供需錯配 黑色系期股齊燃

“部分煤企雖然降價，但實際上有價無量，按降價後的價格，根本買不到煤。”現貨人士李先生表示。

李先生的境況，恰恰反映了這輪黑色系行情背後的基本邏輯：在供給側改革大背景下，短期供需出現一定錯配，煤焦鋼現貨表現強勢，期貨價格也不斷上漲。

週一，黑色系再度見證多頭的功成名就。期貨盤面，焦煤、焦炭和螺紋鋼主力合約漲停;A股市場，煤炭板塊近乎全線飄紅。分析人士指出，從供需角度來看，煤價仍具上漲基礎，期貨有望繼續跟漲。但隨着政策調控效果逐步顯現及期現價差修復，相關商品漲勢可能有所抑制，投資者需謹防過山車行情。

期股共奏凱歌

“原來期貨的漲幅也可以達到10%啊!”收盤之後，有投資者發出感慨。

昨日，黑色系再度成為市場明星，在其帶領下，期貨盤面“漲聲”一片。其中，焦煤和焦炭主力合約午後開盤即告漲停，螺紋鋼主力合約緊隨其後，午後開盤6分鐘內也觸及漲停板，並創2014年9月以來新高。截至當天收盤，焦煤、焦炭、螺紋鋼期貨主力合約分別上漲9.97%、6.97%、5.98%，報1516元/噸、2001.5元/噸、2889元/噸。

煤焦鋼再度漲停，業內人士普遍認為有兩方面原因。一方面，供需錯配尚未得到修復。近期冬儲和冬季供暖需求繼續增長，而現貨的低庫存加劇了市場對供給不足的擔憂。另一方面，通脹預期使得煤焦鋼金融屬性增強。從數據來看，目前工業品和農產品價格全面上揚，通脹預期驅使部分資金加大對大宗商品的配置以保值，這放大了市場波動。

值得注意的是，近期發改委調控保供應的力度不斷加大，放開了先進產能的復產，但為什麼沒有遏制煤價漲勢?遠水難救近火或是主要原因。在業內人士看來，短期內上游煤炭產量增加緩慢，加之下游需求預期好轉，供需缺口依然存在，導致現貨價格不斷上漲，並帶動期貨價格上揚。

同時，近日霧霾天氣籠罩京津冀地區，環保督查力度空前，鋼廠開工受到限制，鋼材產量有所回落。據瞭解，河北唐山從11月4日15點起，全市所有焦化企業燜爐，鋼廠燒結機停產、高爐燜爐。隨着天氣好轉，11月6日起，解除限產措施。但從目前天氣形勢來看，霧霾仍不樂觀，後期鋼材產量很可能繼續減少。

期貨多頭狂歡之際，A股市場也是亮點不斷。股市方面，週一再現“煤飛”行情，截至收盤，中信一級行業煤炭板塊居於領漲位置，大漲3.02%，個股多數飄紅。

分析人士指出，宏觀方面，商品和股市聯動上漲，這樣的情況一般發生在經濟企穩和通脹預期回升的時候，符合目前的經濟形勢;微觀方面，煤焦鋼價格反彈驅動了相關企業利潤改善，並在一定程度上推動了短期煤炭相關股價上漲。

基差迴歸支撐期貨走強

煤焦鋼期貨大漲，有着現貨端的強力支撐，就價格看，此次期貨價格上漲折射出了其具備基本面驅動及期現價格迴歸的支撐。

煤炭方面，國信期貨煤焦鋼分析師施雨辰提供的數據顯示，發改委要求先進煤礦釋放產能，但這些新增的產能主要是動力煤，焦煤的實際產量增加有限。國外的現貨焦煤資源近期也供應緊張，京唐港進口澳大利亞主焦煤價格已突破1800元/噸。鋼廠採購積極，現貨焦煤價格11月以來再度上漲80-100元/噸。11月4日唐山地區焦化企業燜爐2天后，7日上午現貨焦炭和焦煤再度大漲。另據上海鋼聯數據，山西太原準一級冶金焦出廠價較前一日漲140元/噸至1750-1800元/噸，河北唐山準一級冶金焦到廠價2000-2060元/噸，較前一日漲150元/噸。

“整體來看，焦煤市場價格表現堅挺，由於焦煤資源供應緊張的局面沒有明顯緩解，後期焦煤價格仍有上漲基礎。”卓創資訊煤炭分析師張敏也告訴中國證券報記者，焦煤方面，11月初各地焦煤價格全線暴漲，11月1日開始山西焦煤集團鐵路價格漲50-90元/噸，河南主流煤企漲120元/噸，江蘇地區主流煤焦煤價格漲120元/噸，山東能源集團氣精煤價格漲70元/噸，1/3焦煤價格漲80元/噸，山西長治地區焦煤價格漲80-150元/噸，黑龍江龍煤集團主焦煤價格漲80-90元/噸，安徽、河北等地主流煤企焦煤價格漲100-150元/噸不等。焦炭方面，從11月5日開始，本月焦炭的第二輪價格大漲再次拉開，其中河北某大型焦企焦炭價格計劃上調150元/噸，價格上漲後準一級冶金焦送到唐山汽運價執行2030元/噸左右，山東地區焦炭價格普漲150元/噸，漲後山東地區二級焦出廠含税1960元/噸。

從現貨市場來看，市場人士表示，儘管包括神華、中煤因發改委要求主動調價，但實際效果有限。在煤焦鋼整體去產能、低庫存背景下，部分“非合規”產能受到政策制約，而先進產能又復產不積極。因此，黑色系上漲存在一定基本面支持。

追高仍需謹慎

展望後市，分析人士認為，現貨價格不斷上漲，對期貨價格形成支撐，前期較大的期現價差也給市場提供了基差修復的動力，但隨着期現基差的轉小，期貨價格繼續大幅上行的動力或有所減弱，需謹防“過山車”行情。

在供給側改革大背景及短期環保壓力下，黑色市場基本面整體相對較好，預計短期內價格仍存在一定上漲可能，但隨着價格不斷上行，監管部門調控力度也在加大，同時全國煤炭交易會臨近，預計長協合同簽訂後，煤炭產量或將進一步釋放，屆時黑色市場供需偏緊格局有望得到緩解，價格回落風險較大。

因此，投資者可以適度參與通脹預期升温下的商品普漲盛宴，但是要警惕潛在的政策面變動，追高需謹慎，謹防成為最後的接盤俠。

不過，也有業內人士持更為樂觀的態度。在其看來，焦炭和焦煤方面，現貨供應偏緊，加上冬季用電高峯，國家會優先保障電煤的運輸，後期焦煤的運力會受到一定影響，因此現貨焦炭和焦煤價格冬季仍將維持偏強態勢。螺紋鋼方面，環保督查力度加強，後期鋼鐵產量有望繼續減少，低庫存支撐現貨鋼價。不過，隨着北方不斷降温，工地施工需求減少，螺紋鋼逐漸進入需求淡季，現貨螺紋鋼的漲勢也將放緩，12月後可能逐漸下滑，期價料隨之轉弱。