嚴防過度融資引導資金脱虛向實 A股定增規模“瘦身”
今年以來，合計有303家公司對定增規模進行了“瘦身”，其實際募資金額5809億元，與這些公司此前規劃的融資額相比，縮減3138億元。
“我們的定位就是二級市場定增，前期談了好多項目，有一個項目都簽了合同，方案也已經過會，但三個多月還沒有拿到批文，資金一直放在賬上。”趙明(化名)現在特別焦慮，自己的投資公司突然找不到項目了。
趙明焦慮的背後是A股定增市場的新變化。據接受本報記者採訪的多位投行人士介紹，今年以來定增市場已發生深刻改變，一是節奏放緩。“現在定增的推進非常慢，有的項目已經過會，但好幾個月都沒能拿到批文。”二是審核的嚴格。“對資金的投向有相當嚴格的要求，譬如投向網點建設，需要提供和網點業主簽訂的租賃協議。”
有市場觀察人士表示，如今的政策並非限制定增，而是鼓勵市場化操作。“從鼓勵市價發行，到認購人的徹底穿透，監管的思路其實是延續的，目的是防範利益輸送，防範過度融資，引導資金流向實體經濟。”
定增規模環比連續下降
“現在定增的推進特別慢，我們有一批項目在會里排隊，另有好幾個已經過會，但批文還沒有拿到，現在三個月能拿到應該算比較快吧。”南方某大型投行的一位業務負責人向本報記者介紹説。
記者查詢發現，滬深兩市最新披露拿到定增核准批文的貴人鳥(11月22日獲得批文)，其定增申請過會日期是8月10日;11月21日拿到批文的渤海股份，其定增申請過會日期是8月3日;11月16日收到批文的康達新材，其定增申請過會日期是7月27日。
還有一大批公司定增申請已經過會，但遲遲未能拿到批文，典型的如天津松江。公司定增3月18日過會，至今尚未拿到批文，公司日前公告將召開股東大會，提請審議延長對董事會辦理該定增事項的授權期限。上證資訊統計顯示，10月以來已有20多家公司先後發出類似公告，如奧馬電器、雲投生態等。
數據也顯示出這種變化。據上證資訊不完全統計，11月以來，兩市僅有7家公司通過定增完成融資，合計融資額103.73億元。而10月份，有49家公司完成826.4億元的定增;9月份，有81家公司實現2004億元的定增;今年3月至8月，每月的定增實際募資額也都在1000億元以上。
投行更是深切感受到定增市場的變化。“現在很難做，一個是批文壓後，另一個就是審核變嚴，很多要求很難達到。”一位投行人士介紹，從今年年初開始，定增市場就已經有了變化。
據瞭解，在今年7月舉行的保薦機構專題培訓會上，監管層對定增審核監管進行總結，基調仍然是防止定增套利、避免過度融資、引導脱虛入實。其中，嚴控“補充流動資金與項目鋪底流動資金”、砍掉“非資本性支出”等政策紅線，成為後續影響整個定增市場的關鍵因素。
303家公司定增縮減3138億
監管的效果立竿見影，直接表現之一就是上市公司對定增規模的調減。據上證資訊統計，今年以來，合計有303家公司對定增規模進行了“瘦身”，其實際募資金額5809億元，與這些公司此前規劃的融資額8947億元相比，縮減3138億元。
從統計數據來看，一批公司的定增規模縮減比例頗大。如現代製藥，公司在發行股份購買資產的同時，原計劃募集配套資金不超過19億元，在最終申報材料中，募集配套資金的規模調整至不超過1億元。目前該方案已經獲得證監會審核通過，尚未拿到批文。又如九鼎投資，公司原計劃募集不超過120億元的資金，今年9月公司宣佈將募資規模調整到不超過15億元，10月份公司披露申請終止審查，將根據調整後的新的募集資金投資項目及定價方式修改申請材料。
據上證資訊統計，一批鉅額定增均經歷了大幅“精簡”。如海南航空，公司最初計劃定增募資240億元，此後調整為不超過165.5億元，並於今年9月完成該項定增。另如海航投資，其在今年5月份調整定增方案，取消了募資投向中的補充流動性項目，融資總額在前期已經調減46億元的基礎上再度縮減22億元，最終募資規模為不超過52.2億元，不到當初120億元融資規模的一半。
更有一大批公司直接放棄了定增。如金浦鈦業，公司去年9月披露定增方案，擬定增募集不超過40億元資金，用於化工供應鏈管理服務平台建設項目和基於化工行業的產業金融平台建設項目，此後將募資額調整為不超過11億元，並取消了基於化工行業的產業金融平台建設項目，今年9月公司宣佈終止該定增事項。據上證資訊不完全統計，今年以來，兩市合計有約350家公司選擇了終止定增。
這背後的一個重要原因是監管部門的“較真”，數百份針對定增的反饋意見，清晰地向市場傳遞了監管部門的態度。如隆基機械，公司擬定增募資不超過6.17億元，其中5.47億元用於高端制動盤改擴建項目，0.7億元用於汽車制動系統檢測中心項目。反饋意見指出，截至2016年9月30日，公司貨幣資金餘額4.78億元、其他流動資產1.49億元、無銀行貸款、未分配利潤3.46億元，資產負債率23.86%，前次配股募集資金仍有2.34億元未使用，要求公司結合資產構成及資金的具體用途，並與同行業上市公司進行對比，披露説明此次募集資金的必要性，使用股權融資而非銀行貸款或自有資金實施本次募投項目的具體考慮及經濟性，是否存在過度股權融資行為。
另如金花股份，反饋意見指出，截至2015年年底，公司的資產負債率為16.73%，若本次非公開發行完成，其資產負債率將下降為9.52%，顯著低於同行業均值31.1%;此外，公司還持有交易性金融資產及可供出售金融資產總計2.11億元。據此，監管部門要求公司對比同行業資產負債率水平補充説明本次補充流動資金的必要性與合理性。
對華昌達定增的反饋意見，則表明監管層對募集資金的監控已經具體到項目的落地情況。據披露，華昌達此次所募資金中，擬投入4.5億元購置辦公用房，面向多領域機器人高端智能裝備研發項目、新能源汽車機器人智能裝備建設項目計劃租賃房產實施。反饋意見提出，請公司説明擬購置工業樓宇、辦公用房的具體位置、面積和使用計劃，是否簽訂購房合同;租賃房產實施的項目是否擁有明確的租賃意向，工業樓宇的具體建築面積和使用規劃。
引導資金脱虛向實是關鍵
定增為何如此明顯“減速”?針對此問題，有受訪的投行人士認為，對定增市場的調控意味着定增市場從粗放式發展逐步演進到集約化發展，讓資金流向更有效的項目，流向實體經濟。
“我覺得關鍵還是引導資金脱虛向實。”上海某大型投行的一位負責人認為。
“從實際情況來看，有些公司的一次定增規模就相當於一批IPO規模。”長江證券一位不願具名的投行人士稱。上證資訊統計數據顯示，今年以來市場上超過100億元的定增方案達15個，而11月份三批新股合計38家公司的融資規模合計不超過221億元。
“除了融資規模外，少數公司的定增也確實有疑問，譬如投向一些互聯網平台的建設，動輒數十億的規模;還有一些公司，長期以來經營業績不理想，沒有為股東創造多少效益，但打着轉型的旗號，推出幾十億的定增計劃，把錢交給這些公司真的放心嗎?”一位長期觀察上市公司的市場人士認為，限制定增還可以打擊市場對殼資源的炒作。“殼公司為什麼值錢，説到底還不是因為佔着一個上市公司的平台，有再融資的資格，如果對定增這塊加強管理的話，殼資源的價值會大打折扣。”