CPI、PPI再現“剪刀差” 不足以催化全面通脹

■朱寶琛

CPI、PPI在時隔五年之後，再次出現“剪刀差”。來自國家統計局最新公佈的數據顯示，2016年11月份CPI同比上漲2.3%，PPI同比上漲3.3%。

這與業界此前預計的基本一致：11月份PPI將繼續走高突破2.0%，導致CPI與PPI出現“剪刀差”。

那麼，是什麼原因導致PPI環比和同比漲幅繼續擴大？國家統計局城市司高級統計師繩國慶給出的解釋是：從環比看，一是工業行業價格普遍上漲。在調查的工業大類行業中，36個行業產品價格環比上漲，比上月增加9個，其餘行業價格持平；二是部分重點行業價格漲幅繼續擴大。其中，煤炭開採和洗選、黑色金屬冶煉和壓延加工、有色金屬冶煉和壓延加工業價格環比分別上漲10.3%、6.1%和5.0%，漲幅比上月分別擴大0.5個、5.3個和3.5個百分點，合計影響PPI環比上漲約0.9個百分點。

從同比看，在調查的工業大類行業中，29個行業產品價格同比上漲，比上月增加4個。其中，煤炭開採和洗選、黑色金屬冶煉和壓延加工、有色金屬冶煉和壓延加工、石油加工、化學原料和化學制品製造業價格同比分別上漲28.6%、22.2%、12.6%、9.0%和3.1%，漲幅比上月分別擴大13.2個、9.1個、8.9個、5.4個和2.8個百分點，合計影響PPI同比漲幅擴大約1.6個百分點，是PPI同比漲幅擴大的主要原因。

CPI與PPI出現“剪刀差”，説明了什麼？摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊認為，目前來看，雖然CPI和PPI同步上漲，但PPI的漲幅明顯高於CPI，這説明物價上漲主要還是在上游行業，而中下游行業由於終端需求沒有堅實的基礎，提價能力不足，因此被迫承受及消化來自上游的成本壓力。

這一點，在月度工業企業利潤數據中也可見一斑：盈利能力出現明顯改善的是上游行業，而中下游行業包括高技術製造業和裝備製造業利潤增速卻有所放緩。

CPI與PPI出現“剪刀差”，是否會導致PPI的漲價因素向CPI傳導？因為歷來PPI與CPI之間存在一定的傳導性，上游原材料價格上升帶動PPI上升，然後逐步傳導至下游領域，從而導致CPI出現上升。

對此，興業銀行首席經濟學家魯政委給出的判斷是：最近一段時間以來的確注意到CPI中非食品的價格出現上漲的趨勢。特別是服務價格上漲較為明顯。住與行是兩個比較剛性因素，因此PPI可能會通過房租和成品油的價格上漲傳導至CPI。

但是，需要注意的一點是，這輪PPI上漲主要是生產資料上漲，跟CPI相關的消費資料價格相對穩定。業界認為，目前短期源自於上游行業的非典型通脹壓力不足以催化全面通脹，同時也不構成貨幣政策立場改變的動因。從供求平衡來看，目前還是產能過剩。從貨幣供給量來看，基本是一個温和的狀態。基於這兩個核心因素考慮，應該不會出現過快的通脹增長。