“深港通”箭在弦上 滙豐指MSCI或加快納入A股

導讀：滙豐預計，“深港通”開通後，如順利運行，將成為促使MSCI明晟提前將A股納入其基準新興市場指數的催化劑。

儘管11月21日宣佈“深港通”開通的預期落空，不過萬事俱備只欠東風，港交所行政總裁李小加11月22日在香港出席一個活動時指，相信監管機構在未來一到兩週左右有可能發出公告。

李小加近來常以賽跑比喻“深港通”，他説各方面已準備就位，“我們已經蹲下了，準備馬上起跑。”除了港交所之外，各大金融機構也早已就“深港通”開通後的投資機會開展多輪路演。滙豐環球研究中國區證券策略主管孫瑜日前稱，與兩年前“滬港通”開通時相比，外國投資者對“深港通”表現出了明顯更濃厚的興趣。

孫瑜説，兩年前他曾赴歐洲和中東地區就“滬港通”做宣傳，那時基本只是進行幾場集體路演，而前幾周在他在紐約和波士頓的三天時間中，就“深港通”進行了18場路演，接觸了近七十家各個類型的美國機構投資者，“這要歸功與這兩年‘滬港通’的平穩運營，為‘深港通’打下了良好基礎”。

長期以來，外國投資者參與中國金融市場的渠道限制較多。根據人民銀行的統計，截至今年6月，外國投資者持有的A股市值約為6000億元，不及A股整體市值的1.5%。相比較而言，一般新興市場的外資平均持股比例為25%。

兩年前“滬港通”開創性的打開了一條通道，不過在中國經濟轉型的大背景下，金融股、國企股集中佔比較大的上海證券交易對外國機構投資者而言顯得不那麼吸引;相對的，深圳證券交易所的上市公司涵蓋更多中國新經濟的代表，也有着更大比例的私營企業，這為低息環境下尋找更高投資回報的外資投資者提供了想象空間。

滙豐指出，儘管深交所的上市公司估值偏高，但對外資機構投資者來説其與全球股票市場的低相關性，有利於分散投資，而其個股與大市回報之間較大的差異也為主動型投資者提供了更多機會。

目前已經通過合格境外機構投資者(QFII)或者“滬港通”渠道參與中國金融市場的外資機構會是“深港通”第一批試水者，不少量化對沖基金也表達了“嚐鮮”的意願;此外，“外資共同基金也普遍認為在中長期看來，這是從中國發展中受益的不能錯過的投資渠道。”孫瑜補充道。

MSCI或提前納入A股

滙豐預計，“深港通”開通後，如順利運行，將成為促使MSCI明晟提前將A股納入其基準新興市場指數的催化劑。

今年6月，MSCI明晟第三次推遲了將A股納入上述指數，主要問題即在於資本流動性和市場準入限制。滙豐認為，“深港通”啓動之後，全球投資者將能夠進入佔A股整體八成市值的市場，而且北向渠道的單日交易限額翻倍、累積投資限制被取消，另外，理論上投資者可以在一年約260個交易日內買入或賣出1萬億美元等值的A股，這使原本QFII “每月累計淨匯出資金(本金及收益)不得超過其上年底境內總資產的20%”的規定造成的流動性限制大為改善。

孫瑜稱，MSCI明晟原計劃首批納入A股自由流通股市值的5%，但由於深交所活躍的首次公開發行，MSCI明晟越晚將A股納入新興市場指數，它越需要提升首次納入時的納入係數(inclusion factor)。

參考其他新興市場被納入的經驗，該行測算，A股100%被納入MSCI指數將在未來5至10年內完成，屆時將實現共約5000億美元的資本流入。這個數值約等於目前10%的A股自由流通股市值(floatable market capitalization)，這依然是很保守的估計。

未來五年每年或有3000億元流入港股

對香港市場來説，目前內地投資者持有約5000億港元的港股，約佔港股市值的2%，其中包括來自“滬港通”南向渠道“滬股通”、QDII基金、內地與香港基金互認以及A股上市的港股ETF的資金。

歐洲大型資產管理公司GAM投資總監Julian Howard表示，從交易所的數據來看，中國投資者開始投比較多的權重股，投機性行為少了，這是市場漸漸成熟的一種標誌。

滙豐認為，保守預計未來五年裏，若內地60萬億元人民幣的家庭存款中有2%買入港股，將為香港市場帶來每年2000億元至3000億元的流入，屆時內地投資者將持有大約8%至10%港股市值的股份，而相關成交量也會佔到20%至30%。該行預計，2017年底恒生指數將為25000點，而恒生國企指數預計升至11000點，相信內地保險公司和公募基金將發行更多港股產品，提升估值與成交量。