業務收縮+增資壓力 基金子公司通道業務再搬家

（原標題：業務收縮+增資壓力 基金子公司通道業務“再搬家”）

“我們正在研讀新規定，對業務下一步方向比較迷茫。”某大型基金管理公司子公司負責人表示。中國證券報記者獲悉，隨着近期《基金管理公司子公司管理規定》和《基金管理公司特定客户資產管理子公司風險控制指標管理暫行規定》的發佈，曾經的“萬能神器”基金公司子公司被戴上淨資本管理的“緊箍”，不少基金公司子公司面臨業務收縮和增資壓力，以“非標”為主的通道業務正迴流信託公司。

業內人士認為，部分信託公司、基金公司子公司的通道業務成為一些金融機構調節報表、騰挪風險的工具。為了規避監管，一些通道業務在不同資管機構間層層嵌套，交易結構複雜，既加大了金融風險“傳染”的可能，也使交易費用層層加碼，提高了實體經濟融資成本。基金公司子公司監管新規的實施體現了近年資管機構“去通道化”的思路。

“萬能神器”受限

《基金管理公司子公司管理規定》和《基金管理公司特定客户資產管理子公司風險控制指標管理暫行規定》近日發佈。新規構建了基金公司子公司淨資本管理體系，要求基金公司子公司淨資本不得低於1億元，不得低於各項風險資本之和的100%，不得低於淨資產的40%，不得低於負債的20%。

新規發佈前，基金公司子公司的註冊資本只需達到2000萬元。由於基金公司子公司與信託公司、券商子公司業務範圍相近，但註冊資本低，無需淨資本計提，因此具有較大成本優勢，一度被稱為“萬能神器”。過去4年來，大量通道業務由信託公司轉移至基金公司子公司，後者業務規模迅速擴大。截至今年三季度末，基金公司子公司數量達79家，資產管理規模突破11萬億元。一些基金公司子公司成為其他機構進行監管套利的工具，一些信託公司將大量通道業務甚至不合規的非標業務轉移至基金公司子公司開展。

新規發佈後，基金公司子公司面臨巨大的增資壓力。相當一部分基金公司子公司在調整完風險項目後，淨資本成為負數，資本規模與業務規模嚴重脱節。

通道業務迴流信託

收縮業務規模和增資成為多數基金公司子公司不得不面對的問題。

數月前，在監管部門對兩項《規定》徵求意見時，一些基金公司子公司就開始逐步收縮業務，特別是控制新增通道業務的規模。同時，通道業務迴流信託業趨勢顯現。中國證券投資基金業協會公佈的數據顯示，截至三季度末，在規模排名前20名的基金公司子公司中，有9家規模較二季度下滑。據中國信託業協會統計，三季度信託公司的事務管理類業務規模新增8369.29億元，佔信託總增長規模的95%。國投泰康信託研究發展部認為，三季度事務管理類信託大量增加的直接原因是通道業務有較大增長，而通道業務增長的一大原因是基金公司子公司政策面臨調整，其通道業務存在迴流信託公司的趨勢。

在增資方面，今年以來多家基金公司子公司進行了增資，目前多家規模較大的基金公司子公司正在與股東積極溝通增資事宜。2010年《信託公司淨資本管理辦法》頒佈後，信託行業也出現了增資潮，目前信託公司的平均註冊資本超過25億元。不過，多位基金公司子公司高管表示，對於基金公司子公司而言，要出現像信託公司那樣的大手筆有一定困難。

業內人士認為，此前憑藉成本優勢，基金公司子公司規模迅速擴張，其中多數為通道業務。新規發佈後，以非標資產為主的通道業務迴流信託公司這一趨勢將更明顯。中投證券認為，短期看，在通道業務方面，目前信託公司較基金公司子公司有一定成本優勢。根據新規，在一對一特定客户資產管理業務的風險資本計提中，融資類業務的計提比例是0.8%-1%，但信託公司通道業務的風險資本計提比例為0.1%。此外，經過多年增資，目前信託行業整體淨資本較寬裕。東方證券認為，通道業務迴流將為信託行業的盈利帶來20%左右上升空間。

“去通道化”趨勢明顯

一家信託公司高管表示，通道業務解決了很多資金投向的合規性問題，但一些業務涉嫌監管套利。事實上，通道業務繁榮的一個重要原因是銀行資金的出表需求，這種需求每到季末、年末就會大幅增長。一些通道業務成為金融機構調節報表結構、騰挪風險的工具。同時，為規避監管，一些通道業務在不同資管機構間層層嵌套，交易結構複雜，既加大了金融風險“傳染”的可能，也使交易費用層層加碼，資金鍊條越拉越長，提高了實體經濟融資成本。

業內人士認為，新規的一大作用是使基金公司子公司“去通道化”，體現了近年資管機構“去通道化”的思路。例如，信託行業從2010年開始實施淨資本管理辦法，提高信託公司開展通道業務的成本，限制信託公司開展通道業務的空間。今年6月，保監會發布文件，要求保險資管機構清理通道類業務。業內人士表示，長期來看，對於銀行等通道需求方而言，通道業務成本的提升可能壓縮其通道業務的需求，同時提升資產證券化業務的需求。