金融資產交易平台疾步擴容 三大派系格局初定

證券時報記者 劉筱攸

瞄準非標資產交易與轉讓這一生意經的，早已不僅限於30家區域金融資產交易中心。如果説2011年成立的陸金所是互金業態涉足金融資產交易的先行軍，那麼2014年異軍突起的招財寶（阿里體系內金融資產交易平台）、網金社（浙江互聯網金融資產交易中心，阿里入股設立）幾乎可以説是阿里系對這一商業模式的推崇。

這種推崇極大地感染了其他平台。今年，針對互金各大分支的監管層層趨嚴，而互金金融資產交易亦走過了三到四年的模式養成期，所以眾多背景各異的平台對這條商業路徑的跟隨達到了井噴。

百度金融、京東金融、恒大集團，均在今年發起設立了互聯網金融資產交易中心；同時，大型P2P、第三方支付等主營背景各異的主體亦不甘寂寞，以發起成立或直接參股的方式跑馬圈地。截至目前，國內粗略統計已有41家金融資產交易中心。

可以説金融資產交易服務這一業態，在經歷了四年的“藍海期”後，今年驟然爆發。從藍海到紅海，短短幾月之隔。

巨頭的標配

巨頭再一次殊途同歸，是非標資產交易服務這個領域。現在，平安、阿里、百度、京東、恒大，人手至少一個金融資產交易中平台。有些叫交易所，有些叫交易中心，這些平台主營交易品種大多涉及應收賬款收益權、小貸資產收益權、融資租賃收益權、信託收益權、不良資產處置、票據質押等，平台在其中所起的作用，為依據自己的風控准入條件，撮合資產方與資金方交易。

對於投資人而言，這些交易平台大概可以歸納成一些基於產權抵押形成的融資產品和理財產品的彙集地。按理説平台的金融屬性已經很強了，但到目前為止，這些金融資產交易平台（尤其是叫“所”的），不歸屬於“一行三會”任一監管範疇，僅由地方政府批准成立。

具有流量優勢和數據優勢的互聯網巨頭，大舉進入金融資產交易所領域，並不是一步到位。把觀察區間拉長至近兩年，一開始互聯網巨頭只是利用自己的用户與渠道優勢，做標準化產品（比如貨幣基金、保險理財等）的代銷。而後來，被用户急劇擴大的理財需求和金融機構非標出表的供需因素相疊加引導，互聯網巨頭開始意識到馬明哲當年佈下的陸金所一棋是多麼的有價值。

反應最快的是阿里系。陸金所模式出世不到兩年，阿里就在自身體系內設置了類陸金所形態的招財寶。阿里的金融業務條線經過幾番整合後，螞蟻金服、恒生電子、中投保在2014年聯合成立了網金社，真正地在體系外形成了對標陸金所的獨立載體。網金社CEO吳志剛向記者指出，要利用母公司在大數據、徵信、金融IT、擔保的基因，做純線上的互聯網金融資產交易所。

“我們並不是機械地把金融資產從線下搬到線上，那只是淺層的銷售渠道改變。我們要做的，是基於我們對投資人的數據分析，反過來將客户需求輸出給資產方，提升資產的撮合效率，改變金融機構基礎資產的生產方式。”吳志剛説。

正如文章開篇所言，打着同樣商業算盤的還有京東、百度、恒大等巨頭，所以到目前為止，互聯網巨頭人手一個金融交易平台。同時，這一領域還在吸引傳統金融人士批量加盟。微眾銀行前行長曹彤於去年年底加盟廈門國際金融技術有限公司擔任董事長，掘金資產證券化專業服務；原興業銀行行長李仁杰被平安招至麾下，掌舵前海金交所；光大資管總張旭陽則接受了百度伸來的橄欖枝，坐鎮百金互聯網金融資產交易中心。

以廈門國金為例，其要打造“債三板”。“曹彤董事長要帶領我們建立一個場外固收市場的生態圈，也叫‘債三板’（除了銀行間、交易所、區域金融資產交易所以外的）市場。”廈門國金總經理、曾任新華信託副董事長陳雷説，目前廈門國金已經跟一批商業銀行、非銀金融機構、資產管理機構、財富顧問機構建立合作，意在針對企業和金融機構本身的業務模式和資本結構，提供更優化的綜合金融服務。

新軍兇猛。而讓整個業界頗為興奮的是，去年機構端交易量就已經突破一萬億的先行者陸金所，被曝出IPO大業有了實質性進展——投行已經入場盡調。看來，這個每回平安集團開業績發佈會都要被問到的子公司上市問題，終於有了確切的口徑。

細分領域不乏輕量級競技者

想要與巨頭一起分羹百萬億級非標交易服務市場的，不乏一批雖然當下規模仍較小、遠未打開知名度、交易規模還不足前者零頭的平台。但需要説明的是，這一批草根系能在非標資產交易這一競技場存活下來，是因為它們有一個共同特點——資產端和流動性提供方案上，具有自己的特點。

交易額剛剛達到5.74億元的時間價值網，就是其中較早掘金非標交易服務的樣板。這個由四個前券商投行男在2014年共同創設的平台，以為非標資產提供交易流轉服務為業務目標。時間價值網在上線初期以相對標準化的信託為切入口，隨後快速將流動性提供服務覆蓋至保理、融資租賃等多種非標資產。在當時仍由P2P唱主角的互金市場中，時間價值網差異化的市場定位和業務能力開始引起投資機構的關注，上市公司匯川技術控股股東和安星資產隨後進行了戰略投資。

這幾乎算是草根系最早切入該領域的案例。

“非標資產通常投資門檻較高，以往參與主體較少，主要為機構投資者，流動性較差，時間價值網的面臨的第一個課題便是對非標資產進行改造，降低其投資門檻，引入但是應該也有一種方式可以讓普通投資者參與投資，通過增加市場參與主體來提升資產流動性。當然，我們並不是機械地對資產進行份額拆分來降低門檻，而是基於不突破資產原有的產品現有的法律關係，僅通過撮合資產持有人與平台投資者達成民事合同，對對資產資產未來可能產生的現金流提前做處置進行處理，將其銷售給個人投資者。”創始人王煒如此闡述時間價值的業務輪廓。

目前時間價值網資產端主要為疊加了履約責任險的保理資產和融資租賃資產，最終還款方通常為主體信用較好的上市公司或國有企業，引入保險公司做進一步增信，確保合約到期後還款方按時足額還款，否則則由保險公司進行本息全額賠付。王煒認為，在平台起步階段，通過選擇優質借款主體和保險公司等強增信主體的方案能使平台遠離信用風險的羈絆，從而更好地為資產提供流動性服務。

在談及當初為何選擇構建非標資產交易服務平台時，王煒指出，相對於P2P網絡借貸，近百萬億存量的非標資產經過了傳統金融機構或類金融機構的創設和封裝，安全性更高、透明度更好，且以往的投資主體一般為議價能力更強的專業投資機構，具有更好的收益風險比。急需解決的問題主要是能否提高其流動性，對存量資產進行盤活。如果能夠構建一個交易服務平台，提供優質流動性解決方案，將具有巨大市場潛力。不過，王煒也坦言，盤活非標資產相對於P2P撮合借貸存在更大技術難度，此外，對於投資者而言，非標資產的產品形態也更難理解，對新興的中小平台的推廣造成一定的難度。

P2P和支付等互金新兵加速入場

除了已經牢牢盤踞在各自勢力範圍的互聯網巨頭和率先入場的輕量級玩家，一幫主營業務為P2P、第三方支付的互聯網金融老玩家，也順勢將業務觸角伸到了金融資產交易領域。

先説P2P。其實P2P哪都喜歡插一腳，去年股權眾籌還熱的時候，一大幫跳出來説要參股設立股權眾籌平台，直到監管叫停；“金融科技”成為熱詞後，一大幫又開始宣稱自家轉型為金融科技公司；多部委“小額、分散”的監管思路出來後，一堆P2P又剛好就着消費金融的風口，上線消費金融產品或乾脆轉型為消費金融平台。

而最新的動態是，已經有大型P2P，正式控股成立互聯網金融資產交易中心。“去年末有一家安心貸，現在又來一家開鑫貸。個人認為可能這個需要當地政府點頭，如果門檻再低點，馬上又是一大批P2P殺入（設立金融資產交易中心）。”一位不願具名的網貸高管告訴記者。

事實上，P2P即便沒有單獨設立業務載體，但早與金融資產交易平台展開了實質性的業務合作。此前，很多P2P都會選擇與當地金交所合作，將自身的債權轉讓、債權收益權轉讓、定向融資計劃等資產在交易所掛牌，並引入擔保公司兜底。

上文所述的最近設立互金資產交易中心的，是國資系背景的開鑫貸。經江蘇省金融辦批准，其發起設立了江蘇開金互聯網金融資產交易中心。除了與開鑫貸主營業務高度相關的企業定向融資產品，該資產交易中心的另一大塊主流產品亦為收益權轉讓。關於平台的盈利，開鑫金服（升級後的開鑫貸）總經理周治翰此前表示，“互金資產交易所的通道費只有千分之一，遠低於網貸平台和其他機構的通道費用，所以要有非常巨大的業務規模才能夠發揮作用。”

如果説P2P進軍該領域尚屬清理之中，那麼第三方支付也來分羹，則頗為讓業界側目。

上月15日，由國內老牌第三方支付匯付天下與成都市人民政府共同出資組建的成都金融資產交易中心正式宣佈掛牌成立，定位於固收類資產的交易，並推出資產證券化相關服務。這個交易所事實上緣起於去年8月匯付天下與成都市政府簽署的金融合作項目，也就是説，匯付天下早在去年就已經有了圈地金融資產交易所的想法。

相信此二例絕對不會是互金派系殺入金融資產交易平台之爭的孤例，更多的新兵已在路上。這個很快就由“藍”轉“紅”的商業領域，格局初定。