價值意識覺醒：3000股時代的基金烙印

從公募等機構投資者的發展歷程看，機構在A股市場的成長史，就是一部投資理念的發展史，是與場內其他投資羣體競爭合作的進化史。

在莊股橫行的市場中，基金通過組合投資、順應市場，在“5·19”行情一戰成名;在“五朵金花”行情中，基金豎起價值投資大旗，引領整個市場走入價值投資時代;在2006年至2007年波瀾壯闊的大牛市中，基金成為整個股市的主導力量;從2010年至今，公募基金則與陽光私募 、專户、券商資管、保險資管等齊頭並進，推動新興成長牛市行情，讓成長股投資的理念進一步深入人心。

無論A股場內是1000家上市公司、2000家上市公司還是即將到來的後3000家時代，基金作為專業投資力量，從始至終參與着這個市場的發展與成長，也從中分享到做大做強的行業機遇。

發現價值：“5·19”行情一戰成名

從1990年最初的“老八股”，至2000年8月10日上市公司數量突破1000家，A股市場走過了青春期。作為新生事物，A股甫一推出，就不斷創造一夜暴富的神話，同時，散户追漲殺跌的特徵，也讓市場頻頻急漲急跌。在A股市場誕生的前八年，規範化的基金運作是缺席的，讓價值投資的理念難有承載的投資主體，也更凸顯了市場的非理性起伏。

在此期間，A股市場共出現了五輪牛市，每一次的行情都“其興也勃”、“其亡也忽”。指數大起大落的同時，上市公司中也曝出了一些損害投資者利益的惡性案例，諸如濟南輕騎大股東欠款事件、大慶聯誼案等，這更讓監管層關注機構投資者的成長。

由此，培養規範的機構投資者，為證券市場健康、持續發展提供穩定的資金來源，成為監管層考慮的首要命題。1998年3月，國泰基金和南方基金管理公司成立，規範化的公募基金應運而生。

據中國基金界元老範勇宏回憶，在公募基金誕生之初，由於規模小、影響力有限，無法動搖其時市場的“莊股時代”色彩。基金倡導的價值投資、理性投資一度被認為是不合時宜。面對投機盛行的股市，基金經理有太多無奈，在市場上勢單力薄，根本不可能成為市場主流，一度被稱作“孤獨的守望者”。

機會終於來了。這就是讓投資者難以忘卻的“5·19”行情。

1999年5月19日，上證指數已經連續6年在1558點下徘徊。當天上午股市平靜，許多人還在“割肉”出逃，但在下午開盤後，場外資金蜂擁入場，股指直線拉昇，東方明珠 、綜藝股份、中信國安等網絡股領漲，市場驟然升温，迎來了氣勢磅礴的“5·19”牛市行情。當天，上證綜指上漲49.2點，大漲4.64%，在接下來的一個多月內，上證綜指大漲65%左右。

在這場網絡新興股引領的行情中，由於大部分基金投研人員年紀輕、學歷高，對新生事物有很強的學習能力，研究員通過研究網絡股的基本指標如瀏覽率、點擊率等，撰寫了前瞻性的網絡股研究報告 ，而基金經理則前瞻性地把握了互聯網浪潮的投資主線。1999年至2000年，基金在莊股橫行的時代裏第一次賺了大錢。

經此一役，基金一戰成名，成為市場中引人關注的新生力量。統計數據顯示，截至2000年8月10日，市場共有1000家上市公司，A股總市值為1.4萬億元，公募基金規模為1590.56億元，初步確立市場地位。特別是基金對科技網絡股的準確發掘，使得研究和投資的專業優勢得以顯現，市場開始重視投資價值的發現。

在A股投資理念的發展史上，2003年註定是明顯的分水嶺。這一年，公募基金引領市場催生了“五朵金花”行情，讓其他投資者和機構成了跟隨者。

幾個資本市場的老莊股的謝幕，成了市場中新老力量切換的重要標誌。2001年世紀大牛股銀廣夏彌天大謊被戳穿，該股復牌後連續15個跌停板。2002年，又一“績優股”藍田股份神話破滅。而德隆集團2004年4月垮台，更標誌着盛極一時的莊股時代逐漸落下帷幕。

舊的投資理念謝幕，往往是新的投資理念誕生之時。

2003年，中國經濟進入新一輪高增長週期。石化、鋼鐵、汽車、電力和銀行五個行業成為那個時代的主要受益行業，被投資者形容為“五朵金花”。而在股市裏，以深圳的一批基金經理為代表，基金從2003年初開始前瞻配置上述五大行業，推動行業價值發現，充分享受了藍籌股上漲帶來的收益。

基金2003年年報顯示，69只偏股基金平均淨值漲幅約為20%。同期，高達八成的個人投資者大幅虧損，一年期定期存款利率只有1.98%。基金斬獲如此的業績 ，在市場中相當搶眼。

在範勇宏看來，“五朵金花”行業的絢麗光芒，顯示了基金經理的選股能力得到市場的認同。這種從經濟基本面分析出發進行前瞻性的資產配置、行業配置和個股選擇，最終通過上市公司業績高增長得以驗證，股價也隨之大幅上漲的投資模式，為投資者帶來較好收益，讓投資者對“價值投資”有了更深刻、更直觀的認識，從而讓價值投資浪潮開始引領證券市場。事實也是如此，2005年後，無論是基金還是其他機構，都開始關注公司的基本面，開始關注研究的重要性，這是一個巨大的轉變。

而在接下來的超級牛市行情中，基金成為主導市場的核心力量。

從2006年到2008年初，A股市場演繹了長達兩年的長牛市，股指整體漲幅超過4倍。這其中，基金業績全面超越其他投資者羣體，市場影響力上升到頂峯狀態。

在那些“基”情燃燒的歲月裏，基金規模單月新增超過2000億元，2006年12月7日，嘉實策略增長基金髮行1天便募集419.17億份天量，創下基金髮行史上發行時間最短、募集規模最高的兩項紀錄，並引發了多方的關注。

2007年初，場內投資者對基金的認同達到空前水平，各地出現了徹夜排隊買基金，早晨開盤秒殺基金的異常現象。有關方面後續對基金募集規模實施窗口指導的做法，也沒有擋住場外資金的熱情，在股指連續上揚的刺激下，新發基金認購規模頻頻達到150億上限。到了2007年9月，基金單月規模增加上萬億元，在全球股票市場上也十分罕見。

從投資業績看，基金的表現可謂耀眼。銀河證券數據顯示，2006年股票型基金和指數型基金的平均淨值增長率分別為109.23%和108.61%。

2004年底，基金總規模還只有3246億元，到了2007年底，全行業公募管理規模迅猛增加到3.28萬億元，算上年金和社保持股，基金的總持股市值佔流通股的比重從2004年的5%增長到接近30%。經濟基礎決定上層建築，規模迅猛增加的基金，成為決定市場的主導力量。

但盛極而衰，發展過快的基金，在2008年出現了不小失誤。當時，由於對國內外經濟下行的壓力體察不夠，沉浸在牛市氛圍中的偏股基金同樣沒有逃過股市大幅下跌的衝擊。根據銀河證券當年的統計，2008年股票型基金的平均虧損幅度為50.63%，平衡型基金的平均虧損為42.75%，封閉式基金的平均虧損為47.32%。淨值大幅下挫的基金，給持有人帶來不小損失，也終止了其超高速發展的勢頭。

創造價值：成長股的新時代

經歷了2008年大調整後，整個市場進入新的階段。新股發行得以繼續推進，截至2010年11月23日，A股市場達到了2000家上市公司，基金繼續主導整個市場，引領了A股從2008年底到2010年末的大反彈。

但不可否認的是，遭遇了牛市下挫之後，公募基金的市場形象有所褪色，部分基金的投資人也同樣傷痕累累，在投資者贖回和淨值下跌的雙重壓力下，偏股基金規模縮水到2.5萬億元。基金從整個市場的主導者，變為重要的參與者，從另一個角度看，中國A股市場多樣化的投資者生態也就此起步。

在前著名策略分析師凌鵬看來，如果按照市場主導資金的角度看市場，從2010年至今，私募基金、專户理財、券商資管等，開始吸引大量資金湧入，同公募基金一道，成為市場的主導資金。由於私募基金、專户理財等產品追求絕對收益，精選個股重於行業配置，投資上更加偏向穩定成長的小盤股，導致市場風格發生轉換。

而當資金紛紛湧入符合經濟轉型預期、業績相對穩定、盤子小、彈性高的個股之後，資金把新興產業作為下一個配置熱點就不難理解了。

除了時代的契機之外，新一代的基金經理的出現，也在相當程度上催生了A股新興產業熱潮的興起。2010年前後，A股基金經理出現更新換代，一批專注於新興成長股的基金經理逐步走上前台，這些基金經理更加年輕、履歷更加豐富、也更能體會互聯網時代的潮流所在。他們的出現，成為推動成長股投資理念發揚光大的重要力量。

新興成長股的浪潮湧起，進一步加強了行業年青一代基金經理的提拔風潮。業內主流的股票基金經理從60後、70後轉移到75後和80後的身上。部分敢於早期介入、長期駐守的基金經理則業績更加輝煌。任澤松、成勝、王茹遠、彭敢等一批新鋭基金經理敢於大手筆重倉成長股，也不吝於與市場同行交流。他們既是這個成長股行情的發掘者，同時也是宣傳者和擴散者。經歷了這幾年新興成長股的牛市行情，成長型的投資理念深入了機構人心。

從2012年底開啓的新興成長牛市行情，讓不少年輕的基金經理聲名鵲起，但在去年牛市反轉的極端行情中，同樣讓基金經理抱團持股的風險暴露無遺：東方財富 choice資訊統計數據顯示，在1507只主動管理型基金中，從2015年6月15日到2016年2月底，經歷三次階梯式大跌，599只基金淨值下跌超過40%，260只基金淨值下跌超過50%，更有20只基金淨值下跌超過60%，引發社會對基金偏離價值投資的擔憂。安碩信息 、三泰控股 、信雅達 、銀之傑等昔日基金抱團股，自去年高點至今股價跌幅依然超過70%，讓基金經理開始反思投資邏輯，不少基金經理再度回溯到價值投資，業績能夠兑現的真實成長股獲得加倉，單純講故事的概念股被拋棄，新一輪投資進化論再度開啓。

從“老八股”到3000家，公募基金走過了從初生的萌芽到市場中堅的發展歷程。從18年前在A股市場中積極尋找自己的定位，到10年前主導一個時期的市場走向，再到如今股市生態圈的重要力量，公募基金的發展，恰好映射了A股市場投資者專業化、多元化的發展大勢。