衝刺IPO 新三板摘牌趨多

新三板即將迎來萬家掛牌規模。但受制於估值低、融資難、流動性不足三大現實因素，越來越多的掛牌企業選擇從新三板市場摘牌，轉身加入IPO陣營。2016年以來，新三板摘牌企業為41家。其中，11月摘牌14家，創單月摘牌數量最高紀錄。這些公司平均掛牌時間一年，最短的才6個月。

併購整合和衝刺A股是掛牌企業主動摘牌的重要原因。目前已有12家新三板掛牌企業退市後成功進入A股市場。另有58家掛牌企業的IPO申請已獲證監會受理，其中4家或在明年一季度過會。按照目前創業板上市管理辦法的規定，新三板共有4946家掛牌企業符合創業板IPO的財務條件，佔掛牌企業的50.46%。

12家企業問鼎A股

12月6日，中旗股份完成了IPO發行申購。這家新三板企業有望搖身一變成為創業板新星。此次中旗股份發行1835萬股，每股發行價為22.29元，擬募集資金4.09億元。

與發行價格相比，中旗股份掛牌前最後一輪融資價格僅為每股6元，由九鼎旗下三家機構投資6000萬元。巨大的估值差距引起了市場關注。12月6日，有35家進入IPO輔導的掛牌公司股票上漲。

中旗股份給新三板企業轉戰創業板上了一堂“勵志”課。2014年10月，公司登陸新三板；2015年2月，預披露IPO相關文件，並在證監會受理後，2015年2月停牌；2016年8月，公司首發獲通過；2016年11月，在全國中小企業股份轉讓系統上申請終止掛牌；2016年12月，成功在創業板首發，開始網上和網下申購。

值得注意的是，在兩年的新三板市場掛牌時間中，中旗股份沒有在新三板上進行過一筆交易，其總股本在IPO之前，一直是5500萬股，股東結構也未發生變化。唯一的機構投資者是九鼎集團，當前所持有中旗股份的市值達到13.37億元。考慮到九鼎集團此前還有更低價格入股的情況，僅用6年時間，九鼎集團收益增長幅度達到2128.33%。

這是去年11月IPO重啓以來，首家從新三板到A股上市的公司。數據顯示，目前，已完成A股IPO的新三板公司共有12家。除了中旗股份，雙傑電氣、康斯特、合眾科技3家公司2015年完成IPO轉板，之前在創業板和中小板上市的有8家。這12家企業平均排隊時間為1.55年。其中，安控科技、雙傑電氣、康斯特及合縱科因暫停發行排隊時間稍長。

從新三板到創業板，中旗股份的估值提升了2.7倍。去年6月從新三板轉至中小板的合縱科技估值則提升了2.8倍。巨大的估值差異激發越來越多的新三板掛牌公司進入IPO輔導，啓動上市進程。

截至目前，公告進入IPO輔導的掛牌公司達到265家，至少23家已經完成輔導驗收。其中，14家為創新層企業。

陵牧業董秘沈致君表示，對於相同行業的公司，即使新三板公司利潤更高，市盈率可能不到10倍；而主板公司估值可以達到90倍以上。因此，新三板公司在融資時，面對投資機構顯得信心不足。

廣證恒生總經理袁季表示，從已有經驗來看，順利完成從新三板到A股的“跨越”可以獲得更大的成長空間。掛牌A股後，企業無論是估值水平、流動性還是募資能力都取得了巨大的提升。“A股市場在定價、融資、資源配置方面整體比新三板要強，企業從資本市場獲得的支持力度更大。”

上述從新三板摘牌轉戰IPO的企業有一個共同特點：從掛牌到退市，二級市場幾乎沒有交易。除雙傑電氣外，其餘公司在新三板的掛牌生涯不僅二級市場零成交，同時一級市場零融資。

企巢新三板學院院長程曉明表示，證券市場的核心功能是對企業的定價。在新三板市場為6元/股，同一家公司到了A股市場，就可以每股二十多元，這種現象讓人深思。