120億佈局大健康 中國人壽資產壓力短期恐難解

中國人壽股份有限公司(以下簡稱“中國人壽”)日前披露，斥資120億元佈局大健康，因金額巨大而引發業內外廣泛關注。

據《中國經營報》記者向中國人壽內部人士瞭解，該項目目前由國壽集團牽頭，中國人壽的健康險事業部(將來專業健康險公司的核心團隊)也在經手負責此項目。如此看來，籌備已久的國壽健康險公司，或將大手筆走出一條不同於傳統專業健康險公司的道路。

據本報記者從知情人士處瞭解，國壽專業健康險公司由中國人壽全資控股，註冊地在青島，申請資料已遞交保監會。

值得注意的是，去年中期以來，資本市場動盪，險企投資端應對資產荒壓力巨大;另一方面保費數據顯示，今年以來，中國人壽保户投資款新增交費一項卻不斷加碼，保費的增加也主要源於此，這在一定程度上增加了中國人壽資產端壓力。

儘管佈局大健康與中國人壽主業有協同之處，但目前來看，應對資產荒是其佈局大健康的主要原因。然而，面對總資產已破3萬億元的超大體量，120億元的投資顯得有些杯水車薪。並且醫療健康領域股權投資回報週期較長，資產端壓力短期恐難緩解。

對此，本報記者向中國人壽相關部門核實，對方表示不便回覆。

120億元投資大健康應對資產荒

10月27日，中國人壽發佈關聯交易公告，聯手母公司國壽集團、兄弟公司國壽財險擬與國壽成達(上海)健康醫療股權投資管理有限公司，共同成立國壽成達(上海)健康產業股權投資中心(有限合夥)。

根據協議，合夥企業全體合夥人認繳出資總額為人民幣 120.1 億元。其中，中國人壽認繳出資人民幣90億元，上述四家法人持股比例分別為：74.94%、16.65%、8.33%、0.08%。

對於斥巨資成立合夥企業的原因，中國人壽公告解釋稱，合夥企業針對醫療健康行業進行投資，有助於本公司分享該行業增長及資產重估帶來的增值機會。投資區域性核心醫院及醫療機構，有助於發揮中國人壽業務、品牌、網絡、資金等方面優勢，與本公司業務形成協同發展效應。在未來利率低位運行的預期下，投資合夥企業有助於緩解壽險資金長期資產配置壓力、規避利率下行風險。

“由於證券市場波動較大，保險公司在證券市場的收益不穩定。這也是為什麼中國人壽今年淨利潤有較大比例下滑。為了獲得更高且穩定的投資回報，保險公司包括中國人壽都在加大另類投資的比重。”一位國壽系管理層對本報記者表示。

中國人壽三季度報顯示，歸屬於母公司股東的淨利潤135.28億元，較去年同期的338.37億元，同比下降60%。淨投資收益率為 4.51%，總投資收益率為 4.43%。投資收益下降，導致中國人壽淨利潤大幅下降。其總資產26812億元、總負債23682億元，較去年底的增幅來看，總資產9.5%低於總負債11.6%的增速。

“雖然目前來看，在保險資金的配置中，銀行存款和債券仍是‘重頭戲’，二者加在一起的比重在60%左右。不過，銀行存款和債券都屬於利率敏感型投資標的，而自去年11月以來，央行已經多次降息降準，這就意味着市場正處於利率下行通道。如果保險資金現在再去配置低利率、低收益的標的，顯然不是一種明智的選擇。另類投資會是保險資金未來的一個重要投資方向，比例將持續增加。”中國保險資產管理業協會執行副會長兼秘書長曹德雲，在去年同期即撰文指出，保險資管另類投資或成新方向。

一位中國人壽內部人士對記者表示，大健康、大養老產業是中國人壽的既定戰略，中國人壽也確實看好大健康產業的發展前景，所以加大投資規模，120億元只是初始投資，將來預計可以達到500億元。但就實際情況來看，因為國壽集團總資產已經超過3萬億元，加之健康產業投資回報週期一般較長，所以與主業的協同效應要在較長時間後才會顯現。中國人壽的另類投資在在海外和地產板塊投資規模也很大。

發展模式相對保守

根據保監會公佈的8月保費數據顯示，中國人壽規模保費約4517億元，同比增加55%。其中，保户投資款新增交費1098億元(主要是萬能險保費)，佔到其規模保費的23%。與去年同期相比增加727%，這是其規模保費增加的主要原因。

“一是相對而言，我們公司的萬能險佔比還不算高;二是相對於高預定利率傳統險相比，萬能險對公司的風險低;三是市場客户喜歡。”對於萬能險激增的原因，另外一位國壽系管理層如此解釋。

從行業來看，去年中國人壽保户投資款新增交費排在行業第10名，而今年8月，其超越富德生命人壽、前海人壽、正德人壽、珠江人壽、國華人壽等風格較激進險企，排名至第3位。

從同比增速來看，萬能險保費收入排前四位的險企中，除了安邦人壽同比增速達到1453%，其他幾家公司增速都低於中國人壽。其中，第二位的華夏人壽同比增速14.1%，第四位的平安人壽同比增長9.8%。

近年來，萬能險多被中小險企奉為彎道超車、迅速上位的神器，但也隱藏着較大的資產、負債錯配風險。在“保險姓保”監管大環境的當下，尤其是對於迴歸保障、謀求轉型的傳統險企而言，此類險種已非上佳之選。

此外，不能忽略的是，隨着市場主體不斷增加、經營模式翻新等經營環境的變化，中國人壽市場份額逐年降低。中國人壽2011年至2015年的壽險市場份額分別為33.3%、32.4%、30.4%、26.1%、23%。儘管中國人壽展開規模攻勢，但仍未能將市場份額拉高。8月保費數據顯示，中國人壽市場份額為16.8%，低於去年同期的17.4%。

從淨利潤方面看，今年三季度中國人壽由去年同期的約337億元驟降至約128億元，超半數的淨利潤下跌直接導致被一直排在其後的平安人壽超越。

平安三季報顯示，平安壽險以客户經營為核心，推動多渠道共同發展。2016年前三季度規模保費2821.53億元，同比增長26.6%，實現淨利潤229.83億元，同比增長18.7%。代理人、銀保、電銷、互聯網等多個渠道業績突出。其中，代理人渠道新業務規模保費 828.31 億元，同比增長 39.5%;銀保期繳新業務規模保費 25.59 億元，同比增長 116.5%;電銷業務前三季度實現規模保費 123.35 億元，同比增長 30.6%，市場份額居行業第一。互聯網渠道前三季度實現規模保費35.88 億元。

從集團化角度看，此前的追隨者平安，已經將分支由金融延伸至更多傳統或新興領域，最近幾年互聯網發力明顯。但國壽目前的業務集中在銀行、保險等金融領域。而在大養老、大健康領域展開投資，結果如何尚待時間驗證。

一位國壽系內部人士對記者表示，中國人壽只是壽險公司上市，存在諸多發展限制，集團內大規模業務調整會涉及到上市公司也就是我們壽險公司的利益，產生大量的關聯交易，甚至會有利益輸送風險。所以，從多元化經營策略來看，中國人壽相對有些公司腳步稍微慢一些。