封基“退市”倒計時 最後的套利機會有多大

中國基金市場即將迎來無傳統封基時代。

截至目前，市場僅存基金鴻陽等五隻封閉式基金。若無意外，基金鴻陽很快也將謝幕，轉換為靈活配置的混合型基金;而最後一隻封基基金銀豐到期的時間距今也僅有8個多月。

在封閉式基金即將全線“退市”的倒數約280日內，它們的折價優勢受到業內關注。“封閉式基金折價優勢，錯過了就真沒了。”華南一家大型公募基金經理對第一財經記者稱，“不考慮其他因素，如果折價率不收窄，那持有到轉換後，將獲得套利收益。”

截至目前，5只封閉式基金二級市場折價2.8%至7.89%不等。然而，若把市場波動風險和到期後的贖回費率等因素考慮在內，最後的封閉式基金的投資價值仍舊參差不齊。

封基“整體退市”在即

又一隻封閉式基金要“退市”。11月3日以來，寶盈基金連發三份公告通知召開基金鴻陽(184728)封閉式轉型大會，審議轉型寶盈消費主題一事。若一切順利，在2016年11月3日至2016年12月2日持有人表決通過後，基金鴻陽將啓動退市程序，並在流程結束後，正式轉型為靈活配置型混合型開放式基金。

基金鴻陽成立於2001年12月10日，基金份額20億份。一如其他封閉式基金的命運，在持續運作15年後，基金鴻陽即將結束自己的封基生涯。

封閉式基金也曾有過一段輝煌期。近日在上海陸家嘴召開的一場小型論壇上，上海一家大型公募基金的副總回憶起當初的光景時表示：“跟現在基金銷售渠道為王的格局完全不一樣，以前基金公司都沒有渠道概念，發基金那會，都是券商渠道主動找上門，要求一定的額度。”

熱銷的封閉式基金，一單接一單，不斷髮行，很快在幾年之後告別了稀缺時代。公開資料顯示，截至2002年9月，國內基金管理公司18家已募集成立並已掛牌上市的封閉式基金達54只，籌資總額達807億元。一方面是股票市場的低迷，另一方面又是基金價格的折價，很快封閉式基金的吸引力不再。券商賣基金也變得困難，最後不得不自己吃進剩餘的基金份額，如基金科瑞4億多份、銀豐1億多份的餘額在發行時被主承銷商包銷。

當封閉式基金成一潭死水之際，開放式基金卻像火一般點燃了整個市場的熱情。在2000年10月8日，證監會發布了《開放式證券投資基金試點辦法》後，次年9月，中國第一隻開放式基金-——“華安創新”即誕生。中國的基金市場正式迎來了持續15年的開放式基金大發展階段。截至目前，開放式基金數量已經超過了3000只，超過了A股滬深兩市上市公司的數量。

正是此消彼長，自2002年最後1只封基——基金銀豐成立後，便未有封基發行。而這些封基到期後，遭遇了三種命運：到期清盤、轉換成LOF基金、普通的開放式基金。截至目前，包括基金鴻陽在內的封閉式基金僅有5只。另外4只封閉式基金是基金豐和、基金久嘉、基金科瑞、基金銀豐，分別隸屬於嘉實基金、長城基金、易方達和銀河基金。

投資賬本

眾所周知，中國封閉式基金普遍遭遇了上市後即折價的問題。但對於二級市場的持有者來説，封轉開似乎將為他們帶來一次轉換的套利收益。

據資訊統計，截至11月7日，基金豐和、基金久嘉、基金鴻陽、基金科瑞、基金銀豐五隻基金二級市場的價格相較基金淨值分別折價4.89%、6.47%、2.82%、4.65%和7.89%。

若以11月7日的收盤價買入，不考慮此後的市場價格及淨值波動，那在封閉式基金轉換成開放式基金後，持有人將額外獲得上述與折價率相差不多的收益。

華南一家券商金融工程研究員對本報記者稱：“轉換時，會有個折算的過程，折算是按照淨值來折算的。打個比方，投資者買了100份封閉式基金，當日對應的收盤淨值1元，他買入的二級市場價格是0.9元，持有的總金額是90元。但一旦按照淨值折算，投資者100份對於對應的價格變相提到了1元，他持有的基金總金額變成了100元。”

值得注意的是，過去多隻封閉式基金到期之時，二級市場成交時有放量。這也説明了投機有所行動。

毫無疑問，基金鴻陽是目前距離退市或者轉換時間最近的一隻基金。截至11月7日，基金折價率不到3%，這樣的套利優勢則極為有限。

另一方面，轉換過後，投資者對於新基金持有期限將重新計算。從過往幾隻封轉開基金的情況來看，在轉換之後的一個季度內，大量投資者選擇了贖回。然而，正常情況下在持有期限一年以內贖回，投資者還要償付一定的贖回費。這樣看來，基金鴻陽“真正”的折價率恐怕不足2%。

“(基金鴻陽)對於套利者來説，吸引力不大。”上海證券基金評價中心劉亦千説，現在折價僅3%，套利空間很小了。考慮到套利完成還需要一定的時間，其間，收益還存在着一定的不確定性，轉型期間還要承擔市場風險。