變異萬能險擰緊安全閥

門檻低、投保靈活，兼具保障和理財功能的萬能險一直備受追捧，當利率下行，高於銀行利率的萬能險更是被哄搶。然而，在“寶萬之爭”爆發後，被視做是險企舉牌資金來源的萬能險捲入其中，與此同時，對萬能險的監管也不斷升級。繼12月5日前海人壽萬能險業務遭叫停後，12月9日保監會又暫停恒大人壽委託股票投資業務。表面來看，監管層在對當事方的業務和投資做出限制，但背後均與萬能險存在直接聯繫。保險專家指出，監管層正在強化“保險姓保”，中短期萬能險過度強化理財將終結。

監管抓典型震懾違規

自去年股市大跌以來，資本市場一直熱鬧非凡。其中，在多數投資機構眼中認為穩健、長期投資的險企卻一反常態，頻現二級市場，不斷掀起舉牌潮。正當市場熱議險資投身二級市場是與非之時，證監會主席劉士餘突然對險資舉牌潑涼水，隨後保監會也打出醖釀多時的監管重拳。

12月5日，保監會對前海人壽下發監管函，表示對該公司萬能險業務進行了專項檢查，發現萬能單獨賬户管理、客户信息真實性管理等方面存在問題，整改後仍未按監管要求進行單獨管理等，要求認真整改，不打折扣，同時暫停該公司開展萬能險新業務。彷彿一聲驚雷在資本市場炸開了鍋，如此限制被市場解讀為掐斷了寶能系舉牌的財源。因為前海人壽頻繁舉牌的背後正是萬能險提供了源源不斷的資金彈藥。如在寶能大戰萬科中，寶能系採用的多種資金工具中，前海人壽貢獻的105億元便是以萬能險資金為主力。

一波未平，一波又起。12月9日，保監會再投炸彈，暫停恒大人壽委託股票投資業務，即恒大人壽暫時告別了股票投資，保監會還責令進行整改。雖然並沒有進一步披露更細的內容，但從保監會披露的數據可以看出，恒大人壽投資背後也有萬能險的支撐，萬能險前10月保費收入375.9億元。

產品不斷變異

作為舶來品的萬能險自2000年引入，是包含投資和保障兩大功能的人身險產品，客户的保費會分別進入風險保障賬户和投資賬户。市場上之所以取名為“萬能”，在於保障額度和投資額度設置的主動權在投保人手中，調整和領取均較為便捷，投資賬户的資金由保險公司代為投資，投資利益上不封頂，下設最低保障利率。

然而，在實施過程中，萬能險卻背離了初衷，保障期限越來越短、保障責任越來越弱，開始與基金、信託、銀行理財等金融產品比收益。在利率下行背景下，萬能險規模不斷增大，而這部分資金是保險公司用於投資的主力軍。

首都經貿大學保險系教授庹國柱表示，此前萬能險最低保證利率設定為2.5%，今年初萬能險費率市場化之後這一關鍵性指標設為3.5%，隨着銀行存款利率下調，萬能險對投資者的吸引力明顯增強。今年前10月，萬能險保費收入突破1萬億元大關。

正因越來越多萬能險攀比收益、淡化保障，而期限較短也加大了退保的風險，萬能險監管不斷升級，年內已經第三次強調加大保障力度。據瞭解，保監會分別於 2016年3月和9月出台對萬能險的監管新規，最重要的監管政策有兩個方面，包括對於萬能險保費的限制以及對萬能險結算利率的限制，將保費規模與償付能力充足率掛鈎，以資本金來約束銷售規模。

頻掀舉牌潮

在幾近瘋狂的舉牌中，萬能險成為主力軍是不爭事實。國信證券分析認為，剛性兑付的金融環境放大了居民對萬能險的需求，部分替代了理財產品的功能，目前國內萬能險結算利率仍高達4%-6%，加上管理費用以及渠道費用，保單負債真實成本在5%以上。

萬能險銷售迅速放量，成為中小保險公司實現彎道超車的重要途徑，但在資產荒的大背景下，也增大了資產配置的壓力。目前，激進型險企萬能險佔比在80%-100%之間，監管趨嚴將使激進型險企流動性面臨較大壓力。除了高企的結算利率，萬能險在銀保渠道的成本也較高，一般在1.5%-2.5%之間，所以結算利率高企的保險公司，其負債成本甚至高達8%-9%。國務院發展研究中心金融研究所研究員朱儁生表示，低利率環境之下資產配置壓力陡現，倒逼一些公司在股市上頻頻出手，甚至舉牌，以期獲得高收益。

迴歸保障已鐵定

萬能險為中小險企帶來保費高速增長、實現彎道超車的同時，也如一把高懸頭頂的達摩克利斯之劍。在水漲船高的萬能險背後，是高結算利率下的利差損和負債虧損風險的加劇。

為了杜絕發展只注意規模的短期業務，保監會通過業務結構調整來引導險企發展長期險業務，在投資方面提倡與長期業務相匹配的價值投資策劃。保監會一位負責人明確指出，今年以來 保監會接連出台《關於規範中短存續期人身保險產品有關事項的通知》、《關於進一步完善人身保險精算制度有關事項的通知》和《關於強化人身保險產品監管工作的通知》等多項規定，對萬能險的規模、經營管理等進行了限制和規範，是進一步“保險姓保”的政策理念的具體表現。

對於僅憑互聯網、銀保渠道發展理財型保險業務的險企而言，在轉型中必然受到渠道單一的考驗，業務規模也受到明顯影響。年初至今，萬能險保費同比增速持續下滑，今年前8個月，萬能險保費增長均超過100%，有的月份超過了200%，進入9月，前9月統計為增幅80.7%，前10月更是下滑至73.7%。

北京商報記者 陳婷婷