收縮戰線控倉位 公私募基金三招博弈震盪市
（原標題：收縮戰線控倉位 固守核心能力圈 專注改革與成長 公私募基金三招博弈震盪市）
上證指數圍繞3000點的震盪已經持續了相當長的時間，在震盪的牛皮市中，股市賺錢效應日趨弱化。在此情況下，作為市場主力的公私募基金，是如何排兵佈陣的？
隨着上市公司及公募基金三季報的披露完畢，公私募基金的持倉情況也得以浮出水面。數據顯示，在震盪行情中，基金採用的策略主要有：一是降低風險，全面收縮戰線。降低倉位、降低持股行業集中度、降低核心持倉股的比例，成為基金經理的首要避險策略；二是聚焦核心能力圈，好鋼用到刀刃上，將資金集中在核心重倉股上；三是守正出奇圖謀進攻，主要聚焦於順應產業發展、有真實需求的成長股。
收縮戰線控倉位
從今年三季度市場表現看，7月初市場開啓的向上行情，在回落後受到恒大舉牌萬科刺激再度向上，但是市場做多熱情不足，從8月下旬開始再度回落。整體而言，申萬28個一級行業普遍上漲，其中受益於PPP推進和房地產火爆的建築材料板塊三季度漲幅最大；計算機板塊由於估值相對偏高，跌幅最大；傳媒、有色金屬等行業跌幅居前。
從基金三季度末持股情況看，以基金持有市值所屬行業統計，製造業、信息軟件服務業和金融業位居前三。
從基金對行業持倉變動情況看，基金加倉的行業領漲，減倉的行業表現落後，表明公募基金已經成為影響市場的重要推動力量。同時也表明，倉位控制同樣是基金經理控制風險的最直接有力的手段。
從公募基金倉位配置看，行業持股集中度趨於分散。截至三季度末，權益類基金產品持有公司所屬行業，位居前三名的是製造業、信息軟件業和金融業，基金持股市值佔基金淨值比例分別為38.51%、5.5%和3.31%，合計佔比為47.43%，同二季度末相比下降了0.57%，表明基金持股集中度有所下降。
對於私募基金來説，在弱勢行情中，通過降低倉位避險的策略更為普遍。 去年股市高點以來，除了去年10月份重倉博弈一個月以外，滬上某私募基金經理所管理的基金倉位基本沒有超過三成，大部分時間只有一成左右，今年僅有的兩次出擊：3月份的新能源板塊和8月份的PPP板塊。
“最近一年來賺錢太難了。在對槓桿監管趨嚴的市場背景下，資金入場受限，疊加經濟去泡沫、抑制遊資爆炒、匯率貶值等因素，市場需要時間緩慢築底，在此情況下，只能耐心等待機會。”上述基金經理介紹説，私募基金客户追求的是絕對回報，不虧錢是底線，產品可以少賺錢，但是不能虧錢。
事實上， 對於操作靈活機動的私募基金來説，倉位控制是最好的策略。從上市公司三季報看，牛市中頻頻現身流通股東榜單的私募基金，現在大多收縮戰線，進入十大流通股東名單的私募基金明顯少了好多。
上證報統計數據顯示，今年三季度末，重陽投資、淡水泉、新價值、千合資本、宏流投資等10多傢俬募基金，僅在上市公司十大流通股東名單中出現80多次，比去年牛市時少了近三成。
以明星公募基金經理王亞偉為例，由其掌舵的昀灃系產品，去年年中出現在20多家上市公司前十大流通股東名單中，今年三季度末僅現身七、八家公司，包括三聚環保、燕京啤酒、天威視訊、第一醫藥、歌華有線、國機通用和北京城鄉等。
另一位明星基金經理王茹遠掌舵的宏流投資，三季度末現身超聲電子、長江投資和朗瑪信息三家公司前十大流通股東中，其中宏流鼎沁2016持有超聲電子1284萬股，宏流長期價值持有超聲電子870萬股，分列第三和第五大流通股東；宏流長期價值還持有長江投資221萬股；大浪潮1號資產管理計劃持有朗瑪信息336萬股。
在業內人士看來，在弱勢行情中，降低倉位是最好的策略，控制風險是第一要務。“上市公司流通股東中私募基金少了，主要是避險需求，其次是遭遇贖回導致規模縮水。”
固守核心能力圈
《孫子兵法》中説“知己知彼，百戰不殆”。對於基金經理來説，運用到投資商，主要體現在固守核心能力圈，尤其是在行情跌宕難賺錢的情況下，需要揚長避短，專注於知己知彼範圍內投資。
從頂級基金公司持有重倉股情況看，重倉持有核心股成為主要應對準則。寶盈基金的金信諾、華商基金的航天長峯、匯添富基金的通化東寶、富國基金的索菲亞等，均具有鮮明的公司標籤，上述公司持股佔流通股比例均超過5%甚至10%以上，從某種程度上看，抱團持有成為固守核心能力圈的體現。
固守核心能力圈體現的是專注於精選個股。博時產業新動力基金經理蔡濱表示：“採取行業比較、精選個股的投資策略，從產業升級和改革轉型方向挖掘優質投資標的，重點關注環保、新能源、自動化、高端裝備、信息化、新材料等產業中的優質企業的投資機會。”
從多隻大型基金佈局情況看，行業配置趨於集中。三季度斬獲7.9%收益的博時精選混合基金，超額收益主要來自建築、通信等細分行業；工銀瑞信信息產業配置以信息產業、軍工、互聯網和消費為主；富國高新技術產業配置以新能源汽車、消費電子、軍工信息化為主；國投瑞銀美麗中國配置上偏重受益於供給側改革的煤炭鋼鐵，PPP相關的環保、建築以及消費電子等；寶盈新價值持倉主要集中在環保、TMT、醫藥、軍工、體育、新能源汽車、泛娛樂等。
富國天惠基金經理朱少醒認為，由於證券市場本身是複雜的生態系統，自身修復需要一定的時間，判斷具體的時間節點是高度不確定的。對此，在現有估值條件下，篩選出足夠數量的好公司進行長期佈局：“理性的長期投資者應該做的是在市場低迷的階段，耐心收集具有遠大前景的優秀上市公司，等待公司自身創造價值的實現和市場情緒在未來某個時點的迴歸。”
從私募基金持股情況看，王亞偉、裘國根、趙軍、王茹遠等私募大佬始終專注於核心能力圈佈局。
上市公司三季報顯示，王亞偉三季度再度買回曾經持有很長時間的北京城鄉、歌華有線，並迅猛佈局存在重組預期的國企改革概念股第一醫藥和天威視訊；重陽投資裘國根依然重倉雲南白藥、上海家化和長江電力等；淡水泉長期持有歌爾股份、萬華化學等，這均展現了“在核心能力圈中投資的圭臬”。
在王亞偉新進股中，市值僅三四十億元的第一醫藥，被昀灃證券投資集合資金信託計劃買入292萬股，位列第五大流通股東。市場人士認為，第一醫藥作為上海國資概念股，存在國企改革預期。2013年曾經買入並持有到去年三季度的北京城鄉，今年三季度再度受到王亞偉的青睞，買入了160萬股。此外，王亞偉旗下兩隻產品抱團新進天威視訊十大流通股。
在廣發核心精選基金經理吳興武看來，由於市場不斷的震盪，一部分個股的投資機會將反覆出現，這種環境下，需要投資者把投資週期拉長，更加重視基本面深度研究，對中長期標的的佈局要更具耐心，才能獲得豐厚的回報。
價值派代表裘國根的佈局則凸顯穩健可持續風格：三季度末依然重倉持有云南白藥、上海家化和長江電力。其中雲南白藥和上海家化均為去年三季度買入持有至今。今年三季度以來長江電力受追捧，重陽投資大幅加倉4620萬股。
在滬上某績優私募基金經理看來，追求穩健可持續的裘國根在選擇投資標的時，主要看重企業的長期穩健回報，青睞消費醫藥、電力等低估值高分紅股。長江電力這種高分紅標的，股息率達到5%左右，相當具有吸引力。
在業內人士看來，從王亞偉、裘國根等人的投資路徑可以發現，知己知彼成為眾多私募大佬們的信條，不拘一格均衡派的王亞偉，固守三聚環保三年收穫約十倍回報，三季度買回“舊愛股”，進軍重組股，依然固守在能力圈內；而重陽投資重倉駐紮長江投資，以及成長派的王茹遠堅守朗瑪信息，同樣是固守能力圈的體現。
專注改革與成長
通過公私募基金的佈局情況看，多位基金經理表示，在缺乏趨勢性行情的情況下，機會主要在改革轉型與成長中。
大成價值增長基金三季度上漲9.28%。該基金經理石國武認為，投資機會以板塊和個股的結構性機會為主，選擇標的主要聚焦於產業和企業層面，去尋找未來產業趨勢變遷中的受益者和企業競爭中的優勝者，優勢企業在未來的經濟環境中會更有優勢。富國高新技術產業基金經理李元博認為，投資要從行業趨勢上把握成長股，當前主要機會有成長空間巨大的新能源汽車板塊，以及處於啓動階段的軍工信息化行業。
從三季度基金新進重倉股看，產業趨勢和價值重估成為基金選擇的重要標準。原材料領域的佰利聯，主營產品鈦白粉價格持續上漲；主營草甘膦的紅太陽，近期價格開始反轉，投資價值開始顯現；市場佔有率超過40%的電解液溶劑龍頭石大勝華，卡位鋰電池產業爆發；索菱股份全力佈局智能駕駛，發力企業互聯網業務的用友網絡，均受到機構的新進佈局。
除了堅守成長股，國企改革概念股也成為基金重倉出擊的方向。不僅公募基金經理強烈看好，私募基金經理也予以了積極佈局。
博時國企改革主題基金經理林景藝表示，將圍繞兼併重組、治理優化、業績改善和資產重估四條投資主線，緊密跟蹤國企改革主題，並根據市場實際變化情況來調整。博時產業新動力基金經理蔡濱表示：“將持續從產業升級和改革轉型方向挖掘優質投資標的，主要採取行業比較、精選個股的投資策略，重點關注環保、新能源、自動化、高端裝備、信息化、新材料等產業中的優質企業的投資機會。”
業內人士表示，作為重組股高手的王亞偉，迅猛出手上海國資概念股第一醫藥，以及深圳國資改革概念股天威視訊，在當前加速推進國企改革的情況下，表明王亞偉非常看好國企改革行情。
除了王亞偉，市場派私募基金經理辛宇持倉情況也隨上市公司三季報曝光，三季度末依然置身逾20家上市公司流動股東榜中，標的品種多為殼股和重組股，尤其是存在國企改革預期的概念股，如ST珠江、張家界、哈空調、福建水泥、魯抗醫藥等被納入佈局。
從機構調研情況看，進入四季度以來，公私募基金主要集中在成長板塊的電子、通信、計算機及電器控制等。其中電子設備製造板塊有安潔科技、長盈精密等；電子元器件板塊有金安國紀、順絡電子、和而泰等；通信板塊有大富科技、通宇通訊等；計算機軟件服務板塊有捷順科技、衞士通、超圖軟件等細分行業龍頭。從國企改革概念看，兼具國企改革和成長股概念的當升科技，近期吸引了嘉實、工銀瑞信、大成等基金公司前去調研，廣東省國資改革概念股廣電運通吸引了海富通基金的調研。從上述公司三季報看，均具有預盈預增概念，表明公司成長性被機構格外看重。