中國沈飛集團上市在即：擬作價73億注入中航黑豹

中航工業旗下的*ST黑豹(600760)重組對象揭曉。

11月28日晚間，*ST黑豹披露重大資產重組方案稱，公司擬以73.108874億元的價格，收購瀋陽飛機工業(集團)有限公司(以下簡稱“沈飛集團”)。

值得注意的是，被譽為“中國殲擊機搖籃”的沈飛集團,2014年曾籌劃注入另外一家上市公司——成飛集成(002190)，但因將消除特定領域競爭，形成行業壟斷，被國防科工局建議終止。

對比兩次的預案，沈飛集團雖然整體價格下降，但賬面價值也同時下降，增值率大幅上升。

轉型航空產品製造

*ST黑豹的重組計劃醖釀已久。

早在2009年中航工業重組東安黑豹時，中航工業就已經注入過專用汽車及其零部件製造業務的資產，並在之後將其更名為“中航黑豹”。

此後中航黑豹業績不振，遭遇ST，再度引發注資猜測。

*ST黑豹11月28日晚間披露重組預案，擬以現金方式向金城集團出售截至2016年8月31日除上航特66.61%股權外的全部資產及負債，具體包括本部非股權類資產及負債、北汽黑豹42.63%股權、南京液壓100%股權、安徽開樂51%股權、文登黑豹20%股權。擬出售資產的預估值為54309.98萬元。

同時，*ST黑豹擬以8.04元/股(編注：較市場價格折價17.45%)的價格，向中國航空工業集團公司(以下簡稱“中航工業”)、華融公司發行90931.44萬股，購買其合計持有的沈飛集團100%股權，擬購買資產的預估值為731088.74萬元。

此外，*ST黑豹擬向中航工業、機電公司、中航機電非公開發行股份募集配套資金總額不超過16.68億元，募集資金扣除相關中介機構費用後擬全部用於沈飛集團新機研製生產能力建設項目。

沈飛集團主營業務為航空產品製造業務，是集科研、生產、試驗、試飛為一體的大型現代化飛機制造企業，主要產品包括航空防務裝備和民用航空產品，核心產品為航空防務裝備。航空防務裝備以殲擊機為主導產品，民用航空產品包括國內外民機零部件。

對於航空防務裝備，沈飛集團始終將航空防務裝備的研發和製造業務作為其核心業務，自建國以來始終承擔着中國重點航空防務裝備的研製任務。沈飛集團航空防務裝備主要產品涵蓋了研發、試驗、試生產、試飛、批量生產、改型等全部工藝流程，形成了成熟、完善的業務體系。

重組完成後，*ST黑豹成為沈飛集團惟一股東，主營業務由專用車、微小卡和液壓零部件業務轉變為航空產品製造業務。

沈飛集團增值率上升

沈飛集團此前計劃注入成飛集成。

2014年5月19日，成飛集成曾發佈《發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易預案》，由成飛集成向中航工業、華融公司及洪都集團三家資產注入方定向發行股份，購買沈飛集團100%股權、成飛集團100%股權及洪都科技100%股權，三家公司資產預估值158.472302億元。

方案披露後的2013年12月13日，成飛集成公告稱，控股股東中航工業收到國防科工局就重組中涉及軍事項覆函國務院國資委的抄送件，該抄送件認為，重組方案符合國防科技工業全面深化改革、推動軍民融合深度發展的總體要求，有利於促進軍工企業建立和完善現代企業制度，提高核心競爭力，但按照該方案實行後，將消除特定領域競爭，形成行業壟斷，建議中止本次資產重組。為此，中航工業建議終止重組。成為集成因此也終止了重組。

沈飛集團和成飛集團是我國主要的殲擊機研製生產基地，其產品幾乎涵蓋了我國全部主力殲擊機機型。此前中航工業持有成飛集團100%股權，持有沈飛集團94.15%股權。

對比兩次方案中不難發現，沈飛集團股權賬面價值出現了大縮水，預估增值率大幅上升。

成飛集成披露的預案中，沈飛集團100%股權賬面價值(未經審計)為44.044864億元，預估價值79.30444億元，預估增值率80.05%。而11月28日晚間*ST黑豹披露的預案則顯示，沈飛集團100%股權賬面價值34.722956億元，預估值73.108874億元，預估增值率110.55%。

值得注意的是，在短短3個月的停牌期間，本次交易方案已經通過國防科技工業主管部門的軍工事項審查和國有資產監督管理部門的原則性同意，掃清了軍工資產資產證券化的政策障礙，大大降低了此次重組的不確定性。

一位軍工行業分析師對澎湃新聞表示，當時主管部門否決的原因很複雜，有涉密的因素，當然主管部門是認為要保持裝備採購中的競爭環境，但現在從國資改革的角度看，解決同業競爭、提高資本證券化等要求也是中航工業亟待解決的問題，事實上成飛集成當時的重組方案已經為此次重組提供了思路，*ST黑豹和沈飛集團的重組基本符合預期。

“如果此次重組最終得以實施，成飛集團則會是中航工業的下一個重組對象。”上述分析師認為。