長城資產年內將完成改制 前十月不良收購增6.2倍

（原標題：長城資產年內將完成改制 前十月不良收購增6.2倍）

周禮耀表示，在此前債轉股的實施經驗中，不良資產的債轉股主要有五大難點。分別是協調難、估值難、定價難、管理難和退出難。

關於股改的問題，長城資產正在抓緊推進，力爭在今年年底之前完成股改掛牌，實現四大資產公司最後的改制收官。11月17日，長城資產管理公司副總裁周禮耀在銀行業例行新聞發佈會上回答21世紀經濟報道記者提問時這樣表示。

該公司策劃總監兼戰略發展部總經理張士學也表示，在改制過程中，長城資產還有四項工作需要完成。分別是：召開股份公司成立大會、獲得銀監會行政審批許可事項、完成工商登記變更、股份公司正式掛牌成立。

張士學表示，初步計劃是想本月底完成創立大會，12月份完成新公司掛牌。下一步按照國務院批覆的改革方案的要求，會啓動引戰、上市。

據介紹，引戰方面長城資產從去年以來，先後與近80家國內外的投資機構和投資銀行機構進行了接觸，最終可能會引進5-8家戰略投資者。引戰對象優先考慮國外大型綜合性金融機構、國家主權財富基金，以及長線PE。國內的優先選擇大型綜合性金融機構、國有的大型企業集團以及民營企業，最後形成混合所有制的股份公司。

關於未來的IPO，張士學坦言，要根據時間窗口，啓動A+H的上市。

今年收不良增6.2倍

從1999年成立至今，長城資產已經走過17個年頭。數據顯示，17年來，長城資產累計收購處置金融不良債權本金超過1萬億元，通過實施債轉股，幫助300多户大中型國有企業減輕債務負擔，重組整合相關債務企業1000多家。

在處置不良資產，化解金融風險的同時，長城資產自身也獲得了發展。截至2016年三季末，該公司表內外資產合計5830億元。今年1-9月，共實現利潤95.3億元，同比增長35.1%，年化ROA和ROE分別為3.26%和19.8%。

周禮耀表示，長城資產能夠一直保持良好的經營業績，首先就得益於，公司發展戰略明晰——堅持不良資產經營處置主業。改制完成後也將按照監管部門領導曾提出的“三改，三不改”的要求，堅持聚焦不良主業。

今年以來，長城資產也加大了不良資產的收購和處置力度。周禮耀表示，該公司不良資產今年收購了722億的本金，跟去年同期相比，增長了6.22倍。而且這些不良全部是市場化的競標、買斷式收購。

在不良資產的處置中，長城資產也在探索“對症下藥”。周禮耀表示，“不良資產從某種程度上説也是經濟中的低效資產，我們運營的核心是對不良資產進行識別分類、運營處理、提升退出”。

據他介紹，長城資產對不良資產分為三類進行處置：一是對規模小、分佈散、質量低的資產，或市場前景黯淡的落後產能資產，通過快速處置變現。也就是通常講的“冰棍理論”，當不良成為太陽底下的冰棍，需要抓緊處置。

對有市場前景、受制於經濟週期影響，出現流動性困難的企業，適宜長期經營的股權或物權資產，通過精心運作，恢復企業經營能力，持續經營實現價值。周禮耀形象地稱之為“把冰棍放在冰箱裏進行保值增值”。

對市場前景廣闊、符合國家產業方向、運作空間較大的，有重組價值的資產，通過重點的培育和上市公司對接的方式，延長價值鏈條，實現價值的大幅度提升以後進行處置。即在經濟上升期，通過資產重組、借殼上市、不良IPO的方式，實現價值的再提升，最終兑現價值。

成立三隻百億基金

在11月17日的例行新聞發佈會上，長城資產也宣佈，為落實供給側結構性改革任務，長城資產已經專項成立了“長城國越資產管理合夥基金”、“長城國泰併購重組基金”和“長城國豐城鎮化基金”等3只百億規模的母基金，分別專注於不良資產收購處置業務、不良資產併購重組業務，以及房地產“去庫存”任務。

目前，三隻母基金均已註冊完成。在短短不到一個月的運營期間，已出資項目4個，出資金額50.91億元；待出資項目7個，涉及金額212.48億元。

周禮耀詳細解釋，未來3年內，在3只已經成立的100億母基金下，還將設立100只子基金，每隻子基金規模30億元左右，形成一個3000億元規模的產業基金集羣。

併購重組也是長城資產的特色之一。今年以來，該公司投資投行及併購重組業務的實施力度有所加快，出資金額較2015年同期增長50%、較2014年同期增長130%。

並且該公司更加專注於國有大型企業的併購重組。河北省作為第一鋼鐵大省，正在進行壓縮產能和產業調整。河北鋼鐵集團，肩負着引領河北2.8億噸鋼鐵產能轉型的重任。長城資產和河鋼集團共同發起設立了100億的長城河鋼產業發展基金。

不良債轉股的五大難點

近期，國務院出台的市場化銀行債轉股的政策也明確，不允許銀行直接實施債轉股，需要通過AMC等實施機構。

周禮耀表示，歷史上我們成立以後，有一次政策性債轉股。在改革發展商業化轉型過程當中，我們也探索了市場化的債轉股。根據指導意見，資產公司從事債轉股也是分內的工作。我們將發揮金融資產管理公司的經驗和優勢，加強與金融同業的合作，積極參與市場化債轉股的實施。

不過他也坦言，在此前債轉股的實施經驗中，不良資產的債轉股主要有五大難點。分別是協調難、估值難、定價難、管理難和退出難。

周禮耀表示，債轉股是週期比較長的，你要有忍耐性，要犧牲即期的利益。同時，未來的收益是不確定的。“資產公司在處置不良資產過程中，特別是重組過程中，它是一個軸心，是把各個方面有機整合、平衡的機構。我感覺就是一個七維一體的狀態， 上中下、左中右、前中後 ，為資產公司始終在中的位置。”

首先，債轉股要涉及到銀行和企業，資產管理公司在中間。周禮耀認為，在這種組合中，三方之間的定價就是難點，存在較大差異。比如不良資產買方與賣方之間，也就是銀行和資產管理公司之間價格差至少在20%-30%之間，所以資產包轉讓很難。

其次，債轉股是在不讓企業破產的情況下實現價值迴歸。資產管理公司左手需要整合各方資源，右手需要儲備資金，成為資本、資金各方的紐帶。如果是純投行的運作，在債轉股中是不現實的。

周禮耀表示，“前中後”是指前面是不良資產，後面是未來的處置退出。兩頭如果鎖不定，資產管理公司在當中，就不敢接收不良資產。對資產管理公司的考驗是，除了要對資產價值有靜態判斷。同時，又要對未來可升值或者產業升級重組充當孵化器。