期市“雙十一”上演夜驚魂 今日開盤面臨“壓力測試”

業內人士表示，夜盤大幅波動並未引發期貨行業大的風險，是因為從交易所到期貨公司已經建立了完善的風控體系

■本報記者 於德良

天堂地獄只在一念間。

“鬼知道那天晚上經歷了什麼!”談起上週五期貨夜盤，仍有不少親歷者驚魂未定。

上週五晚，期貨市場上演了一輪極端行情，盤初焦煤、焦炭、鐵礦石、滬銅期貨等紛紛漲停，但瞬間，在獲利盤的打壓下，焦煤、滬銅、鐵礦石等出現急跌局面;這輪暴漲暴跌行情持續時間不超過40分鐘，PTA、棉花和橡膠更是幾分鐘內從漲停到跌停，十足地演繹了資本的貪婪與無情。

一時間，微博、微信、網站等紛紛以血洗、大屠殺、驚天暴跌、血本無歸等字眼博人眼球，有私募基金交易員在朋友圈貼出了自己穿倉的賬户，從其曬出的鄭油、滬金、棕櫚等部分品種持倉看，全部為多單，賬户虧損3823萬元。目前，雖然尚無法驗證其成績單的真偽，但以“哀鴻遍野”來形容當晚境況恐不為過。

實際上，對缺少基本面支撐的期貨品種的爆炒已經埋下了其暴跌禍根。據統計，從年初至上週，焦炭、焦煤、鐵礦石、動力煤主力合約的漲幅分別為307.09%、239.96%、131.98%、129.5%;PVC、PP、棉花、滬鋅、滬錫、棕櫚油、塑料主力合約的漲幅分別為85.24%、79.21%、76.31%、76.19%、73.54%、61.29%、52.95%。

新湖期貨董事長馬文勝對《證券日報》記者表示，在此次期貨市場的大幅波動中，整個期貨行業可以説是平穩的，未出現大的風險。這是因為我國期貨市場從交易所到期貨公司已經建立起了完善的風控體系，雖然有客户被強行平倉，但大部分能理解期貨公司的處置手段。實際上，在上週五期貨夜盤的洗禮中，大部分法人客户、資管賬户風險控制較好，被強行平倉的大部分來自自然人客户，因此，期貨市場應大力發展機構投資者。

今年下半年以來，隨着部分商品期貨品種價格波動加大，監管部門主動出擊，果斷採取措施，防範市場風險。

證監會已多次向各期貨交易所和中國期貨市場監控中心下發風險提示函，要求加大重點環節的監管力度，加強異常交易行為監管，加大違法違規行為排查力度，嚴防投機資本操縱市場價格。各期貨交易所也連續出擊，採取多種措施嚴格抑制市場過度投機，嚴懲市場違規行為，確保了市場秩序合理有序。

對於後市走勢，方正中期研究院院長王駿對《證券日報》記者表示，菜粕、棉花、PTA、甲醇、豆粕、大豆、豆油、棕櫚油、菜油、橡膠、瀝青、白銀、鎳、錫跌幅最大的15個品種，在週一開市後，先要繼續消化上週五夜盤的恐慌拋售壓力，也就是説下週一的開盤將是一次“壓力測試”，部分品種可能會向跌停板方向下行;然後在盤中逐步消化恐慌心理後，部分品種將出現大量買單介入並出現底部反彈走勢，因此下週一出現低開高走的局面比較大。

有分析人士表示，從上週五晚間的期市行情來看，已不是簡單的供需基本面所能解釋的，市場的投資邏輯已經由供給切換至需求和通脹。從後市走向看，最終將以管理層的主管態度為風險是否緩釋的標準和節點。

期貨夜盤驚魂“雙十一”

浮盈上千萬元瞬間清零

遠在深圳出差的期貨私募徐先生可能無法想象，生平首次爆倉的紀錄居然出現在“雙十一”晚。當天徐先生因為要到深圳參加一個期貨私募閉門會議，其主要內容就是結合當前的市場情況，調整好下一階段的投資策略。當晚他恰好在飛機上，無法像往常一樣時時盯着盤面。

“當飛機落地後，我第一時間打開手機就收到了消息，一時間還沒反應過來。”徐先生説，同時，打開交易軟件才發現，所持有的倉位都被強平了。在這輪暴漲暴跌階段，盤初大漲中已經被平掉了頭寸，此時還遠未等下跌的行情。

事實上，與徐先生有同樣被強平的情況還有很多，很多投資者還未收到期貨公司通知，就已經被強平了。

有市場人士向記者透露，當晚行情下跌速度巨大，止損單根本無法報出，價格無法撮合成交。巨大的成交量，甚至導致了期貨公司服務器、技術供應商服務器，以及到期貨交易所機房等，幾乎都存在擁堵時段，很多賬户出現了網絡中斷情況，根本無法登陸，很多單子在跌停價格上成交。有很多投資者瞬間爆倉，即便是浮盈上千萬的重倉客户，瞬間賬户也面臨着清零。

獨立財經評論人付鵬表示，很多人把監管趨近認為是帶來了機會，甚至認為是扭轉人生的機會，就如同去年股市一樣，認為是史無前例的大牛市，很多新生代資本市場的參與者都認為是人生唯一的機會。有更為激進的配資客户，雖然是浮盈滿倉，但在豪賭的心理驅使下，非理性的追漲殺跌，最終演變成為無法逃離、瞬間爆倉的結局。

“週一估計很多期貨公司的後台風控會非常忙，如此巨大的摩擦成本下，不知道是否會讓這些投資者開始冷靜下來，還是重新陷入到另一種反向的瘋狂。”有期貨公司人士説。

有消息稱，當天期貨公司接到交易所窗口指導，規定11日夜盤開始：滬銅開倉不能超1200手/天，總成交量不能超2500手/天;螺紋鋼開倉不能超7000手/天，總成交量不能超1500手/天;瀝青開倉不能超過3200手/天，總成交量不能超6400手/天。超出者交易所可能會有處罰。不過，上期所並未就此消息進行回應。

供需錯配還是

流動性風險作祟?

今年以來，商品期貨接連迎來幾輪“小牛”行情，各板塊輪番發力，尤其是以黑色系表現最為搶眼，明星品種不斷湧現。與此同時，因市場持續過熱，一場監管風暴已經掀起：首先，三大期交所齊齊上調黑色系和有色系多個品種的交易手續費，並上調相關品種的保證金。其次，發改委在接連召開煤炭會議後，還調研動力煤期貨違法交易查處情況。最後，日前證監會下發通知，要求各期貨公司不得從事配資業務或以任何形式參與配資業務，不得為配資活動提供便利。

有業內人士指出，這輪極端行情的出現，似乎是監管與市場的較量。

也有分析人士表示，此輪行情的核心邏輯在於由供給切換至需求和通脹。中信證券研究認為，在進入三季度後，供給收縮帶來的價格彈性對股票價格的作用逐漸弱化甚至出現分歧。在經歷了近三個月的觀察後，投資者重新將注意力集中到未來存在需求和通脹的邏輯上。過去三週，銅、鋁和橡膠等大宗商品輪番向市場展示了供需再平衡所帶來的價格彈性。

“就通脹邏輯來説，可能有三方面，一是經濟需求回暖拉動通脹水平持續上行;二是成本端的乘數效應將持續推高全球生產成本;三是人民幣貶值預期可能帶來輸入性通脹。”中信證券研究表示，預計未來3個月至6個月需求回暖與通脹水平上升將進一步推升大宗商品價格上漲。

對於上週五夜盤的暴跌，分析人士表示，導致極端行情上演的原因還有兩個因素：一是管理層不斷出手提高費率，抑制投機，已經到了質變的時候;二是美聯儲副主席費舍爾強烈表示美國加息，正越來越接近第二次加息預期。

“從本質上分析，這是貨幣氾濫，流動性無處去導致的結果，這才是根本原因。”這位分析人士補充表示。