絕大多數投資大佬的初次判斷都是靠直覺

一名創業者創業成功後，轉去做投資，在當下的創投圈已是非常常見的事。周亞輝是崑崙萬維集團創始人、董事長，帶領崑崙萬維上市後便轉型成為了投資人。

一起來看看，他是怎麼投資了趣分期、映客、分答、達達、一畝田、Grindr等企業，並被冠上「獨角獸挖掘機」這一稱號的。

1、一切從新開始

我試圖記錄下最真實的投資決策心理過程和發生的故事。一方面是因為想做些文字創作的慾望特別強，一直到最近幾年，我才強烈意識到語言、文學才是人類最偉大的學科，也是最有價值的學科，哪怕從現代功利的角度出發，也是對人的成長最有用的學問。

想想看，要能用準確的詞語來表達特定的人物性格、表情、狀態、動作，栩栩如生，這是一件多麼有趣的事情。

另外一方面，是因為我發現國內互聯網領域投資決策過程的真實記錄特別少，缺乏分享。這些投資大佬還在忙着繼續賺錢，沒工夫寫幾筆，同時這裏面涉及太多的商業機密，又有哪個老師傅願意寫出來，教會徒弟餓死師傅呢?

我開始做投資，是從2014年11月崑崙(投資人説注：崑崙萬維，以下簡稱崑崙)過了發審會之後開始的。我覺得這是終點又是起點，我和崑崙都應該借這個機會把全世界看看，再來規劃未來10年，20年的長遠計劃.

但那個時候，我連投資領域最基本的常用術語都不知道，什麼Pro rata(投資人説注：同比例跟投條款，對於看好的項目，投資機構會在天使、種子輪與創業公司簽訂同比例跟投的條款，以保證在A輪以後的融資階段中還可以佔據一定的份額)，Veto CB之類的詞，我都不知道是什麼意思，也拼不出來，常用的詞只知道pre 和post.

雖然我自己也幫公司做過很多輪融資，在千橡(人人網)的時候也幹過找投資項目的活，但無奈我自己創業那個時候籤的都是中文協議，和我們談的投資人也都是人民幣投資人，不太愛耍英文詞彙。

在千橡找到項目，談好價格，活都扔給後面的團隊和律師幹。只能怪自己之前不好好幹活，所以後來的日子我特別留意VC們時不時蹦出來的英文單詞，然後弱弱地下來問問人How to spell it，然後百度一下。

2、投資趣分期的機會與邏輯

剛好這個時候，曹同學(投資人説注：曹毅，源碼資本創始人，原紅杉中國副總裁)有一天突然在微信上問我，“Hi，亞輝，有一個跟投的機會，看看你那邊有沒有興趣。”

這個機會就是趣分期，曹毅是這麼跟我吧啦的，“這是我們在互聯網金融領域投的一家公司，也是我們很看好的一家公司，叫趣分期。它主要是給大學生提供消費金融的，目前在這個細分領域裏是第一名。這是一個增長非常迅速的公司，資產類型也很好，並且形成了閉環。”

曹毅繼續和我説，目前這個公司估值還是很低的，一方面和人人貸相比，人人貸當時融資，在估值6億美金的時候，基本上每天的放款量也就是500萬人民幣不到，趣分期已經到了700萬。另外一方面，它的資產類型比人人貸更好，違約率極低。如果和電商比，當然和電商有點不太一樣，毛利和電商差不多，如果從純利來説，比電商還高，有10%淨利。

從這個角度來講，聚美現在銷售額也就不到10個億吧，它的銷售額已經超過聚美，淨利率差不多。所以對比看來，趣分期現在其實是一個非常低的估值。我個人認為(曹毅凡事最後一定要加這一句，我個人認為呀，我個人意見呀)，當然它現在處於VC和PE中間，VC投有點大，PE投正好，但決策速度偏慢，我們希望在速度和估值上找一個平衡。

“這個公司50億美金有機會，你投嗎”(曹毅原話)。一上來就説這是個未來有幾十億美金的機會，我想了想，回了句，“可以，可以多投嗎?我們投1200萬美金”(這也是原話).

我倒不是被他給忽悠到了，而是想了三點：

第一，互聯網金融，這個行業夠大，而且這個公司聽起來增長挺快;

第二，陳一舟和我説他投了美國的大學生金融公司SoFi，上次聽他説值10億美金了;

第三，這公司團隊要不行了，我跳進去做，我這能力，這麼大行業怎麼也能折騰出來個30億美金公司。對我來説，不就缺一個進入的機會嗎，就當給自己交了上學的學費。在2013年時，我曾經歷過一場痛苦的涅槃，那個過程對自己的提高挺大的。從那以後，我對自己的能力從內心來講也非常有信心;

但當時我還有個顧慮，我曾以為趣分期的CEO是一個我認識的人(曹毅沒有告訴我CEO是誰，只説了公司背景)。因為我聽李建良和我説我們認識的一個人在創業做大學生金融貸款，我以為是同一個公司，我覺得這個人挺肉的，我不太相信這個人能做起來。

緊接着一個週末，我、曹毅和趣分期的CEO羅敏見了面。我看了看人就定了一半，首先確定了不是我認識的那個人，其次看羅敏面相、談吐以及肢體語言，都比較老練，有些氣場，像是個下手比較狠的人。

羅敏和我講了他們的競爭對手分期樂，他怎麼在2014年9月開學後反超分期樂的，以及對於萬分之幾的壞賬率是怎麼控制的等等。

曹毅則提出這次以可轉換債券的形式先借款，等下一個投資人確定了再確定股份，按下一輪的75折或者最高1個多億美金來算，哪個低按哪個來做交易前估值。

這其實就是所謂的CB(Convertible Bond)，可轉換債券(投資人説注：本質上講，可轉換債券是在發行公司債券的基礎上，附加了一份期權，允許購買人在規定的時間範圍內將其購買的債券轉換成指定公司的股票).

我去羅敏的公司看了看，一個大開間沒有隔斷，一堆人在一起鬧革命，和我們2008年剛開始創業的時候挺像的。大家的工作熱情也蠻高漲的，所以也有同去的人説感覺到了傳銷組織。

最關鍵的時間點到了，我得去看看競爭對手分期樂。在聯繫分期樂的過程中我得知分期樂也正在融資，我很快用我的人脈網絡得知DST確定要領投分期樂5000萬美金，交易前估值2.5億。得到這個信息後，我就100%確定要投趣分期了。

兩家公司業務量差不多，分期樂估值都2.5億了，趣分期的估值才1個多億，除非資本市場發生重大變化，這個投資性價比挺高的。

當時羅敏好像還不知道這個消息，我也沒有完全告訴羅敏，只告訴他DST要投分期樂，讓他趕快把下一輪融資搞定，不然競爭壓力會很大。我怎麼能把價格告訴他呢，他知道了要漲價我就虧了。

後來我確實也遇到過好幾次創業團隊談好了又漲價的情況，也碰到投資人做完DD又砍價的情況(據説每一家VC都有過).某種程度來看，現在整個中國的商業社會就跟1930年代的上海灘有些類似。人心太活，發生這種事也很正常，説不上好壞.

後來因為懶，又因為DST投的分期樂太貴，業務也已經被趣分期趕超，所以我也就沒再去看分期樂。

再後來就籤協議，打錢，就這麼投了趣分期1200萬美金，中間缺少很多行業調查企業調查的過程。那時我在VC投資、互聯網金融上都是新手，加上時間窗口期這麼短，從見面到打錢就一週，就算讓我看我也很難看出門道來。

所以我下判斷的邏輯基礎就變成了對曹毅的的信任，還有對羅敏的直覺，再加上我看好這個行業，DST又投了分期樂。退一萬步講，如果這公司不行，我就跳進去，我有自信能把這個公司做起來.

3、與一畝田的故事

後來在2014年12月，源碼資本第一屆碼會上，遇到一畝田的CEO鄧錦宏，第一次見面我就問了他好幾個問題。

他現在交易額多少?他説成長很快，已經一個月幾個億了(我眼睛一亮，其實算是歪打正着，因為那個時候我還沒意識到B2B交易額本身就容易大，但未來毛利低，幾個億也就抵零售幾千萬).

我問他有誰投了嗎?他説第一輪紅杉領投，是曹毅在紅杉投的項目，第二輪是新天域和順為。我眼睛又亮了，我確實是新手，還沒有能力判斷新公司哪個好不好，聽到有知名VC投資做背書的項目，就容易潛意識裏青睞他們。

開完會，去吃飯路上，我約了鄧錦宏邊走邊聊，他告訴我説這一輪融資的估值是2億美金。我和他説再開一輪，跑快一點，我給了他一個offer，漲50%，3億美金估值，我投3000萬美金。

我也和他討論，他做的這件事，阿里巴巴B2B沒法切到交易裏去，因為阿里巴巴不是專門為農業而設計的移動互聯網產品。這個領域雖然現在3億美金估值挺貴的，但做好了可以做到100億美金的公司，所以想想空間還是足夠大的。

我覺得他這個事業太大了，如果真能實現，會帶來天翻地覆的變化。我為自己能參與到這樣的事情中去而有些激動，所以想主動多參與些。我發現我的投資，很多時候都是為了能夠參與到這樣的事業中。想做點事，是我一個很大的出發點.

鄧錦宏這時提出來不能由崑崙萬維來投，因為他要上市，他們的CFO提出來不能和國內的公司沾上關係，因此要求我個人來投，我也答應了。

老鄧答應下後就約我去公司再看看，一是想讓我再多瞭解瞭解公司，同時也看我是否會繼續往下落實這事。要不會議一散場，大家就各奔東西，人散了這事也就忘了，回頭再找不到人，可怎麼好?

4、投資達達的衝動

當天晚飯後，我想多和曹毅聊聊，問問這次碼會來的哪些公司不錯，尋找一些好的投資機會。當時我看他在和王興聊，我知道美團在融資，我挺想這一輪投美團3000萬美金，就湊過去聊聊。

他們當時正在和一位創業者聊，讓我等一會兒，大約一個小時後，今日頭條的CEO張一鳴也過來了，他們幾個就往晚上住宿的地方走，我也跟着一起去了。

我當時感覺他們仨神神秘秘的，不太想帶我，但我也沒多想，就一直跟着，主要是想和王興聊聊能不能讓我投點美團。他一直不置可否，後來我才明白我這樣的投資人哪是他看得上的呀，他這一輪融資很大，他想要的投資人都是國際巨頭。

等大家一坐下來，曹毅一開口説第一句話，我就瞬間囧了，原來他們仨是想單獨聚在一起開源碼股東會，我不愛看新聞，這時候才知道王興和張一鳴是GP發起股東。

估計是我和他們仨關係還可以，他們仨又都是比較nice的人，內心比較堅定，上了戰場肯定是殺人不見血的。但下了戰場迴歸人間，臉皮還是比較薄的，所以不趕我走。後來我們聊得很遠，討論了很多對中國互聯網的看法，挺有意思的。我覺得我們這樣的人，就不應該聊生意，在一起就應該聊聊對未來的見解和思考。

到深夜2點，我們散夥了。散夥的時候，曹毅提了一句，周逵(紅杉中國合夥人)説讓源碼這一輪也跟投一點達達，問達達怎麼樣。王興説，美團和達達談過，美團要佔35%以上，達達不從，沒談到一起。

所以美團要自己做，要乾死達達，這樣達達就很危險了，建議源碼別投。曹毅聽完便決定不投了。

達達?!我心頭一震，這不是前幾天我的好朋友景林的陳塵給我推薦過的項目嗎?陳塵還説這是他今年為止看過最靠譜的O2O項目。我當時就覺得這是一個非常大的戰場，很不錯。

於是我就和曹毅説，你不投，我來投，我不怕和美團打。我一直沒搞明白我的投資衝動來自於什麼?後來明白了，我骨子裏還是一個創業者，我把投資也當做創業。所以我特別喜歡能夠和巨頭們打一打的項目，我會覺得刺激、過癮，有成就感.

其實絕大多數創業項目是沒有機會和巨頭們打一打的，或者説不過三招就被斬於馬下。所以要特別珍惜那些能夠和巨頭們打一仗的企業，就像過去的京東、美團，今天的達達.

5、直覺

看到這個地方，或許很多人都會有疑問，怎麼投資這麼簡單，都是靠直覺。我可以告訴大家，我認識的中國絕大多數牛的投資大佬，基本上初次判斷都是靠直覺。最終的結果投與否，80%以上也都和初次判斷直覺結果差不多。

你如果和高瓴資本張磊、IDG周全、紅杉沈南鵬、經緯張穎這些老大見面聊一小時，他投你也就投了，不會聊完後再去做各種分析，然後跑來告訴你要投你(當然前提是你説的都是真實情況和真實數據).

道理很簡單，第一，他們擁有在短時間內，快速且高質量地判斷和決策的能力，這也是他們能夠脱穎而出的共同之處。這羣人都是40歲以上的人，每天只能安排幾場和創業者的會議，因為不同行業不同公司不同階段信息量很大，所以這種會特別耗腦耗神。

第二，功夫在平時。他們每天都處在對行業、對世界、對人生的學習之中，每天都在提升。行業情況怎麼樣，對未來趨勢的判斷，公司該如何管理，市場該怎麼突破?這些大佬們早就很清楚，甚至比你還清楚。所以他們第一次見你説不投資你，那大部分的情況便不會投。

再説回我，你看我和人聊聊天就敢投資，好像傻乎乎的，其實不然。我和CEO聊，1小時一般不超過10個問題，但會考察你對產品、技術、市場、運營、戰略等各個環節的掌握程度。我碰到的CEO，很少有所有問題都能對答如流的，如果你很快敗下陣來，我就知道你下得功夫還不夠深。

我寫過程序，當過產品經理畫過visio圖，做過項目經理，當做銷售擺過攤，管過全國渠道，做過BD，做過marketing，買過流量賣過流量，戰略和投資部門也幹過。很簡單，CEO行不行，你就問他各種業務細節問題就可以.

比如一個快速成長期的To C公司，你問他，規劃一次類似趕集、58在2013年這樣的品牌推廣活動，預算多少?註冊用户和日活躍用户能增加多少?執行要點是什麼?你們可以試試，可以篩掉四分之一以上的融A輪的創業公司CEO.

最後我想以“直覺是人類大腦的大數據”這句話結尾，雖然不是我説的，但我認為説得很好。