新三板盈利能力高於創業板 流動性成最大瓶頸

10月30日，中國網財經聯合中央財經大學金融學院、證券期貨研究所共同發佈了《2016新三板市場發展報告》(下稱《報告》)。《報告》顯示，儘管新三板整體盈利能力高於創業板，但流動性問題仍是制約新三板市場發展的一個因素，做市制度並未發揮應有效果。

報告顯示，截至2016年9月30日，新三板共有1955家公司增資發行2126次股票，與2015年同期相比上升24.9%;共發行股份203.76億股，較上年同期上升23.5%;總融資額達939.57億元，上升25.4%;平均單筆融資額為4178.37萬元，比上年同期略有下降。從資產規模、盈利能力的絕對值上看，新三板企業仍與創業板企業有較大差距。但從淨資產收益率上來看，創業板的淨資產收益率為8.62%，而新三板整體淨資產收益率為10.87%，其中協議板塊9.83%，做市板塊為14.72%。整體而言，新三板淨資產收益率比創業板要高，整體盈利能力更好。

與此同時，新三板流動性波動較大，結構性充裕特徵明顯。截至2015年底，新三板掛牌企業中，有成交記錄的企業僅2247家，這意味着56.19%的企業無交易無融資。從2016年的數據來看，新三板流動性問題依然嚴重。2016年1月至9月，新三板新增掛牌企業近4000家，企業掛牌熱情仍然高漲。但相應的成交金額並沒有相應增長，換手率呈現波動下降趨勢，流動性仍然是制約新三板發展的一個問題。

2016年做市轉讓企業佔比呈現下降趨勢，做市制度則並未發揮應有效果。

《報告》建議，降低投資者准入門檻已是必然趨勢。同時要配合交易制度的整體優化。首先，要優化協議轉讓制度，適時推出競價交易制度，與做市商制度相輔相成，不斷促進市場的流動性。其次，要完善新三板做市商優勝劣汰制度，發展壯大有管理能力、投資能力的機構投資者隊伍，增強市場長期資金供給。最後，要完善交易市場發現制度，從而進一步推行一些能夠適合中小微企業的債券品種，及其股權質押回購業務等。

中央財經大學金融學院院長、證券期貨研究所所長賀強表示，發展多層次資本市場能增加資本運行彈性並提高其安全性。他認為，解決企業融資就必須變革中小企業融資模式，發展直接融資，要讓企業進軍資本市場，所以要大力發展多層次資本市場。