銀行股估值高低差距近2.5倍幕後：機構出工 散户出力

在“A股大超市”的藍籌展台，白菜價的銀行股和天價的銀行股碼放在一起，看似隨意，但又涇渭分明。

《證券日報》記者統計發現，銀行股估值的差異非常明顯，截至上週五，市淨率最高超過了2.72倍，最低僅為0.78倍，兩者之間相差了248%。

“新上市銀行股與老牌銀行股的主要區別有兩方面；從銀行的基本面來看，新銀行股藉助上市融資的天時地利，有望在業績增長上展現上市紅利保持較快增長；從二級市場角度來看，兩類銀行的投資者結構區別非常大”，資深市場人士對本報記者表示，“新銀行流通股股東中的個人投資者和資管產品活躍度高；老牌上市銀行的機構股東往往是‘只鼓掌沒漲升’，出工不出力。”

沉睡的大象

作為第一大權重板塊，銀行業的藍籌身份毋庸置疑，然而截至12月4日，上市銀行中仍有9家跌破淨資產，全部來自老牌上市銀行，國有大行更是全部破淨，交通銀行的市淨率甚至僅為0.78倍。

老牌銀行股估值的沉悶並非近日才出現，拋開基本面的原因不談，僅從市場交易層面來看，部分銀行股的交投顯然極不活躍。

同花順數據顯示，今年以來(截至12月4日)，工農中建四大行日均成交額分別為3.95億元、3.75億元、4.52億元、4.29億元，合計僅為16.51億元。在2900餘家上市公司中，工農中建四大行的日均成交額排名分別位列第302位、第335位、第222位、第255位。所有上市公司中，日均成交額最高的是萬科，日均成交37.03億元；而中小板企業西部證券的日均成交額排名第五位，日均成交也超過了20億元。此外，單個股票日均成交額超過16.51億元的公司共有9家。也就是説，這9家公司中任何一家的日均成交額都超過了四大行的合計成交額。

老牌16家上市銀行中，日均成交額排在上市公司百名以內的僅包括興業銀行和民生銀行，排在百名至二百名之間的也僅有平安銀行。這不由得讓人感慨“銀行股大象睡着了”。

與之相反，今年下半年才上市的新銀行股非常活躍。在上市公司日均成交額百強中佔據四席，且前三十名中就佔據了三席。

機構“只鼓掌沒漲升”

與四大行等多隻銀行股交易冷清形成鮮明對比的，是其背後數量眾多的機構投資者。

東方財富網數據顯示，截至今年中期(三季報數據中有關機構持股數據的披露不完整)，工商銀行共有212家機構入駐，合計持股佔比為3.21%；農業銀行則有189家機構入駐，合計持股佔比為3.32%；中國銀行吸引了202家機構，合計持股佔比為3.52%；建設銀行共有161家機構入駐，合計持股佔比為1.3%。

雖然從表面上來看，機構投資者的持股比例佔四大行的流通股比較低，但是如果忽略幾乎只增持不減持的中央匯金的持股、財政部持股以及H股和限售股，工農中建四大行中機構投資者持股的合計持股的佔比則在15%-40%之間，其話語權顯然不容小覷。其他老牌上市銀行的情況也比較類似，在扣除一些輕易不會拋售股權的關聯方和戰略合作者後，機構的持股比例已經具有相當的影響力。

“老牌銀行股是很多機構投資者的標配，但也僅僅是形式上的配置而已，而且越多機構駐紮，機構就越不願意單獨引發行情、給別人抬轎子”，上述資深市場人士對《證券日報》記者分析稱，“當然，銀行股目前的基本面形勢確實不如前幾年，但仔細看一下數據可以發現，即使銀行被質疑所謂‘暴利’的黃金時代，其估值也是被壓制的”。

而新上市的銀行股則不同，這些銀行的流通股股東里面有散户坐鎮，交投更為活躍。例如，今年9月2日上市的江陰銀行截至今年三季度末的前十大流通股東中有4位散户，合計持股逾430萬股，持股市值合計逾5000萬元。今年首家上市的銀行股江蘇銀行截至三季度末的前十大流通股股東中，自然人佔據了七個席位，其中包括前三大流通股股東席位。

“機構雖然將銀行股作為標配，但是並不力挺，由於參與的機構眾多，反倒成了‘三個和尚沒水吃’，一遇到風吹草動往往比誰跑得都快；散户的操作思路通常與機構不同，買銀行股不一定是為了‘壓箱底’，因此交投更為活躍”，上述人士表示，“從對估值實際的影響來看，比起‘出工不出力的機構’，效果確實好一些。當然，小盤股本身比較容易撬動還是最首要的原因。”

對於老牌上市銀行而言，突出概念而不突出藍籌身份或許為估值低迷的破解之術。老牌上市銀行中，寧波銀行和南京銀行估值可以與新上市銀行一較短長。對於A股市場來説，南京銀行最誘人的題材無疑是曾經赫赫有名的QFII舉牌，而寧波銀行的外資股東同樣對其力挺。反觀幾家今年以來不受二級市場“待見”的銀行，它們的主業並未跑輸同行，甚至仍佔據細分領域的龍頭地位，但現實是，在投資者眼中“誰過於執着於傳統領域，誰就輸了”，儘管“你確實是一家很不錯的銀行”。記者 張 歆