金融資產價值將體現 不過短期宜謹慎

海通證券研究所副所長、宏觀債券首席研究員姜超11月9日在上海舉行的“深港通高峯論壇”上表示：隨着物價從通脹到通縮的轉化，資產配置也應發生相應的變化，今年表現最好的房地產和大宗商品，未來在通縮環境下將失去配置價值，而金融資產將成首選。不過他建議短期謹慎為上，配置安全資產。

2017年後通縮壓力重現

姜超表示，滯脹表現最好的是實物資產。房子、黃金、鋼鐵、煤炭都是賺錢的一個主力，今年實物資產是一個首選。但未來情況將發生變化。

國內漲價主要是源自供給的收縮，如在年初農產品豬價明顯上漲，近期鋼鐵和煤炭也是如此。供給收縮導致的漲價和以往需求的漲價不太一樣，以前價格是可以逐年上漲的，但供給收縮導致的漲價存在內部矛盾，價格上漲會反過來帶來供給的上升，如果產品價格走高，一定會增加供給。幾乎所有工業品的產量增速都已經由負轉正了，而且已經創出新高了。

他認為，今年地產的增速達到30%，地產銷量這麼好是一個金融現象。他進一步指出，房地產市場變化跟金融監管的變化有很大的關係，本輪房價上升始於2015年的北上深，年初突然允許金融機構的同業存款發放貸款。這一次由房地產帶動的需求回升，應該不能持續。目前供需的力量開始轉化，供給越來越多，需求越來越少，通脹應該是一個短期的現象，長期還是一個通縮的情況。商品類資產的配置價值在逐漸下降，而在4季度左右通脹會見頂，2017年後通縮壓力重現。

未來金融資產價值將體現

姜超表示，通縮期間首選應該是金融資產，在通縮環境裏面，實物資產就沒有意義了。他表示對債市是堅定看好;股票和債券有股息和票息，都要好於實物類資產。

他指出，A股也有潛力的，今年很多企業不願意投資了，甚至開始囤積現金，意味着未來分紅存在極大的提升空間。在通縮期間，應該重視人力資本的行業，尤其是服務業和創新產業，中國經濟正在形成新的循環，也醖釀着新的機會。例如今年二胎放開以後，二胎的出生率超預期，另外在傳統行業裏面，像汽車、手機漲了好幾倍，中國的服務和創新未來還有很大的機會。

不過短期宜保持謹慎。因為新興市場不會等到美聯儲加息之後再做反應，甚至可能提前行動，因此近期新興市場的股市調整可理解為聰明資金的提前撤出，歲末年初全球經濟面臨巨大的不確定性，在美國特朗普當選總統後，還有意大利公投、美國加息、英國脱歐等都會在明年3月前兑現，一旦出現意外，就會對風險偏好形成巨大沖擊，所以短期配置注重安全和流動性資產，包括現金、國債和黃金。