油價回升 “再通脹”預期增強有望提振全球股市

石油輸出國組織(歐佩克)在11月30日的會議上意外達成減產協議，俄羅斯等非歐佩克國家也承諾減產。業內人士指出，油價上漲可能引發一系列連鎖反應，將促使已經出現苗頭的全球主要經濟體“再通脹”趨勢進一步明確。如果經濟基本面和能源等支柱行業向好，全球股市有望受益。

通縮陰影可能消散

歐佩克決定將原油日產量減少120萬桶，日產量限額定為3250萬桶，這是該組織2008年來首次決定減產。非歐佩克產油國也與歐佩克達成諒解，決定每日減產原油60萬桶，其中俄羅斯承諾每日減產原油30萬桶。受此利好影響，紐約油價逼近每桶50美元大關。

分析人士指出，儘管減產協議真正落實可能會打折扣，但目前市場對於油價上漲的預期已大大增強。作為最重要的大宗商品之一，油價上漲會帶來一系列連鎖反應，最直接的影響即為困擾全球主要經濟體的通縮陰影可能解除，“再通脹”趨勢有望更加穩固。

今年以來，全球主要經濟體通脹水平已出現明顯回升。最新數據顯示，美國10月PCE物價指數同比增長1.4%，增速創2014年10月以來的高位；核心PCE物價指數同比增幅達到1.7%。歐元區11月CPI同比增長0.6%，增速創2014年4月以來高位。

布朗兄弟哈里曼公司策略分析師馬克·錢德勒表示，能源價格上升將從成本側加大通脹壓力，特別是將抵消美國、歐洲和日本等發達經濟體消費價格上漲乏力帶來的各種不利影響。油價之變將引發全球能源市場的重新定價，並進一步引發全球產業鏈的滯後價格調整，通脹中樞將有所上升。如果油價上漲勢頭能持續，則證明大部分國家通縮已結束，甚至通縮最嚴重的日本也可能如此。

業內人士指出，除油價外，全球貨幣寬鬆無疑帶來了愈來愈大的通脹效應。特朗普在出任美國總統後將進行大量基礎設施投入，這也將提升美國的通脹水平。在一系列因素影響下，市場的通脹預期不斷上升並傾向於自我實現。

油價回升或利好經濟

傳統理論認為，油價上漲不利於全球經濟增長，因為這會侵蝕消費者的購買能力，特別是對於大型經濟體而言。不過，近期有不少專家提出不同看法。高盛集團大宗商品研究部主管傑弗瑞·庫裏在歐佩克會議後表示，在當前環境下，油價上漲不僅不是經濟“減分項”，還將有利於經濟增長。首先，更高的油價應會刺激美國這一全球最大經濟引擎的經濟增長。美國相關行業發展強勁、需求回升，無疑對全球經濟是利好因素。美國是全球三大產油國之一，日產量超過900萬桶，相當於全球消費量的10%。

其次，逐步發展的全球金融體系將顛覆油價上漲會損害全球經濟的傳統觀點。這一傳統觀點源於20世紀70年代的油價上漲，當時油價上漲造成富裕經濟體的大量財富轉移至新興市場石油出口國，而儲蓄率較高的新興市場石油出口國的消費意願較低，發達經濟體不得不減少在其他商品和服務上的支出。在這些因素的綜合作用下，全球經濟增速放緩。然而，當前新興市場石油出口國正在將資金投向富裕經濟體。金融市場能將多餘的儲蓄轉化為更強的全球流動性，從而在全球範圍內提高資產價值、降低利率、改善信貸環境。

德銀分析師託德表示，如果歐佩克的減產協議被證明是可以信賴的，那麼油價有可能升至每桶55美元至每桶70美元的區間。對於大多數市場參與者而言，每桶60美元左右是一個最佳價格，既不至於給全球經濟帶來實際傷害，也足以令大多數石油生產商維持一個相對有吸引力的商業模式。

股市與油價聯動

近年來，股市與油價的聯動明顯加強，特別是今年二者幾乎同漲同跌。今年初，當油價大跌至每桶30美元以下時，股市也隨即出現大跌行情。

業內人士指出，從歷史數據來看，如果通脹勢頭確立，從通脹週期的初期到中後期，股市通常會迎來牛市。特別是當下全球貨幣寬鬆潮持續，經濟也出現一些回暖趨勢，這些都成為支撐牛市的因素。從行業板塊來看，能源資源類股票無疑會直接受益。

在通脹週期的末期，由於利率已大幅提高，同時上市公司成本壓力增大，股市可能會先於通脹率而“見頂”，而這距離當前還較為遙遠。

道富環球投資管理基金研究主管大衞·馬紮指出，對於股市投資者而言，金融市場的整體情緒很重要。今年影響全球市場心理的兩大因素無疑是美聯儲加息進程以及油價，經濟基本面因素影響要弱於這二者。目前在美聯儲加息預期愈發明確的背景下，掌控投資者情緒的是油價。目前來看，油價走強將是大概率事件。