尷尬的B股：市場日益邊緣化 漸成股票市場“雞肋”

▲ 無法再融資、交易清淡、估值偏低，B股市場漸成我國股票市場“雞肋”，一旦出現風吹草動，資金便選擇紛紛出走

▲ 許多投資者選擇堅守B股，寄望於獲取溢價套利機會，但由於相關制度並未出台，政策層面還存在較大不確定性

與總市值一度超過GDP、日成交金額曾達萬億元的A股相比，B股似乎顯得有些無足輕重：它總共有104家上市公司，目前的總市值不足2000億元，即使在最高峯的去年5月份，也只有2600億元左右；今年以來的日均總成交金額不足13億元，去年最高點為60.63億元。

市場日益邊緣化

B股的正式名稱是人民幣特種股票，它是以人民幣標明面值，以外幣認購和買賣，在上海證券交易所、深圳證券交易所上市交易的股票。

近期，B股市場引發了市場人士的關注。10月17日，B股盤中大幅跳水，上證B股指數一度大跌至333.56點，全天下跌超過6%，創下自今年1月11日以來的最大跌幅，當日深證B指也跌幅逾2%。從今年以來的行情來看，截至10月31日收盤，上證B指和深證B指雙雙下跌，跌幅分別為19.63%、11.24%。

對於近期B股市場的下跌，上海證券分析師劉騏豪認為，這是由幾個方面的原因造成的。一是B股下跌與人民幣貶值預期存在相關性。而上證B股主要以美元計價交易，投資者主要是海外客户，因此B股的下跌或反映了海外客户對於人民幣貶值的預期；二是美國加息預期升温，10年期國債利率持續走高。

業內人士認為，隨着我國資本市場對開放進程的加快，B股市場已經日益邊緣化，市場活躍性不夠也使得一些資金逐漸離場。

B股曾經輝煌過。1992年2月21日，電真空B作為中國首隻B股登陸上交所；當年2月28日，深南玻B成為深交所首隻B股。從1992年到1997年的6年間，B股市場每年以十幾家上市公司的速度增長，之後IPO數量越來越少。2001年2月之前，B股僅限外國投資者買賣，之後，開始對國內個人投資者開放。截至目前，B股市場共有104家上市公司。

從輝煌到“非主流”似乎只在轉瞬間。近些年，B股市場已經逐漸邊緣化。一方面，沒有新的公司發行上市，也沒有上市公司做再融資，B股市場融資功能幾乎喪失；另一方面，在對國內個人投資者開放後，並沒對境內機構投資者開放，市場投資者結構已變成純散户結構，對投資標的的買賣成為擊鼓傳花的遊戲，對市場資金吸引力非常有限。

“在外匯短缺時代，國家開設B股的目的，是為了吸引當時來説稀缺和珍貴的外匯。隨着我國加入世貿組織後，我們逐漸成為世界排名前列的貿易和出口大國，我國從外匯短缺的國家，一躍成為外匯儲備最多的國家。”中泰證券分析師馬剛表示，如今我國外匯儲備超過3萬億美元，B股市場創匯的歷史使命已經完成。

邊緣化之後，一旦市場有風吹草動，資金便紛紛出走。去年12月28日，B股市場也曾出現大幅下跌，當日上證B指下跌7.90%，深證B指下跌4.87%。

對境外投資者來説，隨着我國資本市場的國際化加速，特別是QFII和RQFII的發展和滬港通的開通，以及未來深港通的開通，無論從投資標的和便利性、可投資規模等各種角度看，B股市場都無法與之相比。甚至有學者開始討論關於B股市場的去留問題。

在這樣的背景下，B股市場多少顯得有些尷尬，而幾次暴跌也成為了這種尷尬的註腳。

等待投資套利機會

從歷史走勢看，A股和B股的行情呈明顯的正相關，兩者走勢整體上高度重合。“從上市公司層面來看，A股、B股市場上都是國內的上市公司，B股大部分公司還都是‘A+B’型，如萬科在A股、B股都上市，上市公司的基本面是完全一致的。從投資者層面來看，自2001年之後，境內投資者開始介入這個市場，在QFII制度實施之後，QFII成為境外機構投資國內股市的主要渠道，因此，B股市場的主體也成為境內居民，與A股的投資者主體也沒太大區別。”馬剛表示。

一些市場人士看來，儘管B股市場有成為“雞肋”的趨勢，但當前也有值得關注的理由。一方面，對於有美元資產配置需求的投資者來説，B股是一個相對理想的標的資產；另一方面，B股較同一公司的A股通常有一定幅度的價格折扣。從整個市場行情來看，A股和B股基本上呈同向波動，自去年下半年以來，市場已經歷了幾輪大跌，目前處於階段性的底部區域，投資也存在着一定的安全邊際。

馬剛表示，投資B股還有可能出現政策紅利或套利機會，即B股的轉軌問題。總體上看，B股的歷史使命已完成，當前已逐漸淪為“殭屍”市場，B股出路問題早晚需要解決。就業內所討論的建議來看，有上市公司回購、轉為A股、轉為H股等幾種。“目前B股與A股的折價程度，簡單算術平均是0.53，而H股與A股的折價，簡單算術平均是0.73。因此，無論是‘B轉H’，還是‘B轉A’，B股有望獲取溢價套利機會。”

近幾年，在經歷了閩燦坤退市警鐘刺激，中集“B股轉H股”之後，B股公司籌劃自身出路開始提速。一些B股公司通過回購、B股轉H股等率先突圍。2013年，麗珠集團“B轉H”、東電B股“B轉A”分別獲證監會批准。

從歷史數據來看，B股公司退市往往伴隨着一波上漲行情。中集B、萬科B、麗珠B等在轉板後股價屢創新高，也讓投資者獲得較好的收益。

但業內人士也提醒，對於想淘金B股的投資者而言，由於目前相關制度並未出台，B股未來出路仍不明晰，政策層面存在的不確定性較大。同時，B股市場還存在明顯的流動性不足風險。由於B股是個小眾市場，交投非常不活躍。如果有某個投資者要套現，哪怕賣出的數量並不多，卻因為承接的買盤更少，就很容易導致股價大跌。而一旦某隻個股突然大幅度下挫，很容易在投資者中引發恐慌情緒，引發更大的賣盤拋壓。

另外，由於滬深兩市的B股股票是分別以美元和港幣來計價，人民幣兑美元等幣種的相關匯率變動，也會影響B股股票的市場價格，因而投資者還需關注央行的匯率政策。

財富證券分析師趙歡認為，與A股投資邏輯相同，B股投資也需要堅持價值投資理念，需要從每股收益、淨資產收益率、市盈率等業績指標，以及流動性指標多維度考慮。

業內人士表示，從業績角度看，首先要考慮每股收益為正的公司，在此基礎上，再選擇業績的連續性和增長屬性。後者主要看每股收益連續3年是否增長，至少要保持平穩。然後再參考淨資產收益率指標。從長期投資角度看，如果投資者買入一家同時具有A+B股的公司，在A、B股的流動性差異不明顯的情況下，買B股相對更合算，低得多的價格也意味着更高的收益率。(經濟日報記者 何 川)