*ST公司保殼戰吹響衝鋒號 重組命運各異

Wind數據顯示，截至10月30日，70家實施退市風險警示的A股公司中，已有58家發佈了三季報，其中32家前三季度累計淨利潤仍為虧損。*ST公司保殼戰吹響衝鋒號，保殼路徑將呈現新的變化。

不過，在ST公司使出渾身解數保殼的同時，市場對殼資源則日趨冷淡。

出售資產

10月28日，成功出售雅視科技的*ST宇順復牌。即便出售雅視科技，仍無法填補*ST宇順前三季度的業績窟窿。繼2014年、2015年連續虧損之後，公司今年前三季度虧損21730.5萬元。未來兩個月的保“殼”之路，*ST宇順還需努力。

事實上，在保“殼”路上前行的*ST宇順並不孤單。在A股70家被實施退市風險警示的公司中，截至10月30日，目前仍有32家前三季度淨利潤虧損。這些公司的保殼壓力集中在第四季度。

受限於審核，“出售資產+非公開發行股份購買資產、重整+發行股份購買資產、資產置換+發行股份購買資產”等保殼路徑週期較長，且過程較為複雜，成功幾率相對較小。在此背景下，出售資產成為很多公司短期扭虧的重要選擇。

Wind數據顯示，今年以來，已有17家*ST公司出售資產，四季度以來更為密集。

*ST宏盛10月28日晚間披露三季報。公司表示，受益於資產重組，持續經營能力得到較大改善，預計2016年度將實現盈利。公司已於2014年度、2015年度連續兩年虧損，今年前三季度虧損89.27萬元。10月10日，公司完成了萊茵達租賃45%股權的出售，作價1億元。

重組命運各異

出售資產可能只是緩兵之計，*ST公司大多最終還需重組實現鳳凰涅槃。今年以來，*ST合金、*ST吉恩、*ST建峯、*ST江泉、*ST珠江5家公司先後發佈重組方案；*ST濟柴、*ST金瑞、*ST煤氣、*ST生物、*ST舜船、*ST天利6家公司的重組方案已獲股東會通過；*ST興化重組方案獲發審委通過；已實施重組的有*ST百花、*ST創療、*ST工新、*ST黑化、*ST江化、*ST金源、*ST藍豐、*ST橡塑、*ST易橋、*ST八鋼。

重組進展不同，命運走向各異。已經實施重組的ST公司，前三季度基本扭虧為盈。重組方案獲得發審委通過的也算拿到了“船票”，上岸的可能性增大。*ST興化2014年、2015年持續虧損，前三季度再度虧損，公司的重組方案9月獲通過。

重組方案尚未通過審核的公司則前途崎嶇。7月26日，停牌兩個多月的*ST江泉發佈重組預案。方案發布後，上交所二度發函刨根問底。該方案目前還沒有被股東大會通過。

重組方案還未成型就流產的則更多。*ST東鉭在3月份公告擬“資產出售、資產置換及發行股份購買資產”；7月份，由於中介機構不能按期出具本次重大資產重組所需相關數據、報告和文件，導致重組事項不能按期推進，*ST東鉭決定終止此次重組。

此外，*ST商城重組被否，理由是“申請材料顯示上市公司權益存在被控股股東或實際控制人嚴重損害且尚未解除情形，且標的公司的持續盈利能力具有重大不確定性。”而ST獅頭、*ST烯碳、*ST魯豐等多家公司選擇終止重組。

殼資源多元化

昊嘉基金研究總監曲長清指出，炒ST股歷來是A股市場一大特色，重組成功後股價往往大幅上漲，很大一部分資金聚集於殼資源股票。

政策變化，直接影響到市場對殼資源的篩選標準。有券商併購人士指出，在重大資產重組新規出台之後，借殼難度增大，資金更青睞債務較輕、主營多元的“殼”資源，但多數*ST公司負債率高企。

Wind數據顯示，已公佈三季報的58家ST公司中，35家資產負債率超過60%。其中，8家公司超過100%。投行人士表示，重組方不希望一接盤就需要償還債務，此外還可能存在很多看不見的坑。

“空殼公司價值被削弱。”某券商投行人士指出，上市公司跨界併購審核趨嚴，加碼主營業務的併購相對容易通過審核，因此主營業務多元的殼公司更受市場青睞。

某上市公司負責人對中國證券報記者透露，該公司多次與監管層溝通，將公司的主營業務擴展至影視文化，但溝通時明顯感覺到監管層的審慎。

今年以來，大量非ST公司控股股東、實際控制人轉讓控制權。這也意味着，資金可選擇的借殼標的更多。

“在國企改革加速推進的情況下，國企背景的ST公司存在機會。”有私募人士表示，這些公司不擔心債務解決，資產注入的風險也相對較小。其中，*ST金瑞收購五礦資本的金融資產、*ST濟柴收購中石油旗下金融資產等值得關注。

雖然*ST金瑞的重組方案被中止，但據五礦資本人士透露，“監管對於金控平台上市審慎，中止是因為相關材料需要補充，目前正在順利推進中。”