突然暴跌基金經理多茫然 需提防"蝴蝶效應"

（原標題：突然暴跌 基金經理多茫然）

“坦白説今天市場的反應在預期之外，基本面沒有太特別的消息。”12日下午收盤後，北京一位資深公募基金經理頗為無奈地表示。

截至收盤，上證綜指跌破3200點，下跌2.47%；創業板指破2000點，下挫達5.5%收於1984.4點。機構將大跌總結為“恐慌情緒有所放大”的結果。但一個不容忽視的事實是，在股市近期調整中，一些前期業績尚可的基金經理為規避風險已降低倉位，以防前期的收益遭侵蝕，更多是出於鞏固前期優勢的考慮。

與此同時，創業板龍頭股樂視網的此前大跌被認為是調整的信號，隨着上週末險資舉牌受到監管打壓，前期本來情緒不高的小盤股首先遭受“當頭棒喝”。“我一直以來都覺得創業板問題比較嚴重，尤其估值還是偏高。趨勢走出來後如果不是價格特別便宜的話很難扭轉趨勢。”磐安投資投資總監邱曉剛認為，小票的風險可能還需要進一步地釋放。

小票大跌

12月12日，滬深兩市迎來一波罕見的大跌，即便是機構人士，也被突如其來的大跌打了個措手不及。“坦率説大跌有點沒來由，因為上週末沒有特別大的消息。除了下班後監管層對險資的政策外，另一個就是傳言新三板的股票轉往創業板，大家可能覺得明年創業板供給的問題，會對創業板的高估值有影響。”上述北京公募基金經理表示。

不過，對於新三板傳言的説法遭到了新三板投資人士的否定，並且監管層目前還未官方回覆。“我們這塊跟得還是比較緊的，關於轉板還都只是在傳言的階段，即使有我們聽説數量也不會很多。今天大跌和新三板放量沒有關係。”一位券商新三板負責人昨日直言。

更多説法將直接原因指向了上週末監管層對險資舉牌的打壓繼續發酵的結果，認為對短期市場的增量資金形成抑制，並且保監會對恒大股票投資資格的限制，對其他舉牌險資帶來一定的影響。

“我之前就覺得小票有些問題了，不跌還跟着漲。各種舉牌股漲的時候，還跟着漲，這其實是硬被拉起來的。現在監管把舉牌增量切斷，而這波拉伸的核心增量來自於險資舉牌。兩個非常任性的主力恒大、寶能被切斷後，市場發現沒有增量了，泄得更快的不是那些舉牌股，而是那些依託着這些藍籌股上漲的小票。”上海一位私募基金經理向本報記者表示。

上述北京新三板部門負責人也認為，市場大概有兩個問題，一是IPO審批在加速，造成一些票稀缺度不夠；二是舉牌事件的打壓，形成了市場的下跌。在廣發證券策略人士看來，利空因素並不少，最核心的還是監管層強力落實金融“去槓桿”，對股市和債市的監管都趨嚴，而其也認為這個因素短期內不會逆轉。

多位受訪基金經理也指出，尤其要注意年底的流動性問題。11月以來債市明顯下跌，10年期國債收益率上行至3.1%附近，12日，十年期國債期貨T1703進一步大跌1.05%，也刷新了上市以來的最大跌幅。

提防蝴蝶效應

基金經理最大的擔憂來自於創業板。“創業板在上面盤整那麼久，現在破位了。首先是樂視帶的頭，接下去其他票逐步跟上，開始講概念的票子全部在跌，上一輪牛市的品種這一輪都不太行，説明市場不太相信這個模式。”邱曉剛表示。

“上週五跌到前期平台破位邊緣，加上今天上證綜指下跌它就破位了。樂視網不單單是一個個體，這個效應會造成其他股票效仿，一些權重股開始效仿的話，東方財富、崑崙萬維要都跌的話，指數就很難看了。創業板個體大跌就會帶動創業板指數大跌，進而帶動其他指數的大跌。”邱曉剛昨日進一步説道。

市場的另一個傳聞是，部分規模較大的公募基金遭遇贖回，贖回對A股形成了較大拋壓。按照這個邏輯，由於不看好創業板，再加上重倉樂視網的基金遭到贖回，那麼基金經理迫於流動性壓力贖回其他小票。重倉樂視的基金中，包括崑崙萬維、旋極信息、東方網力等個股近來有較大跌幅，另外，東方網力已經跌到了今年2月以來的最低點。

深圳一位公募基金人士昨日透露，他所在基金公司的創業板基金並沒有受到市場猜測的大面積贖回。“很多小票崩盤前成交量很小，但是很多資金蒙在裏面，而你問其要流動性，就會跌得比較厲害。進一步會造成重倉它的基金受傷，進一步擠壓流動性。”上述上海私募基金經理分析道。

負面因素增多

“中小創跌下來後會有比較強的反彈，但是這個反彈跌下來後不會回到以前。在波動循環過程中把估值差異慢慢收斂。如果你拉長來看即便只看3個月，再往下就是一個好的機會。我們的策略就是慢慢增加一些長期投資藍籌股的部位。在中小創大幅回調的過程中增加一些成長股，點數上去的時候我們再調。”北京一位公募投資總監表示。

也有機構認為負面壓制性因素可能逐漸成為主導，應考慮以防守為主。主要的影響因素有二：一是監管層對部分保險資金股票投資的監管，這可能放緩險資的舉牌節奏，並影響市場做多情緒。二是人民幣貶值壓力下的資本管制加強，已經影響到國內資本對外收購的規模和速度。

景順長城也指出，今年12月至明年1月為大小非解禁高峯，疊加近期市場資金緊張，政治局會議貨幣邊際收緊信號釋放，特朗普對一箇中國的質疑言論，人民幣對美元中間價繼續下調，多重負面因素疊加對市場造成擾動，導致了兩市的大幅下挫。

“保險資金的運營也是朝着更制度化的方向來發展。我覺得下跌是一個短期的反應，現在是從下買的一個機會。”上述北京公募投資總監向《第一財經日報》表示。

“從持續跟蹤的因素來看，經濟增長層面暫時並未看到失速，製造業甚至略有企穩，房地產和基建增速回落，失速基礎目前並不具備，流動性層面維持緊平衡，政策層面去槓桿和防風險，經濟增長是後續市場評估的核心矛盾。”方正證券也表示，在經濟企穩證偽之前市場依然維持中性。