票交所上線倒計時 新玩法欲終結票據圈潛規則
市場期待已久的票據交易平台(以下簡稱票交所)終於開始進入實操階段。來自各地的首批試點機構日前齊聚上海，參與票交所繫統試運行前的培訓。
“隨着票交所的運行和完善，各類票據產品創新將提速，包括票據資管、票據證券化、票據衍生品等新興業務將陸續推向市場。我們已經在積極研究和探索了。”多位試點機構的相關負責人如是對中國證券報記者表示。
業內專家認為，隨着票交所的運行和完善，以及電子票據的全面鋪開，以往“一票多賣”、違規資金劃付等“潛規則”將難以為繼。未來將有更多的交易主體、資金進入票據市場，有望進一步豐富票據市場、盤活票據資產、增強服務實體經濟的能力。
銀行繼續“笑傲”票據江湖
票據業務是商業銀行最傳統的、最基礎的業務。央行在11月2日印發的《關於做好票據交易平台接入準備工作的通知》(以下稱《通知》)中明確：票交所繫統(一期)試點機構共計43家，包括35家商業銀行、2家財務公司、3家券商、3家基金。
券商分析人士指出，目前《通知》對於電票的推動有限，銀行繼續充當票交所的中堅力量，非銀金融機構作為交易商參與到票據交易將小幅受益，而還未得到監管部門普遍認可的外部票據中介，其票據交易參與者的地位將受到一定程度的衝擊。
佔得多數“席位”的商業銀行可謂“笑在前頭”，那麼，銀行到底能通過票交所這一平台獲得什麼？
實際上，當前票據風險急劇上升，商業銀行票據業務在高速發展中屢屢出現偏差，特別是近年來大案要案頻發。上海金融學會票據專業委員會會長肖小和認為，商業銀行是票交所最主要、最全面的參與主體，商業銀行可通過票交所與企業客户辦理票據貼現、票據保證等業務，與其他商業銀行辦理票據轉貼現、買入返售、賣出回購等業務，並可接受央行的指令辦理再貼現、再貼回購等業務。商業銀行通過參與票交所交易，可以獲取較為全面的票據業務數據及分析報告，為票據業務的經營管理提供參考。
招商銀行(600036,買入)相關負責人認為，票交所在提升交易效率、降低交易成本、防範業務風險、規範產品創新等方面都將發揮重大推動作用，市場廣度和深度將得以進一步拓展，進而推動市場規模和交易量加速擴張，成為與債券市場、貨幣市場並行關聯的金融市場。該負責人表示：“最關鍵的是，票交所形成全國統一的票據市場，有助於消除區域因素和提高信息透明度，完善市場價格發現機制，從而降低實體經濟融資成本。這對銀行和企業來説，可謂是‘雙贏’。”
收編更多“非主流玩家”
按照已確定的時間表：2016年12月8日第一批測試機構上線，系統試產;2017年2月28日正式分批推廣並安排機構上線;2017年5月底前，完成所有的市場參與者全部成為交易所會員，並至少安排一家系統參與者上線(第一期功能);2017年7月底前，完成所有交易所會員的全部系統參與者系統上線。
央行數據顯示，2016年上半年，國內企業累計簽發商業匯票9.4萬億元，金融機構累計貼現51.9萬億元。如此龐大的市場，需要更多的“玩家”。實際上，長期以來，銀行間票據市場的交易主體僅限於銀行類機構和財務公司，而券商、基金、信託、資產管理公司等，則是以票據市場場外參與者身份介入，雖經營着數萬億元票據資管理財計劃，卻長期遊離於監管體系之外。
據不完全統計，近十年來，國內銀行業共發生億元以上票據大案42起，涉案總金額達227億元，平均涉案金額5.4億元。2016年以來票據大案頻繁發，特別是農行票據風險案，其涉及風險金額為39.15億元，創下迄今為止的記錄。監管人士指出，這些案件反映出部分機構的同業業務專營部門制改革不到位、同業票據業務風險管理薄弱。
業內專家認為，隨着票交所的運行和完善，以及電子票據的全面鋪開，以往“一票多賣”、違規資金劃付等“潛規則”將難以為繼。
分析人士表示，票交所繫統接入非銀機構之舉，可有效地避免銀行同業機構票據交易的同質化傾向，一方面有助於豐富票交所繫統的參與主體，提升市場交易量;另一方面也有助於後續更多非銀機構接入票交所繫統。
票據理財平台——小狗錢錢創始人甘俊傑認為，在試運行階段，票交所實行的是會員管理制，監管層此舉主要還是出於防範多次質押等違規操作的考量。而隨着票交所繫統更加規範與成熟，相信未來票交所也將引入更多的交易主體參與進來。凡是持有銀監會、證監會、保監會牌照的金融機構均可成為票交所的直接參與者，甚至包括一些票據理財服務機構。
票據衍生品值得期待
在肖小和看來，未來票交所將成為我國貨幣市場金融電子化的重要組成部分，也將成為我國票據市場的創新發展契機。更多銀行業內人士預計，未來票據業務的創新主要集中在票據資管創新、衍生產品創新、資產證券化、跨市場創新、增值服務創新、電子化產品創新、互聯網創新等方面。
招商銀行相關負責人告訴中國證券報記者，以票據證券化為例，隨着票交所趨於成熟，商業承兑匯票的發展將提速，當商票達到一定規模後，商業銀行或其他市場參與主體可將商票進行打包，在票交所發行票據證券化產品，具有較高資信的商票可直接打包發行票據證券化產品，次高資信的商票可創設特殊目的載體(SPV)來發行證券化產品，對低資信的商票可在銀行授信項下，經銀行保證或保貼增信後，在票交所進行交易。該負責人説：“招商銀行作為票據交易所首批試點行，正積極推進相關的準備工作。”
除此之外，銀行可根據經營主體客觀存在的時點規模調節、規避利率風險等需求，創新發展遠期票據、票據期權等新型票據交易產品。銀行可利用票據與不同類型信貸資產進行資產組合開展企業客户融資綜合創新服務或特色資產管理業務。
銀行業人士指出，未來商業銀行除了滿足客户傳統貼現需求外，還應發揮票據業務專業經營優勢，促進票據資金跨市場、跨機構、跨產品的流轉速度，又可使大型成熟的商業銀行承擔起代理社會管理票據資產和票據資金的職責，有助於進一步提高票據經營集約化、規範化和市場化運作水平，逐步實現市場價值和經營效益最大化。
除了新產品，新技術在票據領域的應用也值得期待。海通證券(600837,買入)人士稱，關注區塊鏈技術在票據市場的應用。目前，票據市場規模每年接近百萬億元，但該市場普遍存在信息不對稱(一票多賣、克隆票、假票等)、信用風險、操作效率低等問題。未來區塊鏈技術與票據市場的結合有助於解決當前困擾票據交易的諸多問題。一是區塊鏈具有不可篡改的時間戳和全網公開特性，無論紙票還是電票，交易完成後不會出現賴賬現象;二是區塊鏈中的分佈式高容錯性和非對稱加密算法，有利於降低操作風險;三是區塊鏈的數據可以實現對所有參與者信用的蒐集和評估，並可即時進行控制，有利於降低信用風險;四是可以利用區塊鏈的可編程性，有效控制參與者的資產端和負債端的平衡，通過數據透明性使得交易價格更真實反應對資金的需求，控制市場風險。