股共同設立的專户子公司——首譽光控資產管理有限公司(下稱首譽光控)所發行的超過百億規模的類承諾制主動管理型產品——光控中國不動產機會基金(下稱不動產機會基金)的第三期日前已完成大部分的資金募集。10月20日，該產品在光大控股投資年會上完成了發佈。

記者瞭解到，機會基金是由首譽光控和光大安石合作發起的投向多個項目的長期基金產品，目前已合作的規模約140億元，而在三期基金全部到位後，其總規模預計將達170億元。

過去，百億級的基金子公司專户項目常見於通道業務，而出現於主動管理類業務時卻較為鮮見;行業嚴冬將至下，首譽光控的“逆勢”之舉無疑也引發了業內關注和好奇。

對此，首譽光控總經理王毅喆在接受21世紀經濟報道記者專訪時詳細解剖了這個逆襲的百億主動管理項目。

專注地產領域

《21世紀》：首譽光控的不動產機會基金已經達到百億量級，作為一家基金子公司，將如此規模基金專注於地產主動管理這樣一個特定領域的產品，這在業內並不多見，能否介紹下是如何實現的?

王毅喆：能夠設立如此規模的類承諾制地產基金，主要基於首譽光控與光大安石這些年在地產領域的積累和經驗。首譽光控目前累積管理規模就超過人民幣1000億元，地產板塊很大程度也受益於與光大安石的合作，並且採用了較為完善的風控機制和人員配置。

《21世紀》：不動產機會基金這個產品很有意思，它是不確定投向和沒有預期收益率安排的，但市場中多數地產類信託項目仍然採取預期收益率模式，如今這種做法已被新的私募規則和八條底線所禁止，怎麼看待這一現象?

王毅喆：中國金融市場走了很長一段時間的基於資產管理人本身隱性擔保並付出高收益代價的道路， 但在經濟環境越發複雜，國內機構對於資產判斷、分析和運營能力逐步提升到一定階段時，基於資產管理本身運營能力而並非隱性擔保能力的投資將逐漸成為主流。首譽光控與光大安石的不動產機會基金只是這個領域走在最前面的一批機構中的一個例子而已。

《21世紀》：從首譽光控的經驗看，如果沒有預期收益率，在銷售時如何與含預期收益的產品競爭?

王毅喆：主要是兩方面，一方面首譽光控的類承諾制基金一直投資於穩健資產，從投資資產的風險與收益方面上實際已經超過了很多市場中的預期收益率產品。因為有這些過往的投資經歷，投資人開始選擇並接受首譽光控的資產配置運營。

另一方面，目前國內的金融環境產生了一些變化，一些基於信用的金融資產發生違約，而此時很多的隱性擔保已經無法產生功效而造成投資人損失，因此投資人會更多將對資產管理人選擇角度放在了資產管理能力和過往投資經歷上。

《21世紀》：對於地產項目來説，在基金設立時並不確定投向的形式進行分散投資，這樣的交易結構和產品設計的考慮是什麼?

王毅喆：一方面，有效的分散投資永遠都是分散風險的正確做法。另一方面，採取類承諾制的基金制度而並非針對單體項目的投資，則給了資產管理人更加靈活的資產配置空間，通過投資於不同期限、不同標的的資產，資產管理人經常能夠抓住很多在單體投資上難以抓住的市場機會，實現非常好的業績。

主動管理的逆襲

《21世紀》：此次證監會實施的基金子公司的新政，行業普遍認為影響較大，但從機會基金這個產品看，首譽光控仍然取得了較好的成效，這背後的邏輯怎麼解釋?

王毅喆：最近基金子公司行業被看空，更多是因為金融同業只看到了基金子公司在通道業務上的興起與受限，而實際上一些基金子公司很早便將重心轉向於主動管理業務。

首譽光控是一開始便將絕大部分的核心業務與核心能力放在主動管理業務上，尤其是地產業務上，經過幾年的發展形成了過硬的專業投資和資產配置能力，不但沒有因行業管控影響到主動管理業務的發展，還藉助機遇更加專注了本身能力的提升。這一結果實際上正是首譽光控不依賴牌照紅利而發展資產管理與配置能力策略的初衷。

《21世紀》：由於主動管理類項目較多，從首譽光控的經驗看，能夠給基金子公司的提供哪些可供參考的轉型策略?

王毅喆：談不上建議，因為首譽光控也只是在這個新興行業裏邊新興的一員，但是我們堅信能夠通過努力來實現自身資產管理業務的增長和突破，而不只是藉助行業和政策紅利趨勢套利，堅持這一策略並加強自身能力永遠都會有它的成長空間。牌照紅利總會逐漸失去它的套利空間，最後大家比拼的仍然是過硬的資產管理和運營能力。