A股公司頻頻“牽手”掛牌企業

第三方機構統計數據顯示，10月以來，A股公司紛紛與新三板掛牌企業“聯姻”，超過30家上市公司發佈了與新三板相關的併購事宜。分析人士指出，新三板可以為主板上市公司提供質地優良、體量適中的標的，成為上市公司優質併購標的池。併購過程中，通過專業機構進行有效對接可以提高成功率，同時應注意保護中小股東的權益。

併購標的池

新三板市場研究機構三板虎統計數據顯示，2016年1月到10月，新三板掛牌企業數量暴增80%；而同期的每月融資則呈快速下滑態勢，融資金額劇減34%。同時，新三板市場併購愈演愈烈。2015年，新三板市場共有111起併購案，併購金額為358.44億元；2016年1月1日至11月17日，新三板共有131起併購案，併購金額為638.54億元。

“被上市公司併購是新三板企業尋求融資和發展的路徑之一。”三板虎董事長羅藝強表示，對於上市公司和新三板企業來説，併購重組有利於雙方提升業績、佔領市場、整合產業鏈、降低同行業競爭風險等。

Choice統計數據顯示，今年前10月，共有25家上市公司發起對新三板掛牌公司的併購，總交易金額達242億元，佔新三板今年以來重大併購交易總金額超過70%。其中，跨行業併購近七成。

一位券商人士指出，新三板今年估值水平從二級市場迴歸到一級市場，成為價值窪地。目前三板市場整體市盈率只有26倍，創新層估值更低，部分公司的市盈率已經降到18倍甚至12倍。

該人士指出，目前僅有鋼鐵和金融兩個行業的新三板企業估值高於A股市場。“ 中小板 平均市盈率在60倍左右， 創業板 估值接近90倍， 創業板 和 中小板 公司正是併購新三板企業的主力”。

業內人士表示，新三板能為主板上市公司提供質地優良、體量適中的標的，同時新三板公司掛牌後財務透明度提高、公司規範度改善，能夠降低併購難度，提高併購效率。因此，新三板成為上市公司上佳的併購標的池。

風險需警惕

羅藝強認為，在併購過程中，信息不對稱導致併購雙方難以進行有效對接。部分新三板企業有被併購的需求，但存在對自身估值預判較高且與實力不匹配等因素。上市公司併購新三板企業也存在一些顧慮，包括某些有價值的產品具有保密性，令上市公司無法對併購目標企業進行有效估值，或雙方的企業文化差異大，企業發展戰略步驟不統一，都讓有併購需求的上市公司在新三板這個巨大標的池中無從下手。

“若上市公司貿然與新三板企業直接對接，容易找錯併購對象。”羅藝強認為，專業的事情需交給專業機構去操作，併購資源的對接平台可以發揮更大作用。

不過，有分析人士指出，上市公司收購新三板掛牌公司後，上市公司獲得優質資產，新三板公司實現估值提升，但也出現對中小股東權益保護不夠的情況。“非上市公眾公司不實施強制全面要約收購制度，缺乏類似A股市場上的投資者權益保障制度。加上掛牌公司普遍具有股權集中的特點，掛牌公司中小股東在併購過程中的利益可能遭受損害。”

安賜資本創始合夥人陳長潔表示，為了避免損害新三板企業中小股東的利益，可以由控股股東在併購過程中先以當前市值收購中小股東股份，再與上市公司協定收購價格。