期貨老江湖博弈交易機器 神化與妖魔化均不可取

（原標題：期貨老江湖博弈“交易機器”）

“一看盤面，明顯對手就是做高頻交易的，報價一閃一閃的。我先打它500張，如果再閃就再打，‘子彈’必須充足。”老崔指着期貨交易軟件上的買賣盤報價説，他盯盤近20年了，對於熟悉的交易品種，盤面上的對手是誰看得很清楚，如果有做程序化交易特別是高頻交易的對手進場，一眼就能識破。

近年來，國內程序化交易越來越多。有人稱之為“賺錢機器”，也有人驚呼“狼來了”。活躍在交易第一線的老崔已入花甲之年，但面對新的交易技術，他應付自如。

趕跑程序化套利者

老崔在圈內有“套利教父”之稱。在交易所開發出套利交易指令前，他一直通過人工配對篩選進行交易。儘管很多人提醒他學習用程序化交易等新的交易技術和理念，跟上市場發展的步伐，但“咱‘小米加步槍’也打得過‘飛機大炮’。我跟日內高頻套利對決過，最後還是我贏了”。

“現在一進期貨大廈，別人就問我做程序化交易了沒有，似乎這很流行，很‘高大上’。他們似乎覺得手工下單已過時了。”老崔説，前兩年很多人號稱自己從華爾街回來，遊説他做程序化交易。

在期貨市場摸爬滾打近20年，老崔對盤面可謂輕車熟路。“我經常在PTA、白糖期貨上遇到做程序化交易的對手，他們的報價在行情上閃得很快，弄得人眼花繚亂。”老崔説，程序化交易特別是高頻交易雖有優勢，但人腦也有優勢。對手掛500張，我掛5000張，對手就會趕快撤單。經過較量後，現在幾個品種上套利的程序化交易對手沒了蹤影。

設定好程序，只要確保不斷電，就等着機器賺錢……在國內市場上，不少投資者神化了程序化交易。鄭州某私募機構人士表示，程序化交易維護量化軟件系統所付出的成本和工作量非常大，並不是寫好代碼就不用管了，程序不可能像永動機一樣自動運轉並盈利。

該人士指出，做程序化交易最擔心的是策略失效，而且只有虧損到一定程度才能確認失效。程序是從非常局部的角度去追蹤市場，而人的優勢是能從宏觀角度認知市場。程序化交易最大的優勢是它不知疲倦，運作速度非常快，並且不受人的主觀情緒左右。

程序化交易有短板

此前，來找老崔合作的一些交易團隊為他設計了不少程序化軟件，但老崔試用後，總感覺不如自己手工操作。“我擔心自己的交易方式和理念如果設計成了程序，一旦被擴散、複製，就沒效果了。”老崔表示，現在做程序化交易的很多年輕人不研究基本面，單純依賴歷史交易數據編程序，而不考慮宏觀因素，這是一大短板。這些人平時雖能掙些小錢，但遇上行情崩潰就會賠大錢。

去年白糖和PTA的幾次行情中，老崔都對日內套利的程序化交易對手進行了“絞殺”。老崔説，我是主動，它是被動，你主動對它打2000張單子下去，它就可能失靈了。因為是做短線，你對它猛追猛打，它就不得不砍倉。“你當炒手，它只要不是主動做盤，而是在接盤，你知道它的底氣如何。”

程序化交易的一個特點是掛單和撤單比人工快，不停地撤、換，虛單很多，但老崔是明白人，他既清楚對手的優勢，也找到了對手“弱點”：目前國內程序化交易尚未成氣候，一些策略的容量有限，缺乏資金優勢。“中小型的對手往往不齊心，是一盤散沙，也是一羣蝗蟲，一趕就亂飛，在極端行情時很容易一打就爆倉。”老崔説。

今年“雙十一”期貨市場發生“閃崩”行情，數個品種在幾分鐘內從漲停變成跌停。江湖人稱“豆粕王”的期貨大佬吳洪濤告訴中國證券報記者，當晚10點半左右，有三四個朋友打電話問有沒有時間見面聊，因為他們被行情弄得愁死了。其中一個人做程序化交易，倉位管理得很好，單個品種僅3%的倉位，做了十個品種，全部跌停，一天淨值損失40%。其中，兩隻產品的倉位在15%至20%，一夜過後不得不清盤。

神化與妖魔化均不可取

“不要指望程序化交易是印鈔機。每天一開機一關機，躺着數錢就行了，有這種想法的人挺幼稚。”老崔透露，現在市場已出現專門反程序化交易的團隊。他們守候在暗處，從不宣傳自己的交易手法。他們把別人的交易程序弄到手並加以研究，找出其“命門”所在，然後待機而動。一旦適當的機會出現，這些團隊就果斷挾資金優勢出擊，“絞殺”程序化交易對手。

在程序化交易中，高頻交易遭人詬病。在股市、期市多次出現極端行情後，監管部門加強了對程序化交易的規範。去年10月，中國證監會發布《證券期貨市場程序化交易管理辦法（徵求意見稿）》。

一些業內人士認為，程序化交易擴大了市場波動率，是期貨“閃崩”行情的罪魁禍首。持不同意見的人士指出，市場自有其運行規律，交易模式並不能主導行情的演變。

對於程序化交易受到的神化與妖魔化，老崔表示，主觀交易與程序化交易各有優勢。在常態行情中，程序化交易的優勢明顯，但這種交易模式的門檻很高，不是誰都能設計出有效的程序並持續盈利。