A股新投資邏輯浮現 滬指有望挑戰3300點

10月份之後我們對市場觀點發生重大變化，認為上證指數將逐步擺脱前期2800-3100點橫盤區間，轉而震盪向上，震盪中樞上移，市場資金也已經逐步認同了這種變化，未來滬指有望挑戰3300點。

上週全球資本市場最吸引眼球的莫過於美國總統大選爆出黑天鵝事件。11月8日美國大選結果揭曉，特朗普意外當選，全球避險情緒顯著升温，股市等風險資產被拋售。但歷史卻這麼快地重演，類似的橋段，在今年英國脱歐公投的事件中已出現過，兩次黑天鵝來襲，都是快速跳水，然後是V型反轉。A股跟上次一樣擾動雖在，但亂雲飛渡仍從容。

站在當下，展望未來，我們的焦點應該更多關注A股自身的運行邏輯。國企改革提速一直是我們近期強調的重點，當“國企改革”提速遇到“川普時代”來臨，我們認為新的股市邏輯出現，“一帶一路”戰略迎來發展良機。市場過多地關注特朗普在貿易保護政策態度上的強硬增加未來中美局部貿易戰的可能性，從而加大中國經濟下行壓力，但市場忽視了特朗普主張加強美國國內基礎設施建設和我國“一帶一路”政策往大洋彼岸推進的契合點。而且，特朗普更關注美國國內經濟問題的政策偏向，勢必會導致其對海外戰略的收縮，這樣中國自身的“一帶一路”戰略往西走面臨的壓力可能會大大下降，反而有望加深合作，並促成“一帶一路”多邊合作的加速深化、廣化。

在貨幣政策效用邊際減弱背景下，財政穩增長已經成為全球各國的共識，G20後期或將進入“財政時間”，而東南亞、非洲等區域在技術、資金上的缺口難以滿足其旺盛的建設需求，特朗普團隊較奧巴馬政府更為積極的戰略變化或帶來亞投行再擴容以及合作推進基建的可能性，“一帶一路”戰略推進有望迎來新局面。

我們現在看到的“一帶一路”戰略的推進情況是協議簽署加速，合作從欠發達向發達區域邁進。高層外交頻繁推介，促“一帶一路”戰略政府溝通機制建立。7月G20會議以來，合作協議簽署明顯加快，並由過去的框架協議過渡到項目意向。在合作區域上，“一帶一路”對接國從毗鄰、東南亞、非洲向中東歐、拉美躍進，此外杜特爾特訪華後中菲關係回暖為六大經濟走廊的加速落地創造契機，連接東南亞的交運網絡逐步形成，經貿合作有望深入。

另外我們也看到“一帶一路”合作方式多元化，示範效應溢出促企業訂單獲取加速。“一帶一路”合作模式已從早期單一的工程承包逐步向產能合作、跨境電商拓展，“走出去”企業訂單獲取加速，中馬港口、英國核電、中老鐵路等多項重大工程頻繁落地，品牌示範效應溢出，為進一步廣泛基建合作提供樣板。

此外，上世紀80年代至今，中國經濟動力已從外部產能引進向產能+金融雙輸出轉變。10月入籃SDR後，人民幣有望成為合作國儲備資產，拓展融資服務能力，為以亞投行、絲路基金等金融機構為基礎向合作國提供多樣化的金融服務創造有利條件，外部需求的上升可進一步推升人民幣國際化水平。

戰略推進的外部環境改善和國企改革加速推進以及落地的內部環境優化，“一帶一路”戰略將迎來“天時、地利、人和”的發展機遇。我國當前不遺餘力地推進混合所有制改革，其目的就是煥發國有企業的活力以及帶動社會資本的投資積極性。當前中國產能走出去的市場環境改善，更有利於煥發國有企業管理層勵精圖治、開拓進取的企業家精神，以及提高社會資本的投資積極性。

從起步到加速，兩線掘金“一帶一路”機遇。我們認為，2017年將成為“一帶一路”戰略推進與項目落地的加速之年，具體政策措施的出台與企業訂單增量充沛都將催化基礎設施建設、產能合作以及貿易互通領域的投資機遇。工程承包、產能合作領域重點關注兩個方向：一是具有國企改革或是重組預期，海外業務佔比不大但海外業務實力較強的基建龍頭和機械設備龍頭；另一個是海外業務佔比較高的國際工程公司。