新三板易主概念緣何炒不起來

A股市場易主概念火爆，有博重組上市及自我炒作因素，新三板易主公司則多是被逼無奈，相關公司多有較大隱患。有市場人士指出，新三板市場之所以不炒作易主概念，最根本原因是該市場的投資者結構不是散户市場，炒上去沒人接盤。

⊙記者 喬翔 ○編輯 全澤源

近期，A股市場爆炒“易主”概念，但新三板“易主”案例雖多卻鮮有炒作，為何存在如此反差？“A股市場易主概念火爆，有博重組上市及自我炒作因素，新三板易主公司則多是被逼無奈，相關公司多有較大隱患，而且兩個市場流動性差異巨大，後者無法炒作起來。”有市場人士如此表示。

據 東方財富 Choice統計顯示，今年以來，已有超過120家新三板掛牌公司發佈實際控制人變更公告。此外，記者梳理發現，8月、9月為新三板掛牌公司披露（實際控制人變更）公告的密集期，僅該兩個月就有37家掛牌公司相繼發佈易主公告。相比之下， 2015年僅有45家發佈此類公告，2014年更是不足10家。

上述人士對記者表示：“A股市場股權轉讓更多的是由於產業資本在重組監管趨嚴背景下的一次‘曲線救國’。此外，股權轉讓風行也有國企改革因素存在。”不過，考慮到新三板市場現階段較為低迷的處境，以及從掛牌公司的易主案例來看，或與上市公司近期盛行的易主概念存在較大差別。

首先，相較A股上市公司，導致新三板掛牌公司實際控制人存在變更的個人因素更加凸顯。楓盛陽就是一個典型案例。今年9月20日，公司公告稱，截至該公告披露日，實際控制人、董事長劉金玲及其關聯方佔用公司資金合計1560萬元，且均未償還。而早在6月15日，劉金玲就因個人涉嫌非法吸收公眾存款被立案偵查。楓盛陽實際控制人通過股權質押融資、期間質押爆倉、股價經歷大跌，以及因個人財產糾紛其股權被司法凍結的惡性事件導致的股權變化，實際上與公司資本運作毫無聯繫，更談不上易主概念。

ST哥侖步也是如此，其實際控制人魏慶華於今年5月因身體原因提交辭職報告之前也上演過股權質押戲碼。公告顯示，其將個人所持有的42.72%公司股份質押給盛山資產管理有限公司。然而，在質押到期之後，魏慶華卻一直處於失聯狀態。由此可知，此類因實際控制人個人資金需要，進行股權質押導致公司實際控制人發生變化的，與主動易主者相差很大，這意味着公司發生了“黑天鵝”事件。

另一點不同則體現在相關掛牌公司因經營乏力，無奈進行“清倉甩賣”而變相出現的控股權變動。近三個月沒有公告披露的圖為媒就是其中一家。公司於17日發佈收購報告書，收購人承泰信息與牛智斌、謝劍茗、程文文等多名股東簽訂股份轉讓協議，交易作價為337萬元，而交易價格為1元/股。本次收購後，承泰信息將持有圖為媒52.66%股份，併成為控股股東。值得一提的是，從圖為媒披露的半年報來看，公司經營出現困境，其淨利潤跟去年同期相比由盈轉虧。不僅如此，其近兩個年度的盈利情況均不樂觀。與之類似，恩迪生物也於近期公告，健吾生命、科迅諮詢及其一致行動人子悦投資以0.91元/股的價格受讓股權轉讓方持有的恩迪生物共計3529.6萬股股份（佔總股本的88.24%）。同樣，以醫療器械銷售、基因檢測為主營業務的恩迪生物也遭遇經營寒流，其近兩年的淨利潤均為虧損。ST展唐以0.01元/股的極低價格拋售股份，進而導致實際控制人發生變化更是引起市場譁然。

除了個人原因以及經營問題，因重組需要而產生的易主概念則在兩類市場中通用。以上市公司興民智通為例，公司9月23日晚發佈公告稱，擬以2.46億元收購新三板掛牌公司九五智駕58.23%的股份以拓展車聯網業務。9月29日，興民智通通過協議方式受讓朱文利及其他股東持有的九五智駕股權。交易完成後，興民智通實際持股比例為54.51%，成為九五智駕控股股東，王志成成為新實際控制人。

從另一角度出發，那些重組失敗的案例或許值得關注。最新的案例就是上市公司 卧龍地產 與新三板公司墨麟股份的分道揚鑣。今年7月，卧龍地產發佈公告擬作價44億元跨界收購墨麟股份97.71%股權，但方案最終因其與墨麟股份就後續的戰略發展規劃存在分歧而告終。而稍早前，三七互娛、 西安旅遊 等上市公司與新三板公司的聯姻均因種種原因而最終流產。

與A股市場被爆炒的易主概念不同，新三板易主意味着IPO短期沒戲，因為實際控制人最長在三年內未發生變更是IPO必要條件。

“新三板市場之所以不炒作易主概念，最根本原因是這市場的投資者結構不是散户市場，炒上去沒散户接盤。”有市場人士如此指出，“A股市場與新三板市場是兩個極端，前者流動性太強，炒作之風太盛，後者則相反。”