張超：眼下有沒有必要換匯

近期人民幣兑美元匯率快速走貶，人民幣中間價連續下調，破7近在咫尺。對人民幣匯率波動可能給老百姓生活帶來的實際影響以及對企業境外投資影響等問題，輿論非常關注，甚至出現“換匯保值”的喧囂之聲。

我個人認為，目前人民幣兑美元的快速貶值是人民幣消化之前跟隨美元被動升值的自我修復過程，是市場主導的價格調整，並不值得過分擔心。人民幣兑美元貶值另外一個重要原因是美元指數過於強勢，表現為對全球所有貨幣的大幅升值。近期資本市場表現平穩，今年年初“股匯雙殺”局面的沒有再現。

人民幣匯率走低對海外消費的影響可能比較直接。貶值增加了海外消費的成本，削弱了中國海外消費羣體的消費能力。而這部分消費者中又分為剛性需求和非剛性需求。像海外留學羣體必須支付學費和生活費，受人民幣貶值的影響最大。而其他如海外旅遊、跨境消費和“海淘族”人羣，雖然他們的消費能力也被削弱，但非剛性的海外消費需求減弱會對國內消費形成一定刺激，海外消費會部分轉化為國內消費。客觀上對中國經濟起到了一定的促進作用。

因此，隨着人民幣貶值，境外旅遊可能降温，往年那種海外“買爆”局面將逐步減少甚至消失。

人民幣貶值對企業海外投資，尤其是併購類投資的影響比較明顯。在制度成本、法律成本和交易成本不變的情況下，資金成本的突然大幅上漲會影響企業海外投資的決策。當然，企業投資也要區分剛性和非剛性。一些剛性海外投資可能受的影響比較小，比如核心技術的收購和海外市場佈局。一些企業願意承受高價，從而進行全盤考慮。

當下有聲音鼓勵老百姓將人民幣換成美元,這是非常不理性的。對於有美元真實需求的羣體來講，儘早換匯的確能降低成本。但對於僅僅因為人民幣貶值而去換美元的人來講，就根本沒有必要。

在換匯實際交易中，大眾需要考慮手續費和買賣價因素抬高的交易成本，非理性換匯並不划算。另外，人民幣資產的收益率明顯高於美元資產，因此持有人民幣還是比美元划算。而更大的問題是，美元強勢升值有很大的水分，一旦美國經濟不及預期，市場失望情緒爆發，美元可能大幅跳水，人民幣則會大幅反彈。對老百姓和企業來講，目前人民幣匯率走低是一個短期風險，老百姓沒有必要對資產進行大幅度的調整，因為資產調整的成本與美元升值的收益比起來還是更高。(作者是太和智庫、中國人民大學國際貨幣研究所研究員，本文由倪浩整理)