增資重構基金子公司新階層 股東實力定生死

（原標題：增資重構基金子公司“新階層” 股東實力定生死）

儘管從資產管理總規模來看，截至三季度末，基金子公司依然維持在11萬億元左右的巔峯；但若監管新規落地，總規模的縮水或將以一種劇烈的方式進行，這在引領行業的前20大基金子公司中已露端倪。

根據中國證券投資基金業協會的數據計算，截至三季度末，前20大基金子公司的資產管理總規模為72280億元，而二季度末為73821億元，一個季度間縮水1541億元。與此同時，縮水的還有產品數量：二季度末，基金子公司的產品總數量為16936只，至三季度末，產品總數量下降為16040只。

值得關注的是，在基金子公司發展勢頭微妙變化的同時，應對監管新規的增資計劃則在不同基金子公司中悄然展開。不過，由於各家基金子公司股東的實力差異較大，在部分基金子公司或將獲得數以億計的大手筆增資同時，一些基金子公司股東則有可能放棄增資計劃，這將會重構基金子公司的格局，“貧富差距”也將因此越拉越大。

子公司主動收縮

如果僅僅從數據表面來看，基金子公司只是止住了快速上升的勢頭，畢竟，無論是產品數量的減少還是前20大基金子公司總規模的縮水，佔比都不高。但如果深入分析就會發現，這種上升勢頭止步的背後，是各家基金子公司主動收縮以應對監管新規的行將落地。而按照監管新規，倘若基金子公司不能迅速補齊註冊資本缺口，其資產管理規模將會急速縮水。

根據《基金管理公司特定客户資產管理子公司風險控制指標管理暫行規定》（徵求意見稿），基金子公司未來若要開展業務，其資產管理規模要受到淨資本的強力約束，至少要滿足以下幾個條件：1、淨資本不得低於1億元人民幣；2、淨資本不得低於各項風險資本之和的100%；3、淨資本不得低於淨資產的40%。其中，風險資本直接與資產管理規模掛鈎，其計算係數的高低，將直接決定基金子公司的淨資本是否符合風控，也將直接決定基金子公司可開展的業務規模。

某基金子公司總經理向記者表示，按照新規公佈的計算係數，一對一的通道業務主要適用於0.8%的係數，而一對多的通道業務則主要適用於1.5%的係數。按照三季度末基金子公司一對一業務8.45萬億元，一對多業務2.7萬億的規模粗略計算，全行業需要對應的淨資本在600億元以上，而目前基金子公司總註冊資本約在百億元附近，缺口實在太大。

“很顯然，三季度一些基金子公司的收縮已經帶有主動意味，未來等新規落地後，舊項目陸續結束後就會看到行業數據的快速下行。”該總經理説。

股東實力定生死

需要指出的是，如果股東實力強勁，能夠為基金子公司補足淨資本的缺口，那麼基金子公司仍舊能夠維持目前的資產管理規模水平。不過，各家基金子公司的股東背景差距太大，以至於有些基金子公司或將獲得大手筆增資的同時，一些基金子公司卻可能淪為股東的“棄子”。

一位基金子公司銷售負責人向記者表示，由於此前淨資本和資產管理規模不掛鈎，在業務飛速增長的背景下，股東以非常小的投入獲得鉅額利潤回報，堪稱“暴利”行業，這刺激許多小型基金公司也大力發展基金子公司業務。但如果監管新規落地，要想維持現有業務規模就需要股東進行動輒數億元的增資，這不僅對股東來説是一個非常大的財務壓力，更重要的是，這將會急速降低資本回報率，降低基金子公司的吸引力。

“一旦資本回報率不具備吸引力，就會有一些小基金公司放棄子公司的業務發展。這樣一來，基金子公司的業務格局將會重構，股東背景強勁的基金子公司將會主導行業發展格局。”該銷售負責人説。