中小銀行理財患債券依賴症 收益高企背後風險暗升

■本報記者 張 歆

中小銀行理財產品的相對高收益率更像是一場刀尖上的舞蹈。

《證券日報》記者觀察發現，部分中小銀行對於收益率的追求可謂極致。某西部地區某城商行一款11月24日兑付理財產品的公告顯示，銀行獲得的投資收益（包含兑付給客户的收益和超額收益）摺合成年化投資收益率達到了7.19%，且該產品的資金投向全部為債券。

然而，有數據顯示，截至11月19日，今年以來，發生違約的債券已有54只，債券餘額共計283.34億元，有別於過去主要集中於民企違約的情況，今年有部分國企、央企捲入其中。

理財產品收益率至上

中小銀行資金投向緊盯債券

中國銀行業理財市場報告顯示，2016年上半年，封閉式理財產品兑付客户收益率呈現出下降的趨勢，兑付客户年化收益率從年初的平均4.2%左右下降至平均3.7%左右。不過，對於以城商行和農商行為主的中小銀行而言，其推介給投資者的產品收益率無疑必須明顯高於行業均值，否則很難搶佔市場。2016年上半年，城市商業銀行加權平均兑付客户收益率最高，為4.32%；其次為農村金融機構，為4.19%；國有大型銀行為4.03%；全國性股份制銀行為3.86%；外資銀行最低，僅為3.05%。

令人比較意外的是，雖然中小銀行兑付給投資者的投資收益最高，但是其獲得的超額收益依舊可觀。

以上述西部地區城商行發行的理財產品為例，投資5萬元-9萬元的客户的年化收益率為4.05%；投資10萬元及以上客户的收益率為4.08%，在目前的銀行理財產品中，這可以説是相當不錯的回報。但是，該行自己留下的超額收益也不少，換算成年化收益率也達到了3.1%，該理財產品中的投資收益率達到了7.19%。

上述兑付情況並不是偶發的個案。該行另一款理財產品的兑付公告顯示，客户獲得的年化收益率為4.08%，獲得的投資收益約201.3萬元，而銀行獲得的投資管理費約為117.8萬元，銀行留下的超額收益相對於客户本金計算，摺合成年化收益率約為2.4%。從該銀行披露出來的上述兩款理財產品的資產組合來看，其投向全部是債券，與理財產品説明書中“募集資金用於100%投資全國金融市場可流通債券”的表述相吻合。

此外，本報記者查閲多家銀行理財產品説明書和兑付公告發現，債券成為了眾多中小銀行理財資金投向最重要的甚至是唯一的選擇。

“城商行和農商行的理財產品更加偏愛債券投資，而國有銀行和股份制銀行更加側重對貨幣市場工具的投資。尤其是國有銀行更加趨向於投資風險較低的產品；而城商行和農商行為了追求較高的收益率，不得不選擇債券市場進行投資，而且他們習慣於通過債券市場的加槓桿操作提高收益，而貨幣市場槓桿操作相對較難；股份制銀行在風險和收益的平衡上更加擅長，投資貨幣市場的產品在95%以上，而投資債券市場的也不低，92%左右。但股份制銀行參與投資非標準債權的產品數量較多，佔47%以上的產品會選擇該類投資”，普益標準研究員林富美表示。

風險事件屢有發生

債券投資需“小心踩雷”

債券作為一種標準化的固定收益資產，是理財產品重點配置的資產之一，據《證券日報》記者瞭解，今年上半年，債券在銀行理財資金投資的12大類資產中佔比最高。其中，利率債（包括國債、地方政府債、央票、政府支持機構債券和政策性金融債）佔理財投資資產餘額的6.92%，信用債佔理財投資資產餘額28.96%。

《證券日報》記者觀察發現，大中型銀行投資的理財產品直接投資的信用債，以高信用評級的債券資產為主體，整體信用風險相對較低。全行業來看，截至2016年6月底，理財資金直接投資的信用債中，55.70%為AAA債券，25%為AA+債券。不過，部分中小銀行投資的債券評級為AA，由於中小銀行理財產品市場規模整體佔比較小，其對於行業均值的影響較小，但是，對於中小銀行而言，AA債券的佔比並不算低。

此外，近年來，債券市場違約風險事件屢發，今年的違約金額更是明顯增加。國有銀行今年更加趨向於投資貨幣市場工具，顯然是為了規避風險。

有數據顯示，截至11月19日，今年以來發生違約的債券計54只，債券餘額共計283.34億元。而2015年發生違約的22只債券涉及金額124.1億元，2014年違約債券6只涉及金額13.4億元。2016年違約債券餘額遠遠超過2015年和2014年違約債券餘額總和，是前兩年總和的兩倍多；數量也基本是前兩年的兩倍。此外，今年違約的54只債券中，有34只債券的承銷商是銀行，涉及債券餘額253.2億元。

據本報記者瞭解，某地處江浙的城商行去年發行的一款理財產品聚焦於“金融資產收益權”，對應的是一家大型民營企業的債權，該民營曾經遭遇一次票據兑付危機，雖然其後成功化解，但是今年再次爆發債務違約事件。該銀行的上述理財產品雖然獲得正常兑付，但是其險些踩雷確實也給投資者敲響警鐘。

需要説明的是，中小銀行對於具體債券和等級的選擇也不一定是完全自主的，畢竟委外投資的資金規模佔據了農商行投資總資金的約半壁江山。

普益標準研究顯示，農村金融機構的理財資金選擇委託外部渠道進行投資的資金比重最高，約為49.68%；其次是城市商業銀行，委外佔其總存續規模的比例約為24.86%；接下來是股份制銀行，委外佔比約為9.73%，但其委外存續規模在所有銀行類型中最高，達1萬億元以上，大型銀行比例最小，約8.03%的理財資金委託外部機構進行投資。

“城市商業銀行和農村金融機構因資金成本較高、獲得非標資產的能力較弱、資管專業人才缺乏等因素限制，更加趨向於選擇委託外部機構進行投資”，林富美表示。