不滿主業賺錢慢 寶能系欲把南玻A引向何方

南玻A11月20日晚公告稱，公司召開第七屆董事會臨時會議，選舉陳琳為公司董事長並代理履行首席執行官職責，由程細寶代理履行董秘職責。原高管團隊集體出走，資本方寶能系全面接管後，南玻A未來的走向也引發了市場的種種遐想。中國證券報記者獨家獲悉，早在今年半年度的董事會上，公司現代理董事長陳琳便首次提出了將南玻A從製造業向資本運作轉型的設想，寶能系或早已為南玻A設定了未來轉型的路線圖。

不過，業內人士指出，從資本屬性來看，轉型資本運作或許並不是寶能系入主南玻A的初衷，也非其所擅長。而從寶能系過往的舉牌實踐來看，也極少推動上市公司進行資本運作。同時，在高管集體辭職後的“空檔期”，為南玻A引進職業經理人團隊，穩定公司生產經營，成為寶能系的當務之急。

寶能系早有設想

“今年上半年，公司克服行業不景氣的困難，取得了較好業績。半年度董事會議上，身為前海人壽方面董事的陳琳在會上講，‘你們這些搞製造業的辛辛苦苦也就賺這麼點，還不如去搞資本運作’，並以忠旺集團來佐證她的依據。她還説，‘前海人壽要派人到公司出任常務副總，專職資本運作，通過收購買賣可以賺比製造業更多的錢’。”日前，南玻A原董事長曾南在獨家轉交給中國證券報記者的一封“告別信”中如此表示。

陳琳的上述表態，中國證券報記者也從多位參加南玻A半年度董事會的人士處獲得確認。據瞭解，這也是寶能系入主南玻A以來，首次提出“資本運作”的轉型設想。而隨着南玻A八名高管集體辭職，陳琳出任董事長並代理首席執行官職責，寶能系全面接管南玻A，“資本運作”或許將成為製造業屬性極強的南玻A未來發展的新方向。

值得注意的是，在南玻A高管集體辭職後，網上開始流傳一份以南玻A名義發佈的《告中國南玻集團全體員工書》，其中指出：“南玻在保持現有優勢業務的基礎上，將不斷擴充新業務新領域，做大做強，力爭儘快將南玻發展成為一個銷售收入超千億、利潤超百億的綜合性新型產業控股集團。”不過，隨後南玻A就進行了闢謠。

一位長期跟蹤南玻A的大型公募 基金研究員王亮(化名)告訴中國證券報記者：“南玻A是那種傳統的製造業企業，過往3年的營收在75億元上下，淨利在10億元上下，發展非常穩健。而要把公司打造成‘銷售收入超千億、利潤超百億的綜合性新型產業控股集團’，非通過資本運作不可。”

另外，深交所關注到網上流傳的另一份文件——《關於推動南玻可持續發展的若干意見(徵求意見稿)》，其中指出，前海人壽及其股東寶能集團，作為一個以實業為依託、以金融為紐帶、產融相結合的集團，將堅定做南玻的戰略投資者並長期持有南玻權益；充分發揮其龐大的資源和資金優勢，通過金融資本與產業資本融合，整合行業資源，通過併購、合資合作，最大限度支持南玻圍繞產業鏈橫向、縱向發展，為南玻事業邁上新台階匹配最佳的資源、提供強大的金融支撐。

主業受影響

“不管怎樣進行資本運作，寶能系大概率還是要圍繞或依託南玻A的製造業主業來進行。但是，南玻A是那種典型的技術密集型製造業，高管團隊的集體辭職會對公司的主業發展造成較大影響。從寶能系的角度來講，資本運作是未來的打算，目前最重要的還是要穩定公司的生產經營。”王亮表示。

更重要的是，南玻A高管在集體辭職的同時，還將在市場競爭方面對公司主業造成進一步的打擊。

前海人壽方面對中國證券報記者表示：“據南玻股東、南玻員工和社會反映，南玻高管已對辭職後到另一家公司就職做好了充分的準備，其辭職和入職正在分計劃、有步驟實施中。”“另一家公司”就是 旗濱集團 ，為此，上交所也向旗濱集團發去問詢函。11月18日晚間，旗濱集團回覆稱：今年以來引進南玻A主要業務骨幹和管理人員10餘人，目前公司產品為原片玻璃，南玻A主營以工程玻璃、光伏玻璃為主，沒有競爭關係。但隨着旗濱集團產品轉型升級，業務拓展到光伏玻璃、節能玻璃領域，將不可避免地與南玻A形成競爭關係。

另外，在上述《關於推動南玻可持續發展的若干意見(徵求意見稿)》中，南玻A另一股東北方工業指出，在國家“ 一帶一路 ”戰略指引下，藉助公司國際化經營網絡和資源，全力推動南玻國際化經營及產品出口和產能轉移，將南玻的產業作為北方公司在“ 一帶一路 ”沿線國家實現產能轉移的重要產業之一，幫助南玻實現全球化佈局。

不過，北方工業的上述“暢想”恐難得到認可。11月7日晚間，南玻A公告稱，公司股東北方工業於9月8日-11月7日期間，通過集中競價交易減持2200萬股，佔總股本的1.06%，其持股比例從之前的3.37%縮減至2.31%。“如果北方工業這麼看好南玻A，還要‘幫助南玻實現全球化佈局’，那為什麼還要減持呢？”王亮指出。

未來何去何從

轉型資本運作抑或深耕製造業主業？業內人士指出，無論作何選擇，寶能系全面接管後的南玻A都將面臨不小的挑戰。

王亮指出，同樣是二級市場上的舉牌主力，從資本屬性來看，險資並不像PE那樣有強烈的資本運作動機，也不像產業資本那樣具有尋求產業協同的動力，險資更大程度上是源於資產配置的壓力。因此，促使南玻A向資本運作平台的方向轉型，或許並不符合寶能系入主的初衷。

同時，從過往幾年的資本運作實踐來看，寶能系也極少推動所舉牌公司的資本運作，而往往以減持的方式獲利退出。以深振業為例，鉅盛華和傲詩偉傑公司(現創邦集團)以及華利通投資於2010年開始在二級市場購入其股份並不斷增持，所持股份於2010年7月15日達到總股本的5%，最高時持有15%。2014年年末，鉅盛華減持 深振業A 股份至總股本的4.99%，華利通與創邦集團則不再持有深振業A股份。

“一方面，資本運作可能並不是寶能系入主南玻A的初衷，也絕非其所擅長；另一方面，寶能系雖然也是一個龐大的資本產業集團，但並不熟悉玻璃製造行業，所以未來主業的發展還是要依靠外聘職業經理人團隊。”王亮表示。

不過，從A股上市公司的實踐來看，“新資本入駐-創始人和管理團隊出走-職業經理人上位”的運作並不成功。以 上海家化 為例，在公司原董事長葛文耀和原總經理王茁先後出走後，第一大股東平安信託引進了以謝文堅為首的職業經理人團隊。入主之初，謝文堅團隊曾為上海家化制定到2018年實現120億元銷售規模的總目標。其中，100億元來自企業品牌本身的銷售目標，20億元來自於併購。

不過，10月26日晚間，上海家化發佈的三季報卻顯示，前三季度，公司實現營業收入42.88億元，同比下降7.14%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤4.33億元，同比下降45.17%。其中，第三季度實現營業收入12.2億元，同比下降12.9%；實現歸母淨利潤0.61億元，同比下降59.2%。同時，上海家化預計，2016年度淨利潤同比下降80%-90%。