信託房地產如何打破增產難增收魔咒

根據信託業協會公佈的數據，截至今年第三季度末，信託業的資產規模達到18.17億元，同比增長了16.33%，季度環比增長5.09%。無論是同比還是環比增速均實現了今年以來的最佳成績。

復旦大學信託研究中心的殷醒民教授認為，這一方面實際反映了中國經濟增長韌性強、迴旋餘地大的基本面，另一方面則是信託公司緊緊抓住經濟穩定增長出現實體經濟部門資金需求的市場機遇。

與此同時，根據信託業協會披露的數據，從信託業務收入的角度來看，今年前三季度共實現514.3億元，與去年同期相比，增加了10.2%，在固有業務收入表現明顯弱於去年的背景下，信託業務收入的增長有力的支撐了信託公司的經營收入。不過，有一些變量值得注意，或會成為日後影響信託公司營收及利潤的不穩定因素。

房地產信託“變天”

信託業協會的數據顯示，房地產信託的餘額為1.35萬億元，儘管房地產信託在全部信託資產中的佔比不足10%，但房地產信託長期以來一直是信託業務收入和利潤的“大户”。

光大興隴信託的羅凱認為，今年房地產及泛資管競爭對手所受監管趨嚴趨緊，使相關業務機會向信託加速回流，但是房地產信託在四季度以來卻明顯降温。

今年一季度以來，隨着央行、財政部、住建部、各地乃在國務院先後出台監管措施加大對房地產的調控措施以來，房地產行業融資渠道收窄、門檻明顯提高，轉向信託尋求融資的剛需部分有所回升。實際上，儘管許多房地產項目不符合銀行和資本市場發債等傳統融資的風控與合規要求，但其中一些資質較好的項目仍然能達到信託機構的標準，使得這些項目當中有一部分轉向信託獲取資金，哪怕是信託監管和公司審批過會條件同樣在收緊變嚴的情況之下。

房地產信託的餘額今年以來一直緩慢的增長，其中三季度淨增長較為明顯，從二季度的1.29萬億元猛增了651.82億元至1.35萬億元。

羅凱表示，這種實質上為“跨監管跨市場套利”的迴流的邊際效應遞減，其最終呈“反拋物線”軌跡運行。事實確也如此，隨着房地產市場的調控趨嚴滯後效應的發酵，今年10月份、11月份信託業房地產業務轉冷，發行量驟減。不過，隨着三季度後資金從房地產轉向資本市場並佈局完成，資本市場行情將再度走強，未來信託公司在證券信託、配資等業務板塊有增盈機會。

盈利模式難題

有消息稱，三季度以來，信託公司同業業務增長明顯。其主要原因在於，包括《證券期貨經營機構私募資產管理業務運行管理暫行辦法》、《基金管理公司特定客户資產管理子公司風控指引標準》(徵求意見稿)、《商業銀行理財業務監督管理辦法(徵求意見稿)》等一系列政策對信託公司通道業務形成利好。

羅凱認為，基金子公司和保險資管等信託近兩年最大的“潛在對手”受到了各自對應監管部門的更為嚴格的管控與規範，使得銀信和信保合作等通道類業務迴流信託業。這部分信託規模三季度的環比絕對增加量為400.7億元，遠大於去年同期的161.91億元。

但是，通過通道業務迴流帶來的信託收入的增加，並不能從根本上解決信託公司的盈利模式之惑。根據信託業協會的數據，三季度信託資產規模環比增加了1.13萬億元。據羅凱測算，這一部分增加的資產對應的邊際利潤22.59億元，並不樂觀，信託業盈利的困境仍亟待解決。

關注經濟企穩的積極因素

復旦大學信託研究中心的殷醒民教授認為，在宏觀經濟明顯企穩和市場預期略有好轉的積極影響下，2016年第三季度的信託業已越過了二季度“個位數”增長低點，一方面實際反映了中國經濟增長韌性強、迴旋餘地大的基本面，另一方面則是信託公司緊緊抓住經濟穩定增長出現實體經濟部門資金需求的市場機遇。四季度信託資產增速將有賴於中國經濟增長過程中積極因素的增多。

根據最近公開的2016年第3季度的各項經濟和金融指標統計數據，居民消費價格指數(CPI)同比上漲1.7%，工業品生產者價格指數(PPI)已從2012年第3季度以來的負值轉為微幅上漲。今年9月末，人民幣貸款餘額同比增長13%，比年初增加10.16萬億元，同比多增2558億元。今年上半年，全國規模以上工業企業利潤總額同比增長6.2%，而今年前8個月則同比增長8.4%。

羅凱也認為，經濟觸底企穩的信號呈增多增強的態勢，反映實體經濟經歷連續數年的“去庫存、去產能、去槓桿”，一些部門的經濟效益停止惡化，少部分更是呈現出逐漸改善的積極現象。經濟企穩，市場預期略有好轉給信託拓展業務和增收帶來積極的一面。