多路資本博弈新三板定增 產業資本“加速度”進入

726.49億元，今年以來截至11月24日，各類投資機構及企業參與認購新三板公司定增的總金額已超越了去年全年的725.19億元(同一統計口徑)。這也從一個側面折射出，在新三板市場整體行情低迷的同時，定增的熱度並未有明顯減退，也考驗着各路明星機構及產業大佬的“見識”和“段位”。

低迷之中的亮點

與去年相比，今年的新三板定增市場上，發行計劃的縮水、延遲、終止，以及破發等現象屢見不鮮，與低迷的市場行情相映照。然而，整體統計數據顯示，新三板定增市場似乎沒有看起來的那樣沉悶。

東方財富Choice金融終端統計顯示，截至11月24日，今年新三板一共有4562家掛牌公司發佈了定增計劃，已實施完成的有2572家，佔比56.38%。除去券商和信託公司，共有2706家機構(及企業)參與了新三板公司的定增，包括投資公司、創投公司、資產管理公司、租賃公司、產業基金和各類上市及非上市公司等，認購總金額為726.49億元。而在2015年全年，這一數字為725.19億元。

從單家機構(及企業)參與定增的認購金額看，拔得頭籌的是三家大型企業——寧波亞豐電器有限公司、華誼兄弟和海航生態科技集團有限公司，各參與了一家新三板公司的定增，分別為亞錦科技(現簡稱ST亞錦)、英雄互娛、易建科技。

從單家機構(及企業)參與定增的項目數量看，機構投資者相比產業資本更喜歡大片撒網，參與項目數量前三名分別是紅土創新基金管理有限公司、九泰基金管理有限公司和上海同安投資管理有限公司，其參與的定增項目分別為105家、59家和19家。

而從各大明星機構在新三板落下“棋子”之後的“勢力範圍”來看，九鼎系、中科招商系、財通系、鼎鋒系、天星系、深創投系處在第一梯隊，認購定增的總金額分別為6.55億元、4.65億元、7.56億元、4.57億元、4.94億元和5.01億元，所認購的定增項目數量分別為63家、29家、34家、51家、43家和125家;進入第二梯隊的明星機構認購總金額“門檻”為1億元，參與的定增項目數量都在20家以內，入圍者包括寶盈系、天堂硅谷系、同創偉業系、鼎暉系、德同系等。

而在產業資本的明星陣營中，阿里、騰訊、海航、華誼兄弟以及其他幾家上市公司和新三板掛牌公司也依舊活躍，參與了多個新三板公司的定增項目。

明星機構各有“投資經”

近年來，九鼎系一直被業界譽為新三板“定增王”。今年，九鼎系旗下九泰基金管理有限公司、西藏昆吾九鼎投資管理有限公司、九鼎華信(北京)投資基金管理有限公司和雲合九鼎資本管理有限公司等四家機構共參與了63家新三板公司的定增，合計認購金額約為6.55億元。而在2015年，九鼎系旗下14家機構參與了超過150家新三板公司的定增，合計認購金額高達30.16億元。其中，單以九鼎系旗下九泰基金為例，其2015年參與定增項目數為133家，總認購金額為20.85億元，而今年參與的定增項目數量僅為59家，總認購金額也縮減至不到5.5億元。

今年，很多參與新三板定增的投資機構與九鼎類似，其投資額度均現“縮水”。如天星系旗下15家投資機構今年成功參與了43家新三板公司的定增，總認購金額近5億元。天星資本總裁王駿近期接受採訪時表示，今年天星資本在新三板大概會投70至80家公司，投資總規模50億元至60億元，但主要指向“掛牌前”項目。

九泰基金總裁助理、產業投資部總經理鄭立昌認為：“今年，新三板市場的投資機構變得更加冷靜，投資人對於市場的預期迅速下降，另外，由於2016年上半年私募基金產品備案時間延長，私募產品發行減少，發行節奏放緩，無形中進一步減慢了機構投資新三板的步伐。”

不過，明顯機構中也依然有逆勢而上者。

今年，財通系旗下財通基金管理有限公司、上海財通資產管理有限公司、財通證券資產管理有限公司、浙江財通資本投資有限公司合計在新三板參與了34個定增項目，合計認購金額為7.56億元。相比之下，儘管去年財通系參與新三板定增項目數量多達62家，但其認購總金額僅為4.86億元。

一位財通系投資部門負責人在一場新三板公司路演交流會上曾透露：“今年，很多新三板公司的估值已經企穩，我們在一些業績已有所體現、產業方向也不錯的新三板公司中精挑細選有投資價值的標的。很多新三板公司掛牌以後，利潤會逐漸體現出來，業績的增長自然帶動估值(以投資成本計算)的下降，其投資價值正在逐步體現。”

同樣，深創投系旗下僅紅土創新基金管理有限公司一家就參與了105個新三板定增項目，再加上其兄弟機構，深創投系今年合計投資了125個新三板定增項目，認購總金額逾5億元。而去年，深創投系以3億元投資了42個新三板定增項目。

變化不大的則是鼎鋒系，旗下11家機構今年共參與了51家新三板公司的定增，認購總金額為4.57億元，去年則分別為62家和4.78億元，基本與今年持平。

產業資本“加速度”進入

隨着今年新三板市場兩大指數的一路走低，投資者逐漸迴歸理性，越來越多的質地優秀的新三板企業的投資價值也顯露了出來，使得產業資本的併購熱情逐漸升温。

其中，A股上市公司併購(及參股)新三板掛牌企業的案例呈遞增之勢：2014年，A股上市公司併購(及參股)新三板掛牌企業的案例共50起，涉及金額約84.28億元;2015年，共有110起，涉及金額356.46億元;進入2016年，截至11月24日已發生121起，涉及金額544.69億元。

在新三板掛牌公司的定增案例中，由A股公司、其他新三板掛牌公司參與認購的案例更是層出不窮。根據東方財富Choice金融終端統計顯示，2015年有78家A股公司或新三板掛牌公司參與了102個新三板定增項目，認購總金額為26.49億元;而在2016年，至今已有111家A股上市公司或掛牌公司參與了新三板定增項目，認購總金額高達76.17億元。

此外，阿里、騰訊等境外上市的互聯網巨頭也在新三板持續佈局。如近日，阿里巴巴入股新三板網紅經紀公司如涵控股。11月17日，如涵控股發佈股票發行情況報告書，共募資4.3億元，其中，阿里巴巴認繳3億元，持股比例9.58%。

對此，鄭立昌認為：“去年三板掛牌企業數量相對還較少，同時，企業家的預期值也比較高。今年，大量公司掛牌、流動性的不足和新三板兩大指數的走低導致大量新三板公司估值不斷降低，這就是今年很多上市公司和大型企業爭相併購新三板公司的原因。”