改善新三板流動性要靠高門檻

證券日報報道：11月8日全國股轉系統向市場回應，“當前全國股轉系統正按照"十三五"規劃關於深化新三板改革的部署和國務院的要求，加緊制定改革方案”。其中改善流動性為重點。但本欄認為，目前情況下新三板流動性很難改善，因為其投資價值遠不如主板市場，只有在主板市場價值明顯高企時方能有所作為。

曾經有一個經濟學案例，説李嘉誠曾經在加拿大買了一個油田，但是這個油田因為種種原因，開採成本特別高，生產每桶原油需要50美元。當時的國際油價只有每桶28美元，於是大家紛紛認為李嘉誠的這筆投資是不划算的，而且他想賣出油田也很困難，因為從當時的角度看這個油田的價值量極低，流動性極差。

後來國際油價上漲到100美元之上，這個油田也就具有了很高的價值，此時李嘉誠不管是賣掉油田還是自己開採，都能獲利豐厚，成為了一段佳話。

新三板其實也一樣，新三板最熱的是什麼時候？股市在5000點附近高位，創業板公司動輒100倍市盈率，那時主板市場估值甚高，投資者也在不斷追加股票投資。這時候投資者必然會考慮主板之外的價值窪地，於是港股、美股都受到了一定的關注。同樣，新三板市場也在這個時期得到了突飛猛進的發展。

但是隨着股市的回落，現在主板市場企業估值也不是很高，投資者很難有興致去尋找其他市場的投資機會。不僅僅是新三板，港股、美股對於內地投資者的吸引力也大幅下降。新三板更是難以被大多數投資者接受，何況新三板還有500萬元的入市門檻，廣大的中小投資者不僅無法進入，而且也不願意進入。

影響新三板吸引力的還有公司質量，典型的案例“哥侖步”，登陸新三板之後，董事長把股票質押給信託，然後就失聯了，扔下一個爛攤子給投資者，不僅是投資者無可奈何，連做市商都找不到董事長，拿着新三板公司股票，也不具有任何殼資源價值，最後只能自認倒黴。新三板較低的上市門檻，雖然方便了登陸企業，但同時也給投資者帶來了更多非系統性風險。

此外就是流動性的培養，不是僅靠管理層的扶持就能實現的。話説鄭州商品期貨交易所的硬麥期貨、上海期貨交易所的燃料油期貨以及大連商品期貨交易所的轉基因大豆期貨等，都曾是交易所報以厚望的交易品種，但是投資者就是不感冒，至今也是成交清淡，恨不得一整天也成交不了一手。

本欄也給活躍新三板提供一點建議。首先是完全取消投資者的入市門檻，允許廣大中小散户自由開户；其次是規定新三板交易暫不徵收印花税，券商佣金不設下限，新三板股票實行T+0交易制度；第三是鼓勵保險公司為新三板公司承保大股東責任險，當大股東跑路或者出現違法違規行為損害到投資者利益時，由保險公司賠償投資者；第四是讓一隻新三板股票率先活躍起來，成交量持續放大，股價波動劇烈，然後才是星星之火燎原。