人民日報各抒己見：債轉股不是脱困捷徑

■“高負債—債轉股—重新大幅舉債”，這樣的惡性循環不能重演。債轉股只是改革的手段之一，不能將其當國企脱困捷徑，更不能把實現債權轉股權、負債率下降就看作脱困成功

債轉股拉開序幕，一些經營困難、被債務壓得喘不過來的國企鬆了口氣，認為總算等到了“救命稻草”。債轉股客觀上會對困難國企起到緩衝作用，但如果把脱困希望完全寄託在債轉股上，恐怕是想錯了。

上一輪債轉股，的確有個別企業在債權變股權後未同步開展改組改制，股權方難以退出，產能落後且沒有發展前景的企業反倒存續下來，影響了市場正常的優勝劣汰。正是吸收以往經驗，此次債轉股特別強調是“市場化債轉股”，不能變成一些企業的“免費午餐”。看看債轉股的“負面清單”——扭虧無望的“殭屍企業”；有惡意逃廢債行為的企業；債權債務關係複雜且不明晰的企業；有可能助長過剩產能擴張和增加庫存的企業。再對照“正面清單”——發展前景良好但遇到暫時困難的優質企業，符合國家產業發展方向，技術先進，產品有市場，環保和安全生產達標。清單講得明明白白：有望債轉股的企業不可能基本面太差。“市場化”的另一層內涵是，自主選擇，政府不搞“拉郎配”、不兜底。債權方會有自己的打算：長期看是否有利可圖？會不會變成虧損黑洞？即使不在“負面清單”內，企業也可能因為發展前景不被看好而沒人選，無法債轉股。

部分企業把希望寄託在債轉股上，還有一種考慮：這麼大的企業運轉不下去了，不債轉股又能怎樣？債轉股是去槓桿的重要手段卻不是唯一手段。最近，既有中鋼集團、雲南錫業等央企、地方國企率先開始債轉股，也有東北特鋼這樣的國企履行破產程序。那種覺得國企不可能破產、地方政府不會真讓企業“出清”的觀點該改改了。對於長期虧損、已失去生存發展前景的“殭屍企業”，國家早已明確要“清理退出一批”“依法破產”，這既是去槓桿、去產能過程中正常的市場化手段，也是國有企業結構調整的重要內容。

當前我國國有企業資產負債率總體處在合理區間，其中有少數企業前些年大量舉債擴張經營，在行業週期性波動時出現了困難。市場化債轉股，能夠給這些遇到暫時性困難的企業以調整之機。但是，企業真正走出低谷、回到良性發展的路上，根本上還是要通過全面深化國企改革，“瘦身健體”、提質增效。

只想債轉股而不同步改革是不行的。建立和完善現代企業制度是此次市場化債轉股的前提條件。債轉股將與企業改組改制緊密結合、同步推進，調整董事會、監事會和高級管理層，形成股權結構多元、股東行為規範、內部約束有效、運行高效靈活的經營機制，提高企業經營管理水平。

光想着借債發展更是不可能的。“高負債—債轉股—重新大幅舉債”，這樣的惡性循環不能重演。此次市場化債轉股做出一系列約束性安排，強調債轉股協議中要對資產負債率作出明確約定，防止企業槓桿率降而復升、再次超出合理水平。這意味着企業是降槓桿的第一責任主體，必須處理好長期發展和短期業績的關係，審慎經營，不可過度負債。

説到底，債轉股只是改革的手段之一，不能將其當國企脱困捷徑，更不能把實現債權轉股權、負債率下降就看作脱困成功。

《 人民日報 》（ 2016年10月31日 19 版）