券商格局重構 行業高附加值競爭料升温

（原標題：券商格局重構 行業高附加值競爭料升温）

中國證監會公佈的“首次公開發行股票審核工作流程及申請企業情況”顯示，截至12月1日，共有中國銀河證券、浙商證券、財通證券、天風證券、中泰證券、東莞證券、長城證券、華林證券、華西證券9家券商排隊等待IPO審核，而銀河證券將於本週三上會。中國證券報記者在採訪銀河證券人士及相關專家時注意到，在證券市場歷經近一年的“勵精圖治”式監管改革下，中介機構服務與市場監管環境已大幅改進，既為老牌券商的崛起提供契機，也將重構新形勢下的券商競爭格局，隨着經濟轉型和財富管理趨勢的變化，券商行業高附加值競爭將趨於激烈，一場更深層次的資本角逐和暗戰悄悄展開。

行業變革神經再被牽動

作為唯一缺席A股的前十大券商，銀河證券登陸A股並非一路坦途，自2013年5月22日在香港聯交所上市後，2014年即遞交A股IPO，但2015年8月因“申請文件不齊備等導致審核程序無法繼續”而中止審查，公司內部還經歷了較大的高管人事變動。作為大型老牌券商在風波過後再次衝關，也格外引發市場關注。

與大部分證券公司一樣，銀河證券對經紀業務的倚重較高，根據招股説明書披露，其合併口徑的證券經紀業務收入佔營業收入比例在70%以上。銀河證券已然意識到其中的危機所在，並對此表示：“在佣金率方面，近年來隨着監管部門取消下限限制、行業競爭日趨激烈、互聯網金融及互聯網移動終端蓬勃發展，佣金率持續走低，維持原有佣金率水平的困難越來越大。”

銀河證券面臨的發展壓力，也是券商行業整體面臨的壓力。一位券商高管指出，除了經紀業務問題外，銀行、保險和外資機構等競爭對手不斷向證券公司的傳統業務領域滲透，並在某些領域形成競爭規模。而隨着監管層面穩步放開或放松管制要求，以及我國金融業綜合經營趨勢加快，會有更多新的競爭對手進入證券行業，從而進一步加劇行業競爭。

“因此，銀河證券上市後的變革，一定程度上能代表證券行業的變革方向，其現任董事長陳共炎還是中國證券業協會會長，曾先後在證監會機構部、投保基金、證券業協會任職，其推動過的券商綜合治理、券商創新都影響深遠。可以説，在新時期證券行業發展的轉折點上，銀河證券的轉型發展具有較強的示範作用。”該高管表示。

“上市後估計會加快在財富管理上的佈局，其它戰略舉措我們也拭目以待，員工對新班子挺期待的。”一位銀河證券內部人士在跟記者交流時認為，銀河的優勢還沒有充分挖掘，僅網點分佈、客户規模及其客户資產規模等優勢，就必然要求銀河的經紀業務向財富管理轉型。招股書顯示，銀河證券開户年限超過3年的客户佔比約77.10%，開户年限超過10年的客户佔比約41.15%；客户託管證券市值為2.68萬億元，客户保證金餘額為894.98億元，市場份額為5.15%，排名行業第二。“基於公司擁有的龐大客户基礎，公司認為各項業務之間有着顯著的協同營銷增長潛力而且能抓住機會迅速開展新業務。”

競爭轉向高附加值服務

“現在我國券商大部分還是小塊頭，規模優勢還是一個重要的競爭方向，但是隨着券商在傳統項目上的競爭逐漸轉向新業務的競爭，券商面臨轉型的挑戰。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對記者表示，目前券商的盈利模式，在業務方面同質化的程度上仍比較高，但“靠天吃飯”的階段基本終結，未來的發展潛力，一方面來自於創新，另一方面來自業務特色的擴展，高附加值業務必須全面強化。

齊魯資管首席經濟學家李迅雷則認為，券商必須對自身的業務模式進行深刻變革，亟待由現有的通道服務提供者向綜合金融服務提供商轉變，盈利模式將從現有的以交易佣金為主向按資產、按增值服務收費的全新盈利模式轉變。

事實上，許多券商拓展高附加值服務的水平仍待提高。以互聯網券商為例，平安證券人士就指出，雖然在獲取流量方面互聯網券商具備相對較大的優勢，但是如果互聯網券商不能吸引投資者參與到有較高附加值服務的業務中，那麼互聯網券商將淪為通道券商，開户數增長並不會帶來更多的業績貢獻。

對此，不少上市券商結合經濟轉型和國家戰略方向定位高附加值服務。記者瞭解到，中信證券2016年下半年深入推動由“中介服務型投行”向“產業服務型投行”轉變，還繼續建設和強化在“一帶一路”沿途國家的業務能力，完善內部及跨境協同機制。國泰君安則在2016年設立了國際業務發展協調委員會，搭建起香港金控平台基礎功能架構，推進覆蓋跨境高端客户、協同實現跨境業務。

而從券商A股上市的角度，業內人士指出，券商上市後獲得足夠的資金支持，會有業務擴張的動力，但不能僅停留在網點和規模的擴張上，應該上升到專業人才儲備和培養上。另外，應該在業務創新和“走出國門”方面有實質性的行動，以拓展生存空間，拓展業務種類，提供更高附加值的金融服務。

未來監管思路將更明確

2016年以來，“強監管”的各項舉措力促券商行業正本清源和迴歸金融服務本質，而隨着監管政策措施的不斷出台與實施，券商的業務專業能力、審慎度、勤勉度也被提到更高要求。業內人士認為，只有先把制度建設好，投資者的信心才會得到恢復，市場期望的“健康市”也會水到渠成，券商行業才能迎來穩定的創新發展前景。

事實上，市場各方依然看好未來券商業務的創新，而監管思路也有望更加明確。證監會主席劉士餘12月3日在談及資產管理行業時也指出，將努力優化行業發展的外部環境，推動形成鼓勵創新發展的政策支持體系。據悉，截至今年10月底，證券公司及其子公司資產管理規模達到16萬億元。

銀河證券人士對記者表示，目前，中國證監會已開始嘗試逐步放開對證券公司運用客户託管證券和客户保證金的限制。隨着中國證監會持續推動創新，公司巨大的客户數量和客户託管資產將為公司業績增長帶來巨大潛力，為公司發展融資融券、大額交易、機構銷售和現金管理等業務提供巨大動力。

當前，對市場化、法治化、國際化改革方向的堅持，也深遠影響資本市場發展，同時有助於券商深掘業務潛力。“目前券商還是在一個封閉的市場裏運作，隨着我國資本輸出規模不斷擴大，以及內地企業不斷走出去併購，券商也應走出國門，去為跨境企業提供財務顧問和併購服務，提供全程配套的金融服務。”董登新認為，資本市場國際化是大勢所趨，大型券商必須走出國門，在打造核心競爭力時應提高產品、業務、組織形式的創新，並加強相關人才儲備。